职业教育行业投资策略：规模、质量并举职教改革带来教育投资新机遇-220323（28页）.pdf

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1、规模、质量并举，职教改革带来教育投资新机遇职业教育行业投资策略证券分析师：黄哲 A0230513030001研究支持：赵思昊 A02301200400022022.3.23主要内容主要内容1. 2022年一季度回顾：政策调控余威仍在，板块走势偏弱2. 规模、质量并举，职教改革进入深水区3. 深挖内在增长空间：重点公司推荐4. 风险提示2UUnUvZaZjWqYdUXYcVbR8Q6MtRrRnPsQeRnNmPeRpNtP9PmMzQvPqQwONZnNzR31.1 1.1 政策调控余威仍在，板块走势偏弱政策调控余威仍在，板块走势偏弱2022年一季度，针对VIE结构公司合并报表及分红的担忧，民

2、办高教/职教板块跌幅显著。板块YTD累计收益为-28.94%，跑输恒生中国企业指数18.4个百分点。K12教培板块得益于行业龙头公司新东方、好未来的积极转型，企稳并有所反弹。然而受到美国证券交易委员会将5家中概股公司列入有退市风险的清单影响，3月板块再度下跌，YTD相对恒生国企指数超额收益仅为0.46个百分点。由于民促法（实施条例）中明确K9院校禁止关联交易的规定，K12学校上市公司纷纷剥离K9资产，导致收入及利润规模大幅缩水。板块YTD累计下跌20.55%，跑输恒生国企指数10个百分点。资料来源：Wind，申万宏源研究重点公司YTD涨跌幅统计教育各子行业YTD走势资料来源：Wind，申万宏源

3、研究-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2022-012022-022022-03民办高职教K12课外培训K12学历制恒生国企指数证券代码证券代码证券简称证券简称2021.1.12021.1.1- -2021.11.302021.11.30涨跌幅涨跌幅市值（亿市值（亿港元）港元）所属领域所属领域01935.HK嘉宏教育15.96%52.3高教/职教GOTU.N高途15.46%44.6K12课外辅导HLG.O海亮教育4.13%26.4K12学历制00667.HK中国东方教育-11.27%94.2高教/职教01593.HK辰林教育-11.30%2120.0高教/职教

4、EDU.N新东方-39.05%148.5K12课外辅导TAL.N好未来-26.97%144.7K12课外辅导DAO.N有道-30.37%85.6K12课外辅导00839.HK中教控股-48.26%156.5高教/职教06169.HK宇华教育-34.41%65.8高教/职教01765.HK希望教育-47.33%63.4高教/职教01890.HK中国科培-34.58%42.3高教/职教02001.HK新高教集团-27.58%37.3高教/职教01569.HK民生教育-19.15%32.1高教/职教00382.HK中汇集团-41.06%29.7高教/职教01773.HK天立教育-71.20%11.9

5、K12学历制01317.HK枫叶教育-31.48%11.1K12学历制主要内容主要内容1. 2022年一季度回顾：政策调控余威仍在，板块走势偏弱2. 规模、质量并举，职教改革进入深水区3. 深挖内在增长空间：重点公司推荐4. 风险提示52.1 2.1 职教改革涵盖多个群体，受众广泛职教改革涵盖多个群体，受众广泛我们认为职教改革是涵盖应用型本科，高职，技校，中职教育的系统改革。我们判断高职院校扩招，职业本科设立招生，以及持续提升非学历职业培训参培率为改革三大主线。我们预计职业教育涉及人口数量高达3.3亿。其中包括5000万具备高中及以上学历的在校生，以及2.8亿具备初中以上学历的劳动力市场务工人

6、员。资料来源: 教育部，人社部，申万宏源研究劳动力市场（2.8亿具备初中以上文凭）第一次分流学前教育普通小学普通初中教育（一届毕业生1800万）普通高中，在校生2949万人（初中毕业生的60%约1000万去普高）中职教育（含技工学校）在校生1663万人（初中毕业生的40%约700万去职高，实际不到500万去中职，200万社会就业普通本科在校生1826万人，成人本科在校生约433万人第 二 次 分 流高职院校在校生1460万人，成人专科在校生约354万人继续教育非全日制学历教育职业培训第 二 次 分 流高考高考专升本考试专升本考试中考考中考考62.2 2.2 职业教育注重实操技能培养职业教育注重