通信行业专题研究：运营商经营向好资本开支结构优化-220331（16页）.pdf

《通信行业专题研究：运营商经营向好资本开支结构优化-220331（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《通信行业专题研究：运营商经营向好资本开支结构优化-220331（16页）.pdf（16页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技科技 运营商运营商经营向好，经营向好，资本开支结构优化资本开支结构优化 华泰研究华泰研究 通信通信 增持增持 ( (维持维持) ) 通信运营通信运营 增持增持 ( (维持维持) ) 研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 研究员 闫慧辰，闫慧辰，PhD SAC No. S0570521070003 研究员 余熠余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 联系人 高名垚高名垚 SAC No. S057012

2、1080027 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种) 投资评级投资评级 中国移动 941 HK 77.50 买入 中国电信 728 HK 4.34 买入 中国联通 762 HK 7.08 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 3 月 31 日中国内地 专题研究专题研究 2021 年运营商营收及净利增势向好，年运营商营收及净利增势向好，资本开支结构持续优化资本开支结构持续优化 根据中国移动（941 HK） 、中国电信（728 HK） 、中国联通（762 HK）年报，2021 年三大运营商

3、合计服务营收/净利润同比增长 7.8%/10.8%，增速较 2020年提升 4.0/8.9pct，主要受益于产业互联网业务的快速发展，以及移动业务（2021 年三者移动业务 ARPU 均呈现同比回升） 、固网业务的持续回暖。资本开支方面，2021 年三者合计资本开支同比增长 1.9%，其中产业互联网领域投资占比同比提升 2.9pct 至 17.9%，预计 2022 年占比进一步提升。此外 2021年三大运营商均上调派息率，凸显经营信息。我们看好运营商块投资机遇，我们推荐顺序为： 中国移动 （941 HK） 、 中国电信 （728 HK） 、 中国联通 （762 HK） 。 2021 年产业互联

4、网业务年产业互联网业务延续延续快速增长，云业务为核心驱动力快速增长，云业务为核心驱动力 2021 年三大运营商产业互联网业务延续快速增长，合计营收同比增长26.9%至 2160 亿元，占服务营收比重达 14.9%，同比提升 2.2pct。云计算业务营收快速增长，2021 年三大运营商云业务营收同比增长 83.9%至 618亿元，其中电信天翼云/移动云/联通云营收分别达 279/242/163 亿元，分别同比增长 102%/114%/46%。根据工信部数据，2022 年 12 月我国电信业云计算业务营收同比增长 125%。我们认为在国内政企加速上云背景下，运营商云计算等业务有望延续快速发展，驱动

5、产业互联网板块营收进一步增长，为运营商业绩增长提供强劲驱动力。 5G 用户快速发展，移动业务用户快速发展，移动业务 ARPU 提升兑现；智慧家庭驱动固网业务向好提升兑现；智慧家庭驱动固网业务向好 截至 2021 年 12 月底，三大运营商 5G 套餐用户渗透率为 44.3%，较 2021年 1 月底提升 22.8pct。5G 用户渗透率持续提升驱动下，2021 年中国移动、中国电信、中国联通移动业务 ARPU 分别同比提升 3.0%、2.0%、4.3%，其中移动、电信实现 2017 年以来首次同比转正；三者移动服务营收合计9,032 亿元， 同比增长 3.1%， 增速较 2020 年同比增速转

6、正。 固网业务方面，在智慧家庭等业务发展向好驱动下， 三大运营商固网业务营收达 2357 亿元，同比增长 12.9%（2020 年同比增长 11.4%） 。 2021 资本开支保持温和增长，资本开支保持温和增长，投资向产业互联网领域持续倾斜投资向产业互联网领域持续倾斜 2021 年三大运营商合计资本开支为 3,393 亿元（略低于三大运营商 2021年初预算的 3406 亿元） ，同比上升 1.9%。从结构来看，移动网络、宽带网络、 产业互联网及其他投资占比分别为 51.3%、 30.8%、 17.9%， 分别较 2020年-5.0、+2.2、+2.9pct。中国移动、中国电信预计 2022