《传媒行业：2024年及2025年第一季度传媒行业回顾-250516（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《传媒行业：2024年及2025年第一季度传媒行业回顾-250516（27页）.pdf（27页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明传媒传媒强于大市强于大市维持2025年05月16日（评级）分析师 孔蓉SAC执业证书编号：S1110521020002分析师 曹睿SAC执业证书编号：S11105230200032024年及年及2025年第一季度传媒行业回顾年第一季度传媒行业回顾行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明传媒行业传媒行业2025年传媒行业以景气度回升为核心趋势，一季度已见报表层面明显得到改善，估值层面传媒整体估值处在中枢水平，部分龙头公司估值仍具优势，未来在政策改善、内容常态化供给、以及AI带来的产业变革下，我

2、们坚定看好传媒行业25年投资机会。游戏游戏2025年1-3月国内游戏市场收入同比增长18%，环比-1.2%；国内移动游戏收入同比增长20.3%，环比-2.2%；端游市场收入同比增长6.8%，环比+3.6%；自研游戏海外收入同比增长17.9%，环比-0.6%。影视院线影视院线供给影响大盘复苏，行业承压。2024年影视院线板块公司实现总营收357.33亿元，yoy-14.3%；实现归母净利润-25.13亿元，yoy-348.6%。25Q1影视院线板块公司实现营收141.15亿元，yoy+39.4%；实现归母净利润23.68亿元，yoy+76.8%。出版出版2024年出版板块公司实现总营收1433.

3、33亿元，yoy-2.3%；实现归母净利润128.16亿元，yoy-34.4%。25Q1出版板块公司实现营收310.25亿元，yoy-3.9%；实现归母净利润34.48亿元，yoy+33.6%。广告营销广告营销24年及25Q1广告营销行业稳健恢复。2024年广告营销板块公司实现总营收1637.73亿元，yoy+2.5%；实现归母净利润36.09亿元，yoy+72.6%。25Q1广告营销板块公司实现营收386.59亿元，yoy-2.4%；实现归母净利润15亿元，yoy+8.8%。风险提示风险提示：宏观经济景气度恢复不及预期，行业监管趋严趋紧，新技术发展进度不及预期。宏观经济景气度恢复不及预期，行

4、业监管趋严趋紧，新技术发展进度不及预期。传媒行业：传媒行业：2025年传媒行业以景气度回升为核心趋势，一季度已见报表层面明显得到改善，估值层面传媒整体估值处在十年内中枢水平，部分龙头公司估值仍具优势，未来在政策改善、内容常态化供给、以及AI带来的产业变革下，我们坚定看好传媒行业25年投资机会。3图：图：2013-2025年传媒行业各板块估值情况年传媒行业各板块估值情况资料来源：Wind，天风证券研究所020406080100120140160180200游戏(申万)出版(申万)广告营销(申万)电视广播(申万)影视院线(申万)2024年及年及2025Q1年传媒行业财务表现年传媒行业财务表现202

5、4年传媒上市公司实现总营收5065.86亿元，yoy-0.4%；实现归母净利润184.88亿元，yoy-47.2%。25Q1传媒上市公司实现营收1257.89亿元，yoy+5.2%；实现归母净利润110.75亿元，yoy+38.5%。4图：图：2020-2025年一季度传媒行业营收情况年一季度传媒行业营收情况资料来源：Wind，天风证券研究所图：图：2020-2025年一季度传媒行业归母净利润情况年一季度传媒行业归母净利润情况图：图：2019-2024传媒行业归母净利润情况传媒行业归母净利润情况图：图：2019-2024传媒行业营收情况传媒行业营收情况4,812.564,698.885,125

6、.654,806.275,084.935,065.863.9%-2.4%9.1%-6.2%5.8%-0.4%-10%-5%0%5%10%4,4004,5004,6004,7004,8004,9005,0005,1005,200201920202021202220232024营业收入（亿元）YOY135.52180.34418.54154.96350.08184.88-97.3%33.1%132.1%-63.0%125.9%-47.2%-150%-100%-50%0%50%100%150%050100150200250300350400450201920202021202220232024归母净

7、利润（亿元）YOY926.671,163.931,149.47 1,140.031,195.841,257.89-5.9%25.6%-1.2%-0.8%4.9%5.2%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%02004006008001,0001,2001,40020Q121Q122Q123Q124Q125Q1营业收入（亿元）YOY67.68123.08104.16111.7879.99110.75-37.2%81.9%-15.4%7.3%-28.4%38.5%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%02040608010012014020Q121Q122Q12

8、3Q124Q125Q1归母净利润（亿元）YOY游戏游戏15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2024年及年及25Q1游戏行业游戏行业2025年1-3月国内游戏市场收入同比增长18%，环比-1.2%；国内移动游戏收入同比增长20.3%，环比-2.2%；端游市场收入同比增长6.8%，环比+3.6%；自研游戏海外收入同比增长17.9%，环比-0.6%。6表：中国游戏市场大盘收入数据（分季度）表：中国游戏市场大盘收入数据（分季度）资料来源：游戏产业报告公众号，伽马数据，天风证券研究所1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q

9、244Q241Q25中国游戏市场规模（百万元）77,035 73,458 73,825 72,195 79,474 68,315 59,703 58,191 67,509 76,754 84,232 74,469 72,638 74,629 91,766 86,749 85,704 手游58,830 55,942 55,469 55,298 60,432 50,043 41,643 40,940 48,694 58,011 64,871 55,284 52,895 54,622 65,658 65,042 63,626 端游15,096 14,793 15,086 13,825 15,493

10、15,247 15,565 15,068 16,526 16,417 16,859 16,480 16,771 16,992 16,926 17,293 17,919 页游1,533 1,488 1,611 1,398 1,361 1,345 1,290 1,284 1,207 1,178 1,223 1,142 1,189 -其他1,576 1,235 1,659 1,674 2,188 1,680 1,205 899 1,082 1,148 1,279 1,563 1,783 3,015 9,182 4,414 4,159 大盘YoY5.2%10.8%7.7%2.2%3.2%-7.0%-1

11、9.1%-19.4%-15.1%12.4%41.1%28.0%7.6%-2.8%8.9%16.5%18.0%手游YoY6.2%13.5%9.1%2.1%2.7%-10.5%-24.9%-26.0%-19.4%15.9%55.8%35.0%8.6%-5.8%1.2%17.7%20.3%端游YoY5.2%7.2%5.5%2.7%2.6%3.1%3.2%9.0%6.7%7.7%8.3%9.4%1.5%3.5%0.4%4.9%6.8%页游YoY-25.7%-23.3%-12.1%-21.2%-11.2%-9.6%-19.9%-8.2%-11.3%-12.4%-5.2%-11.1%-1.5%-其他YoY

12、11.0%-0.7%7.7%31.1%38.8%36.0%-27.4%-46.3%-50.5%-31.7%6.1%73.9%64.8%162.6%617.9%182.4%133.3%大盘QoQ9.0%-4.6%0.5%-2.2%10.1%-14.0%-12.6%-2.5%16.0%13.7%9.7%-11.6%-2.5%2.7%23.0%-5.5%-1.2%手游QoQ8.6%-4.9%-0.8%-0.3%9.3%-17.2%-16.8%-1.7%18.9%19.1%11.8%-14.8%-4.3%3.3%20.2%-0.9%-2.2%端游QoQ12.1%-2.0%2.0%-8.4%12.1%-

13、1.6%2.1%-3.2%9.7%-0.7%2.7%-2.2%1.8%1.3%-0.4%2.2%3.6%页游QoQ-13.6%-2.9%8.3%-13.2%-2.6%-1.2%-4.1%-0.5%-6.0%-2.4%3.8%-6.6%4.1%-其他QoQ23.4%-21.6%34.3%0.9%30.7%-23.2%-28.3%-25.4%20.4%6.1%11.4%22.2%14.1%69.1%204.5%-51.9%-5.8%中国自研游戏海外收入（百万美元）4,064 4,404 4,966 4,579 4,554 4,435 4,262 4,095 3,878 4,327 4,281 3,

14、880 4,075 4,479 5,169 4,834 4,805 YoY7.5%15.7%28.2%14.9%12.1%0.7%-14.2%-10.6%-14.8%-2.4%0.4%-5.3%5.1%3.5%20.7%24.6%17.9%QoQ2.0%8.4%12.8%-7.8%-0.5%-2.6%-3.9%-3.9%-5.3%11.6%-1.1%-9.4%5.0%9.9%15.4%-6.5%-0.6%2024年及年及2025Q1游戏板块游戏板块2024年游戏板块公司实现总营收934.34亿元，yoy+8%；实现归母净利润42.48亿元，yoy-50%。25Q1游戏板块公司实现营收267.1

15、9亿元，yoy+22%；实现归母净利润34.82亿元，yoy+47%。7图：图：2021-2025年一季度游戏板块营收情况年一季度游戏板块营收情况资料来源：Wind，天风证券研究所图：图：2021-2025年一季度游戏归母净利润情况年一季度游戏归母净利润情况图：图：2019-2024游戏板块归母净利润情况游戏板块归母净利润情况图：图：2019-2024游戏板块营收情况游戏板块营收情况729.67773.45827.19840.44867.21934.3418%6%7%2%3%8%0%5%10%15%20%02004006008001,000201920202021202220232024游戏板

16、块合计收入（亿元）游戏板块合计收入同比31.76142.81108.718.4785.2742.48-35%350%-24%-92%907%-50%-200%0%200%400%600%800%1000%020406080100120140160201920202021202220232024游戏板块合计归母净利润（亿元）游戏板块合计归母净利润同比267.191%2%9%16%4%3%-6%6%-4%8%10%-1%7%3%6%15%22%-10%-5%0%5%10%15%20%25%1501701902102302502702901Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q2

17、21Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25游戏板块合计收入（亿元）游戏板块合计收入同比34.8247%-300%-200%-100%0%100%-100.00-50.000.0050.00100.001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25游戏板块合计归母净利润（亿元）游戏板块合计归母净利润同比2024年及年及2025Q1游戏板块游戏板块游戏行业营收游戏行业营收4Q24-1Q25连续两个季度高增长连续两个季度高增长，景气呈现上行趋势景气呈现上行趋势。我们判断随着新品周

18、期开启并逐步落实到业绩增长上，Q2至下半年业绩有望持续改善。2024年，游戏板块中营收增速前三的公司分别为世纪华通（70.3%）、顺网科技（28.4%）、恺英网络（19.2%）；归母净利润增速前三的公司分 别 为 世 纪 华 通（131.5%）、宝 通 科 技（97.9%）、神州泰岳（60.9%）。2025年第一季度，游戏板块中营收增速前三的公司分别为世纪华通（91.1%）、富春股份（63.7%）、完美世界（52.2%）；归母净利润增速前三的公司分别为冰川网络（142.4%）、浙数文化（44.9%）、顺网科技（37.5%）。8资料来源：Wind，天风证券研究所代码简称2024年营收增速2024

19、年归母净利润增速 25Q1营收增速 25Q1归母净利润增速300418.SZ 昆仑万维15.2%n.a.46.1%n.a.002555.SZ 三七互娱5.4%0.5%-10.7%-10.9%002602.SZ 世纪华通70.3%131.5%91.1%n.a.002517.SZ 恺英网络19.2%11.4%3.5%21.6%300002.SZ 神州泰岳8.2%60.9%-11.1%-19.1%002558.SZ 巨人网络0.0%31.2%3.9%-1.3%300315.SZ 掌趣科技-16.6%-40.7%-36.6%n.a.002624.SZ 完美世界-28.5%n.a.52.2%n.a.30

20、0459.SZ 汤姆猫-15.2%n.a.-17.1%n.a.002174.SZ 游族网络-11.8%n.a.7.3%n.a.603444.SH 吉比特-11.7%-16.0%22.5%11.8%600633.SH 浙数文化0.6%-22.8%4.2%44.9%300494.SZ 盛天网络-14.6%n.a.24.2%n.a.300113.SZ 顺网科技28.4%48.6%40.3%37.5%002605.SZ 姚记科技-24.0%-4.2%-20.7%-6.7%300031.SZ 宝通科技-9.7%97.9%-9.6%n.a.300533.SZ 冰川网络0.2%n.a.16.6%142.4%

21、300052.SZ 中青宝-12.3%n.a.-34.2%n.a.002919.SZ 名臣健康-15.7%-33.6%-0.1%n.a.002425.SZ 凯撒文化5.4%n.a.19.8%n.a.300299.SZ 富春股份-13.2%n.a.63.7%n.a.600715.SH 文投控股-34.9%n.a.-3.9%n.a.603258.SH 电魂网络-18.7%-46.2%-25.6%n.a.300467.SZ 迅游科技-19.8%-30.1%-6.2%n.a.300043.SZ 星辉娱乐-21.5%n.a.37.1%n.a.600892.SH 大晟文化-26.6%n.a.37.7%n.

22、a.图：图：2024年及年及2025Q1游戏板块公司经营情况游戏板块公司经营情况影视院线影视院线29请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10图：全国电影票房情况图：全国电影票房情况(亿元亿元,%)资料来源：iFinD，猫眼专业版APP（票房时间截至2025年5月14日），天风证券研究所641203470299549425-68%132%-36%84%-23%-100%-50%0%50%100%150%0100200300400500600700201920202021202220232024票房含服务费（亿元）yoy2023年票房前十影片年票房前十影片2024年票房前十影片年票房前十影片序号

23、序号电影名称电影名称票房（亿）票房（亿）票房占比票房占比电影名称电影名称票房（亿）票房（亿）票房占比票房占比1满江红45.448.2%热辣滚烫34.178.0%2流浪地球240.297.3%飞驰人生33.617.9%3孤注一掷38.497.0%抓娃娃33.287.8%4消失的他35.236.4%第二十条24.295.7%5封神第一部26.344.7%熊出没 逆转时空19.844.6%6八角笼中22.074.0%默杀13.513.1%7长安三万里18.243.3%志愿军：存亡之战12.072.8%8熊出没 伴我”熊芯14.952.7%年会不能停！10.612.4%9坚如磐石13.522.4%哥斯

24、拉大战金刚29.572.2%10人生路不熟11.852.1%你想活出怎样的人生7.921.8%图：图：2023-2024票房前十影片票房前十影片2024年影视院线行业年影视院线行业55.071.755.262.172.785.50.8%30.3%-23.1%12.5%17.2%17.5%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0201920212022202320242025春节档总票房（亿元）YOY%图：历年春节档票房情况图：历年春节档票房情况(亿元亿元,%)2024年及年

25、及2025Q1影视院线板块影视院线板块供给影响大盘复苏供给影响大盘复苏，行业承压行业承压。2024年影视院线板块公司实现总营收357.33亿元，yoy-14.3%；实现归母净利润-25.13亿元，yoy-348.6%。25Q1影视院线板块公司实现营收141.15亿元，yoy+39.4%；实现归母净利润23.68亿元，yoy+76.8%。11图：图：2021-2025年一季度影视院线板块营收情况年一季度影视院线板块营收情况资料来源：Wind，天风证券研究所图：图：2021-2025年一季度影视院线归母净利润情况年一季度影视院线归母净利润情况图：图：2019-2024影视院线板块归母净利润情况影视

26、院线板块归母净利润情况图：图：2019-2024影视院线板块营收情况影视院线板块营收情况553.31290.01443.58327.50416.77357.33-5.6%-47.6%52.9%-26.2%27.3%-14.3%-60%-40%-20%0%20%40%60%0100200300400500600201920202021202220232024影视院线板块营业收入（亿元）yoy-119.09-137.64-7.21-52.6710.11-25.13-214.1%15.6%-94.8%630.4%-119.2%-348.6%-400%-200%0%200%400%600%800%(1

27、60)(140)(120)(100)(80)(60)(40)(20)020201920202021202220232024影视院线板块归母净利润（亿元）yoy111.01109.74109.94101.29141.1539.4%-50%0%50%100%150%200%02040608010012014016021Q122Q123Q124Q125Q1影视院线板块季度营收（亿元）yoy14.986.9110.0413.4023.6876.8%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%051015202521Q122Q123Q124Q125Q1影视院线板块季度归母净利（亿元

28、）yoy2024年及年及2025Q1年影视院线版块年影视院线版块2024年，影视院线板块中营收增速前三的公司分别为百纳千成（71.1%）、*ST天择（29.4%）、欢瑞世纪（14.6%）。2025年第一季度，影视院线板块中营收增速前三的公司分别为慈文传媒（4562.3%）、北京文化（1480.5%）、华策影视（232.0%）；归母净利润增速前三的公司分别为幸福蓝海（694.1%）、金逸影视（493.2%）、光线传媒（374.8%）。12资料来源：Wind，天风证券研究所（备注：若当年与前一年净利润出现负值则不计算增速直接显示为n.a）图：图：2024年及年及2025Q1影视院线板块公司经营情况

29、影视院线板块公司经营情况代码简称2024年营收增速2024年归母净利润增速25Q1营收增速25Q1归母净利润增速002739.SZ 万达电影-15.4%n.a.23.2%154.7%300182.SZ 捷成股份2.4%-47.0%5.1%11.8%300251.SZ 光线传媒2.6%-30.1%177.9%374.8%300133.SZ 华策影视-14.5%-36.4%232.0%206.9%600977.SH 中国电影-14.3%-46.4%-3.1%n.a.002292.SZ 奥飞娱乐-0.9%n.a.1.1%-2.8%001330.SZ 博纳影业-9.1%n.a.19.4%n.a.300

30、027.SZ 华谊兄弟-30.2%n.a.11.3%n.a.601595.SH 上海电影-13.2%-29.1%17.9%41.5%600088.SH 中视传媒2.0%-81.5%-18.5%n.a.000802.SZ 北京文化-46.2%n.a.1480.5%n.a.002343.SZ 慈文传媒-20.6%9.8%4562.3%n.a.300291.SZ 百纳千成71.1%n.a.38.0%n.a.300426.SZ 华智数媒-43.9%n.a.-27.5%n.a.603721.SH*ST天择29.4%n.a.-64.2%n.a.000892.SZ 欢瑞世纪14.6%n.a.19.1%n.a

31、.603103.SH 横店影视-16.1%n.a.39.2%56.8%300528.SZ 幸福蓝海-40.5%n.a.40.4%694.1%002905.SZ 金逸影视-25.9%n.a.37.3%493.2%出版出版313请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2024年及年及2025Q1出版出版板块板块2024年出版板块公司实现总营收1433.33亿元，yoy-2.3%；实现归母净利润128.16亿元，yoy-34.4%。25Q1出版板块公司实现营收310.25亿元，yoy-3.9%；实现归母净利润34.48亿元，yoy+33.6%。14图：图：2021-2025年一季度出版板块营收情况年一

32、季度出版板块营收情况资料来源：Wind，天风证券研究所图：图：2021-2025年一季度出版归母净利润情况年一季度出版归母净利润情况图：图：2019-2024出版出版板块归母净利润情况板块归母净利润情况图：图：2019-2024出版出版板块营收情况板块营收情况1,317.071,277.231,359.701,419.481,467.411,433.332.3%-3.0%6.5%4.4%3.4%-2.3%-4%-2%0%2%4%6%8%1,1501,2001,2501,3001,3501,4001,4501,500201920202021202220232024出版板块营收（亿元）YOY274

33、.56301.66321.79322.97310.2526.5%9.9%6.7%0.4%-3.9%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%25026027028029030031032033021Q122Q123Q124Q125Q1出版板块季度营收（亿元）YOY30.2629.3934.5925.8134.4859.9%-2.9%17.7%-25.4%33.6%-40%-20%0%20%40%60%80%051015202530354021Q122Q123Q124Q125Q1出版板块季度归母净利（亿元）YOY136.55118.28161.90151.19195.27128.161

34、17.6%-13.4%36.9%-6.6%29.2%-34.4%-50%0%50%100%150%050100150200250201920202021202220232024出版板块归母净利（亿元）YOY2024年及年及2025Q1年出版板块年出版板块2024年，出版板块中营收增速前三的公司分别为果麦文化（21.8%）、新华传媒（9.7%）、粤传媒（6.8%）；归母净利润增速前三的公司分别为粤传媒（258.8%）、新华传媒（11.8%）、内蒙新华（7.4%）。2025年第一季度，出版板块中营收增速前三的公司分别为天舟文化（52.4%）、荣信文化（52.3%）、果麦文化（33.1%）；归母净利

35、润增速前三的公司分别为中原传媒（234.6%）、南方传媒（110.2%）、山东出版（53.5%）。15资料来源：Wind，天风证券研究所（备注：若当年与前一年净利润出现负值则不计算增速直接显示为n.a）图：图：2024年及年及2025Q1出版板块公司经营情况出版板块公司经营情况代码简称2024年营收增速2024年归母净利润增速 25Q1营收增速25Q1归母净利润增速300364.SZ 中文在线-17.7%n.a.4.7%n.a.600373.SH 中文传媒-14.6%-66.3%-25.3%-37.1%601098.SH 中南传媒-1.9%-26.1%-4.2%30.0%601928.SH 凤

36、凰传媒-0.3%-45.9%-3.5%42.3%600757.SH 长江传媒4.6%-7.0%9.3%53.1%601858.SH 中国科传2.7%-15.6%-4.0%10.7%601801.SH 皖新传媒-4.4%-24.7%-6.1%31.6%601019.SH 山东出版-3.6%-46.5%0.3%53.5%601900.SH 南方传媒-2.1%-36.9%1.2%110.2%601949.SH 中国出版-2.8%-33.4%-12.8%n.a.000719.SZ 中原传媒0.2%-25.8%1.0%234.6%000793.SZ 华闻集团-40.8%n.a.-26.3%n.a.600

37、825.SH 新华传媒9.7%11.8%6.7%-37.5%601811.SH 新华文轩3.9%-2.2%0.6%26.0%300148.SZ 天舟文化2.9%n.a.52.4%n.a.300654.SZ 世纪天鸿4.6%1.4%3.7%-25.7%600229.SH 城市传媒-9.6%-79.2%-9.3%-27.7%600551.SH 时代出版-3.6%-28.0%-16.7%-3.2%601921.SH 浙版传媒-4.1%-28.3%-1.9%46.1%002181.SZ 粤传媒6.8%258.8%17.1%n.a.301052.SZ 果麦文化21.8%-23.9%33.1%n.a.30

38、0788.SZ 中信出版-1.7%2.0%4.2%43.3%603230.SH 内蒙新华-1.6%7.4%5.5%20.7%603096.SH 新经典-8.9%-20.9%-33.1%-49.5%301025.SZ 读客文化-6.6%n.a.-9.6%-83.8%605577.SH 龙版传媒-12.5%-42.2%-20.8%-20.4%603999.SH 读者传媒-25.3%-36.6%-18.2%7.8%601999.SH 出版传媒0.6%-8.9%3.3%n.a.301231.SZ 荣信文化-2.8%n.a.52.3%n.a.股息率601928.SH 凤凰传媒4.3%601019.SH

39、山东出版3.0%600373.SH 中文传媒4.3%601098.SH 中南传媒3.9%601921.SH 浙版传媒3.7%601811.SH 新华文轩3.9%601801.SH 皖新传媒4.1%600757.SH 长江传媒4.2%601900.SH 南方传媒3.2%000719.SZ 中原传媒4.8%600551.SH 时代出版5.1%600229.SH 城市传媒1.0%603230.SH 内蒙新华3.6%605577.SH 龙版传媒1.2%601999.SH 出版传媒0.9%603999.SH 读者传媒0.5%图：出版公司股息率（截至图：出版公司股息率（截至20250509）数字媒体数字媒

40、体416请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2024年及年及2025Q1数字媒体数字媒体板块板块2024年数字媒体板块公司实现总营收264.77亿元，yoy-6.2%；实现归母净利润17.03亿元，yoy-64.1%。25Q1数字媒体板块公司实现营收55.43亿元，yoy-4.6%；实现归母净利润3.66亿元，yoy-4.5%。17图：图：2020-2025年一季度年一季度数字媒体数字媒体板块营收情况板块营收情况资料来源：Wind，天风证券研究所图：图：2020-2025年一季度年一季度数字媒体数字媒体归母净利润情况归母净利润情况图：图：2019-2024数字媒体数字媒体板块归母净利润情况板

41、块归母净利润情况图：图：2019-2024数字媒体数字媒体板块营收情况板块营收情况238.43255.92288.28260.86282.19264.7717.4%7.3%12.6%-9.5%8.2%-6.2%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%050100150200250300350201920202021202220232024营业收入（亿元）YOY28.6136.0937.5128.8647.4517.0318.3%26.1%3.9%-23.1%64.4%-64.1%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%010203040502019202020212

42、02220232024归母净利润（亿元）YOY44.6365.9353.8556.3758.0955.43-2.6%47.7%-18.3%4.7%3.1%-4.6%-40%-20%0%20%40%60%01020304050607020Q121Q122Q123Q124Q125Q1营业收入（亿元）YOY5.3811.275.167.393.833.66-15.1%109.4%-54.2%43.2%-48.2%-4.5%-100%-50%0%50%100%150%02468101220Q121Q122Q123Q124Q125Q1归母净利润（亿元）YOY2024年及年及2025Q1年数字媒体板块年数

43、字媒体板块2024年，数字媒体板块中营收增速前三的公司分别为生意宝（28.2%）、川网传媒（20.0%）、视觉中国（3.9%）；归母净利润增速首位的为掌阅科技（41.5%）。2025年第一季度，数字媒体板块中营收增速前三的公司分别为生意宝（95.1%）、凡拓数创（75.3%）、川网传媒（45.2%）；归母净利润增速前三的公司分别为新华网（41.4%）、川网传媒（30.0%）、视觉中国（12.3%）。18资料来源：Wind，天风证券研究所（备注：若当年与前一年净利润出现负值则不计算增速直接显示为n.a）图：图：2024年及年及2025Q1数字媒体板块公司经营情况数字媒体板块公司经营情况代码简称2

44、024年营收增速2024年归母净利润增速25Q1营收增速25Q1归母净利润增速300413.SZ 芒果超媒-3.7%-61.6%-12.8%-19.8%603000.SH 人民网-1.3%-36.8%-5.6%n.a.000681.SZ 视觉中国3.9%-18.2%8.4%12.3%603533.SH 掌阅科技-7.0%41.5%-5.2%n.a.603888.SH 新华网2.9%-14.5%0.4%41.4%603466.SH 风语筑-41.4%-148.0%29.8%n.a.002095.SZ 生意宝28.2%n.a.95.1%-33.1%300785.SZ 值得买4.5%n.a.-9.4

45、%n.a.301313.SZ 凡拓数创-36.6%-1884.8%75.3%n.a.300295.SZ 三六五网-35.3%n.a.-43.0%n.a.600228.SH 返利科技-19.4%n.a.-16.7%n.a.301299.SZ 卓创资讯3.8%n.a.5.3%-25.1%300987.SZ 川网传媒20.0%-24.0%45.2%30.0%广告营销广告营销519请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2024年及年及2025Q1广告营销广告营销板块板块24年及年及25Q1广告营销行业稳健恢复广告营销行业稳健恢复。2024年广告营销板块公司实现总营收1637.73亿元，yoy+2.5%

46、；实现归母净利润36.09亿元，yoy+72.6%。25Q1广告营销板块公司实现营收386.59亿元，yoy-2.4%；实现归母净利润15亿元，yoy+8.8%。20图：图：2020-2025年一季度广告营销板块营收情况年一季度广告营销板块营收情况资料来源：Wind，天风证券研究所图：图：2020-2025年一季度广告营销板块归母净利润情况年一季度广告营销板块归母净利润情况1,474.791,601.011,727.361,490.351,597.331,637.735.5%8.6%7.9%-13.7%7.2%2.5%-15%-10%-5%0%5%10%1,3001,3501,4001,450

47、1,5001,5501,6001,6501,7001,750201920202021202220232024营业收入（亿元）YOY图：图：2019-2024广告营销板块归母净利润情况广告营销板块归母净利润情况图：图：2019-2024广告营销板块营收情况广告营销板块营收情况6.823.6880.306.0320.9036.09-134.5%-46.0%2080.7%-92.5%246.4%72.6%-500%0%500%1000%1500%2000%2500%0102030405060708090201920202021202220232024归母净利润（亿元）YOY319.55406.733

48、67.82339.65395.94386.597.7%27.3%-9.6%-7.7%16.6%-2.4%-20%-10%0%10%20%30%010020030040050020Q121Q122Q123Q124Q125Q1营业收入（亿元）YOY2.2825.4317.2015.9113.8015.01-79.0%1015.1%-32.4%-7.5%-13.3%8.8%-200%0%200%400%600%800%1000%1200%05101520253020Q121Q122Q123Q124Q125Q1归母净利润（亿元）YOY2024年及年及2025Q1年广告营销板块年广告营销板块2024年，

49、广告营销板块中营收增速前三的公司分别为佳云科技（108.3%）、因赛集团（64.7%）、引力传媒（32.7%）；归母净利润增速前三的公司分别为天龙集团（378.6%）、国脉文化（191.9%）、新华都（29.6%）。2025年第一季度，广告营销板块中营收增速前三的公司分别为佳云科技（230.9%）易点天下（93.2%）、龙韵股份（64.8%）；归母净利润增速前三的公司分别为浙文互联（332.4%）、三人行（51.0%）、蓝色光标（16%）。21资料来源：Wind，天风证券研究所（备注：若当年与前一年净利润出现负值则不计算增速直接显示为n.a）图：图：2024年及年及2025Q1广告营销板块公司

50、经营情况广告营销板块公司经营情况代码简称2024年营收增速 2024年归母净利润增速 25Q1营收增速25Q1归母净利润增速002027.SZ 分众传媒3.0%6.8%4.7%9.1%300058.SZ 蓝色光标15.5%n.a.-9.7%16.0%002400.SZ 省广集团23.9%-34.1%16.1%8.2%000676.SZ 智度股份15.7%-34.0%47.0%-19.5%002354.SZ 天娱数科-10.4%n.a.31.1%-60.6%600986.SH 浙文互联-28.8%-17.9%0.3%332.4%600556.SH 天下秀-3.2%-44.5%-7.1%-8.8%

51、002291.SZ 遥望科技-0.3%n.a.-38.5%n.a.300280.SZ 紫天科技0.0%n.a.0.0%n.a.301171.SZ 易点天下18.8%6.8%93.2%11.7%605168.SH 三人行-20.3%-76.6%-12.8%51.0%600640.SH 国脉文化-10.3%191.9%-10.2%9.9%300063.SZ 天龙集团-16.3%378.6%-16.5%9.0%300781.SZ 因赛集团64.7%n.a.46.7%12.6%603598.SH 引力传媒32.7%n.a.57.0%-6.2%000607.SZ 华媒控股-19.4%n.a.-28.5%

52、n.a.300612.SZ 宣亚国际-34.9%n.a.-25.5%n.a.300061.SZ 旗天科技-35.7%n.a.-38.1%n.a.300071.SZ 福石控股-11.5%n.a.-21.3%n.a.002264.SZ 新华都30.2%29.6%-21.1%-0.6%300242.SZ 佳云科技108.3%n.a.230.9%n.a.002712.SZ 思美传媒11.1%n.a.34.6%n.a.002995.SZ 天地在线-27.5%n.a.-22.9%n.a.603825.SH 华扬联众-63.1%n.a.-72.2%n.a.002878.SZ 元隆雅图3.6%n.a.15.4

53、%-13.7%603729.SH 龙韵股份2.5%n.a.64.8%n.a.300805.SZ 电声股份1.6%-57.3%21.4%-15.5%600358.SH 国旅联合-37.1%n.a.-29.2%n.a.301102.SZ 兆讯传媒12.3%-43.6%-7.6%-45.7%电视广播电视广播622请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2024年及年及2025Q1广电板块广电板块板块承压，等待恢复。板块承压，等待恢复。2024年电视广播板块公司实现总营收438.36亿元，yoy-3.5%；实现归母净利润-13.74亿元。25Q1电视广播板块公司公司实现营收97.29亿元，yoy-1.2

54、%；实现归母净利润-0.9亿元。23图：图：2019-2024电视广播板块营收情况电视广播板块营收情况图：图：2020-2025年一季度电视广播板块营收情况年一季度电视广播板块营收情况资料来源：Wind，天风证券研究所505.15507.56486.27467.64454.03438.36-6.8%0.5%-4.2%-3.8%-2.9%-3.5%-8%-6%-4%-2%0%2%400420440460480500520201920202021202220232024营业收入（亿元）YOY74.5661.1953.964.15-8.93-13.74-34.8%-17.9%-11.8%-92.3%

55、-315.4%-350%-300%-250%-200%-150%-100%-50%0%(20)020406080201920202021202220232024归母净利润（亿元）YOY图：图：2019-2024电视广播板块归母净利润情况电视广播板块归母净利润情况96.3199.93103.02106.6598.4297.29-8.8%3.8%3.1%3.5%-7.7%-1.2%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%909294969810010210410610820Q121Q122Q123Q124Q125Q1营业收入（亿元）YOY图：图：2020-2025年一季度电视广播板块归母净

56、利润情况年一季度电视广播板块归母净利润情况2.993.916.296.36-0.53-0.90-79.7%30.9%60.8%1.2%-108.3%-150%-100%-50%0%50%100%(2)(1)0123456720Q121Q122Q123Q124Q125Q1归母净利润（亿元）YOY2024年及年及2025Q1年电视广播板块公司经营情况年电视广播板块公司经营情况2024年，电视广播板块中营收增速前三的公司分别为吉视传媒（8%）、江苏有线（5%）、新媒股份（3.6%）；归母净利润增速前二的公司分别为东方明珠（11.1%）、江苏有线（7.5%）。2025年第一季度，电视广播板块中营收增速

57、前三的公司分别为吉视传媒（23.1%）、华数传媒（3.6%）、电广传媒（2.7%）；归母净利润增速前三的公司分别为江苏有线（49.4%）、无线传媒（37.8%）、华数传媒（17.2%）。24资料来源：Wind，天风证券研究所（备注：若当年与前一年净利润出现负值则不计算增速直接显示为n.a）图：图：2024年及年及2025Q1电视广播板块公司经营情况电视广播板块公司经营情况代码简称2024年营收增速2024年归母净利润增速 25Q1营收增速25Q1归母净利润增速600637.SH 东方明珠-3.5%11.1%-7.1%1.9%000917.SZ 电广传媒-0.5%-45.4%2.7%-89.1%

58、600959.SH 江苏有线5.0%7.5%1.5%49.4%600037.SH 歌华有线-4.9%n.a.-13.9%n.a.000156.SZ 华数传媒-3.2%-22.5%3.6%17.2%300770.SZ 新媒股份3.6%-7.0%1.5%8.7%600996.SH 贵广网络-13.8%n.a.-22.7%n.a.601929.SH 吉视传媒8.0%n.a.23.1%n.a.600936.SH 广西广电-3.2%n.a.-5.8%n.a.600831.SH 广电网络-33.0%n.a.-14.5%n.a.000665.SZ 湖北广电-19.2%n.a.-7.9%n.a.002238.

59、SZ 天威视讯-11.8%n.a.-2.6%n.a.301262.SZ 海看股份-1.4%-2.4%-3.3%7.5%301551.SZ 无线传媒-5.1%-7.9%-0.8%37.8%风险提示风险提示25宏观经济景气度恢复不及预期风险。宏观经济景气度恢复不及预期风险。宏观经济景气度恢复缓慢或影响消费者可支配收入，进而减少影视、游戏等传媒相关产业消费，导致广告收入下降。行业监管趋严趋紧风险。行业监管趋严趋紧风险。监管政策的不确定性或引发市场波动，增加企业运营的不确定性和合规成本。新技术发展进展不及预期风险。新技术发展进展不及预期风险。行业经历数字化转型阶段，市场密切关注AI+传媒相关技术及应用

60、落地进展，或存在新技术发展进程不及预期风险。26请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明股票投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅买入预期股价相对收益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上中性预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下投资评级声明投资评级声明类别类别说明说明评级评级体系体系分析师声明分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当

61、的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息

62、均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时

63、更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。THANKS27