首钢股份-前瞻战略布局、持续降本提效推动业绩腾飞-220328（27页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年 03 月 28 日 强烈推荐强烈推荐-A（首次）（首次） 前瞻前瞻战略布局战略布局、持续降本提效、持续降本提效推动业绩腾飞推动业绩腾飞 中游制造/钢铁 当前股价：5.0 元 首钢股份是首钢集团旗下唯一首钢股份是首钢集团旗下唯一钢铁钢铁上市上市公司公司。囊括了首钢集团最优良的金属板材业务，目标精品产能差异化。公司热系和冷系两大类板材产品均处于国内领先地位。随着京唐基地二期逐步投产以及股权收购并表，公司权益产能逐年增加，目前已拥有超过 2100 万吨的精品板材生产能力。公司拥有迁顺、京唐两大生产基地，于 2022 年 3 月实

2、现京唐公司完全控股， 集团优质资产注入助力公司业绩持续提升。 公司以汽车板、电工钢、酸洗板为核心拳头产品公司以汽车板、电工钢、酸洗板为核心拳头产品，2021 年分别实现生产 355万吨、150 万吨、63 万吨。首钢汽车板产品已实现国内前十重点车企全覆盖，供货份额稳中有增，连续三年蝉联华晨宝马、长城、北汽国内第一供应商；同时，公司积极发展电工钢业务，抓住新能源车领域对高牌号无取向电工钢的需求增长机遇，通过调整产品结构，努力提升高牌号电工钢产品比例；镀锡板方面，公司产品定位高端，努力提升品牌影响力。2020 年公司实现宽幅逆晶红牛铁、高成形易开盖产品向行业龙头企业批量稳定供货，薄规格产品比例达

3、56.4%，DR 材同比增长 77%。 首钢致力于远期产品布局，上市二十余年来多次首钢致力于远期产品布局，上市二十余年来多次调整产品结构。调整产品结构。公司多次准确预测钢铁市场需求走向，调整业务布局，借势公司搬迁完成从传统长材到高端板材的产品转型。自 2010 年公司即开始铺垫高端电工钢等业务，成功把握新能源汽车、高端电机等新兴钢材市场需求，并继续探索极薄硅钢等高端钢材业务。同时公司专注降本提效，成功打造现代精益管理型企业，其引入的阿米巴、OEE 等管理模式都取得不错的效果，公司人均钢材产量、吨钢净利等关键指标均获得了明显的增长。 战略产品营收提升叠加京唐战略产品营收提升叠加京唐收入收入并并表

4、表，公司利润水平提升明显。，公司利润水平提升明显。2021 首钢实现归母净利润 70.24 亿元。2021 年 8 月公司公告首期股权激励计划，进一步绑定公司核心员工；同时公司宣布 5 年来首次分红，开始进入“盈利+红利”双回报模式。公司目前 ROE 水平处于同业领先，未来虽受资产负债率降低影响，但叠加净利率与资产周转率提升，公司有望保持 ROE 水平。 投资建议：投资建议：公司在过去二十余年中每每能够成功把握钢铁市场需求变化，最大化收获市场红利。随着首钢进一步优化产品结构，我们看好公司营收及利润水平将进一步提升。 预计公司 20212023 年实现归母净利润 70.24、 82.94、86.

5、33 亿元，22 年 EPS 为 1.07 元/股，给与“强烈推荐-A”评级。 风险提示：风险提示：上游原材料价格上涨上游原材料价格上涨、下游需求持续性不及预期风险下游需求持续性不及预期风险、公司扩产公司扩产不及预期、不及预期、市值分析不够全面市值分析不够全面、疫情持续影响风险。疫情持续影响风险。 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 69151 79951 133398 136720 138220 同比增长 5% 16% 67% 2% 1% 营业利润(百万元) 2024 2778 9768 10571 1

6、0985 同比增长 -36% 37% 252% 8% 4% 归母净利润(百万元) 1251 1786 7024 8294 8633 同比增长 -48% 43% 293% 18% 4% 每股收益(元) 0.24 0.34 1.04 1.07 1.11 PE 21.1 14.8 4.8 4.7 4.5 PB 1.0 0.9 0.8 0.7 0.7 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股） 675033 已上市流通股（万股） 521824 总市值（亿元） 338 流通市值（亿元） 261 每股净资产（MRQ） 6.1 ROE（TTM） 15.6 资产负债率 70.3% 主要股东