隆鑫通用-公司研究报告-自主品牌出海成长空间广阔-250511（21页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明摩托车摩托车强于大市强于大市维持2025年05月11日（评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009隆鑫通用：自主品牌出海，成长空间广阔隆鑫通用：自主品牌出海，成长空间广阔行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明公司概况：制造经验丰富公司概况：制造经验丰富，聚焦摩托车聚焦摩托车+通机通机公司有两个主业：1）2023年以来摩托车业务贡献70%以上营收，主要包含无极品牌、隆鑫非道路运动机车、宝马合作、发动机等业务。2）通机业务贡献20%左右营收，包括通用动力发动机、家用

2、小型发电机组等。核心看点：产品力核心看点：产品力+性价比性价比+品牌力驱动品牌力驱动，无极出海高增无极出海高增产品全面覆盖巡航/休旅/踏板/公路赛车/街道复古板等品类，成功打造了cu525、ds525等热销产品。欧洲市场含金量高，以意大利、西班牙为例，2024年意大利摩托车消费中，60.9%为250cc以上排量；2025年3月西班牙摩托车消费中，34.5%以上为500cc以上排量。欧洲消费降级趋势下，中国品牌有望凭借高性价比优势抢占市场。隆鑫优势：1）20年宝马合作，制造能力强、品牌认可度高；2）渠道布局广泛、社群营销能力强。减值压力已充分消化减值压力已充分消化，在手现金充足在手现金充足201

3、9-2023年公司每年减值3-6亿元，主要系商誉减值，已充分消化，截至2024年报商誉账面价值清零，不会拖累后续业绩释放。公司现金流量健康、在手货币资金充足，能为后续发展提供保障、分红比例有望提升。股权整合落地股权整合落地，双方业务有望充分协同双方业务有望充分协同宗申新智造成为隆鑫通用第一大股东、控股股东，左宗申先生成为隆鑫通用的实控人。双方摩托车业务的整合，有望在供应链、发动机技术、市场渠道等方面充分协同。风险提示风险提示：关税等政策风险；销量不及预期的风险；竞争加剧的风险；整合进度不及预期的风险等。公司概况：公司概况：制造经验丰富，聚焦摩托车制造经验丰富，聚焦摩托车+通机通机3请务必阅读正

4、文之后的信息披露和免责申明4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明制造经验丰富，聚焦摩托车制造经验丰富，聚焦摩托车+通机通机1993年隆鑫通用成立，以生产摩托车发动机起家；1998年公司第一台摩托车上市。2005年，公司与德国BMW公司开始合作，同年隆鑫技术中心被认定为“国家级技术中心”；2012年8月，隆鑫通用在上海证券交易所正式挂牌上市；2014年11月，隆鑫通用合资成立“珠海隆华直升机科技有限公司”，将业务拓展至无人机产业领域。2018年公司自主品牌高端化之路正式开启，2018年9月公司发布摩托车自主高端品牌VOGE无极、2022年7月发布电动摩托车品牌“茵未BICOSE”。公司产品主要

5、有三类：公司产品主要有三类：摩托车及摩托车发动机、通用机械、充电桩等其他业务。图：隆鑫通用发展历程图：隆鑫通用发展历程摩托车及发动机通用机械充电桩等其他业务图：公司主要产品图：公司主要产品资料来源：隆鑫通用官网，公司公告，VOGE无极、隆鑫控股、摩托车杂志、牛摩网newmotor公众号，天风证券研究所1993年1998年2001年2005年2007年2012年2013年2014年2015年2018年2019年2021年原控股股东、实际控制人被列入失信被执行人发布电动摩托车品牌茵未BICOSE，并发布首款电动摩托车Real 5T1月，控股股东隆鑫控股破产重整申请通过，进行实质合并重整2023年无

6、极品牌五周年粉丝节在重庆举办7月股东重整协议签署，宗申新智造与渝富资本分别收购24.6%、15.5%股权8月股东大会，董监高换届，三位宗申动力董事进入隆鑫通用董事会9月无极邀请吴磊代言12月股权重整落地，控股股东由隆鑫控股变更为宗申新智造，实控人由涂建华变更为左宗申前身重庆隆鑫交通机械厂成立，第一台摩托车发动机上市第一台摩托车上市第一台通用汽油机上市与德国BMW开始合作，生产650cc发动机大规模生产650cc发动机8月在上海证券交易所上市10月启动BMW全新大排量双缸发动机项目进入无人机领域3月与宝马签订整车战略合作协议9月发布摩托车自主高端品牌VOGE无极无极举行意大利米兰全球发布会202