潮宏基-深度报告：时尚珠宝领头人重振启航-220410（39页）.pdf

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1、公司深度研究 | 潮 宏 基 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 时尚珠宝领头人，重振启航 潮宏基（002345.SZ）深度报告 公司深度研究公司深度研究 | 潮潮 宏宏 基基 公司评级 买入 股票代码 002345 前次评级 评级变动 首次 当前价格 4.70 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 许光辉许光辉 S0800518080001 021-38584237 相关研究相关研究 -24%-13%-2%9%20%31%42%2021-042021-082021-122022-04潮宏基饰品中小100 核心结论核心结论 收入水平提升支撑珠宝市场长期增长，国潮和悦己带来新一阵东风

2、。收入水平提升支撑珠宝市场长期增长，国潮和悦己带来新一阵东风。由美国市场的先行经验看，消费升级为珠宝市场发展提供了长期支撑力。对标美国历史表现，中国尚处在消费升级阶段，人均可支配收入的提升为珠宝消费提供长期驱动力。此外，古法金以及 3D/5G 等新黄金工艺的革新，顺应珠宝国潮、悦己类消费趋势；3D/5G、古法金的市场份额从2017 年的 24.85%上升到 2020 年的 49%。 公司珠宝女包业务双轮驱动，疫情后业绩复苏明显公司珠宝女包业务双轮驱动，疫情后业绩复苏明显。潮宏基旗下主要有珠宝以及女包两大业务。疫情之下，公司及时上线云店，深化渠道改革，优化单店经营质量，整体业务复苏良好。截至 2

3、021 年前三季度，公司实现营业收入 34.49 亿元，同比增长 48.87%，实现归母净利润2.85 亿元，同比增长 253.09%。 公司核心看点：公司核心看点：1）自营门店结构调整，渠道管理能力提升驱动加盟渠）自营门店结构调整，渠道管理能力提升驱动加盟渠道建设。道建设。2018/2019/2020/2021H1，经过公司数字化系统建设以及省代模式的推进，潮宏基分别净增加盟门店 96/107/97/34 家。2）公司以）公司以 K金时尚珠宝为主、黄金珠宝为辅，坚持自主研发，持续受金时尚珠宝为主、黄金珠宝为辅，坚持自主研发，持续受益于审美觉醒益于审美觉醒消费趋势。消费趋势。3）深度锚定年轻客

4、群）深度锚定年轻客群。2021 年上半年，公司全渠道共有会员 1000 万人，其中 80 后用户占比超八成。4）女包业务转型成功）女包业务转型成功。FION 坚持时尚轻奢战略，跑通购物中心渠道，线上业务持续发力。 投资建议：投资建议：我们预计 21 年23 年公司归母净利润分别实现 351/411/490百万元，对应 EPS 分别为 0.40/0.46/0.55 元/股，最新股价对应 PE 分别为 11.9/10.2/8.5。我们给予公司 22 年 14 倍 PE 估值，对应目标价 6.44元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：疫情抑制线下消费；渠道开拓不及预期；竞争加剧疫情抑制线

5、下消费；渠道开拓不及预期；竞争加剧 核心数据核心数据 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,543 3,215 4,647 5,480 6,565 增长率 9.1% -9.2% 44.5% 17.9% 19.8% 归母净利润 (百万元) 81 140 351 411 490 增长率 14.3% 72.1% 151.3% 17.2% 19.1% 每股收益（EPS） 0.09 0.16 0.40 0.46 0.55 市盈率（P/E） 51.4 29.9 11.9 10.2 8.5 市净率（P/B） 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 数据来源：公司财务

6、报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究报告 2022 年 04 月 10 日 公司深度研究 | 潮 宏 基 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 04 月月 10 日日 索引 内容目录 投资要点 . 5 关键假设 . 5 区别于市场的观点 . 5 股价上涨催化剂 . 5 估值与目标价 . 5 潮宏基核心指标概览 . 6 一、潮宏基：回归主业，长期多品牌战略不变 . 7 1.1 三大品牌协同发展，珠宝女包双轮驱动 . 7 1.2 家族式企业，管理团队经验丰富 . 8 1.3 公司坚持自主设计研发之路，2019 年后回归主业 . 9 1.4 疫情后业绩明