《电力设备与新能源行业工控&电网24年报及25一季报总结：主业均稳健增长期待人形&AI智能化兑现新增长曲线-250505（32页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《电力设备与新能源行业工控&电网24年报及25一季报总结：主业均稳健增长期待人形&AI智能化兑现新增长曲线-250505（32页）.pdf（32页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、工控工控&电网电网2424年报及年报及2525一季报总结一季报总结主业均稳健增长，期待人形主业均稳健增长，期待人形&AI&AI智能化兑现新增长曲线智能化兑现新增长曲线-东吴电新团队东吴电新团队证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001证券分析师：谢哲栋执业证书编号：S0600523060001证券分析师：司鑫尧执业证书编号：S0600524120002研究助理：许钧赫执业证书编号：S06001230701212025年5月5日证券研究报告行业研究电力设备与新能源行业请务必阅读正文之后的免责声明部分2摘要摘要工控工控&电力设备行业电力设备行业2525Q Q1 1收入同比收入同比

2、+9 9%、归母净利润同比归母净利润同比+1414%。1 1）行业行业2525Q Q1 1营收营收&利润均稳健增长利润均稳健增长。全行业2025Q1实现收入/归母净利润2047/140亿元，同比+10%/+14%。2 2）行业整体毛利率水平承压行业整体毛利率水平承压。2025Q1行业毛利率为27.4%，同环比-0.8pct/+3.2pct。3 3）20252025Q Q1 1合同合同负债负债/存货存货较年初+4%/+9%。4 4）20252025Q Q1 1经营性现金流经营性现金流净流出26亿元，同比增加56亿元。工控行业工控行业Q Q1 1需求复苏需求复苏，龙头汇川利润大超预期龙头汇川利润大

3、超预期，二线工控在二线工控在OEMOEM市场需求整体向好下实现稳健增长市场需求整体向好下实现稳健增长。1 1）2525Q Q1 1营收利润复苏营收利润复苏。25Q1工控板块实现收入282亿元，同比+27%，实现归母25亿元，同比+33%。2 2）毛利率承压毛利率承压，部分公司因收入结构优化实现利润率增长部分公司因收入结构优化实现利润率增长。25Q1板块毛利率28.3%，同比-3.4pct，环比+2.7pct。归母净利率为8.8%，同比+0.4pct，环比+6.8pct。3 3）经营性现金流同比改善经营性现金流同比改善。2025Q1工控板块经营活动现金净流入4.4亿元，同比增加10亿元。4 4）

4、公司层面公司层面，汇川技术收入利润大幅增长，25Q1收入同比+38%，归母同比+63%，二线正弦电气业绩实现较快增长，收入同比+17%，归母同比+13%。中压电气受益于昇辉科技大幅减亏利润增长快中压电气受益于昇辉科技大幅减亏利润增长快，智能电表板块受益于新联电子利润智能电表板块受益于新联电子利润、三星医疗利润增速亮眼三星医疗利润增速亮眼。特高压特高压/高压板块剔除特变高压板块剔除特变电工影响利润增长明显电工影响利润增长明显，低压电器板块受竞争加剧增收不增利低压电器板块受竞争加剧增收不增利，电线电缆受远东股份影响利润承压电线电缆受远东股份影响利润承压。一次设备板块整体保持略微下滑一次设备板块整体

5、保持略微下滑。24/25Q1实现营收5295/1188亿元，同比+6%/+4%，实现归母净利润216/71亿元，同比-14%/+6%，板块整体保持略微下滑。1 1）从不同板从不同板块来看块来看，24/25Q1特高压/高压板块利润承压，开始反弹，2024年/2025Q1营收同比+4%/5%，归母净利润同比-28%/+2%，智能电表板块营收同比+18%/+11%，归母净利润同比+23%/+41%，中压电气板块营收同比+6%/+1%，归母净利润同比+416%/-15%，低压电器板块营收同比+7%/-4%，归母净利润同比-10%/-4%，电线电缆板块营收同比+5%/+9%，归母净利润同比-69%/+1

6、0%。2 2）盈利能力方面盈利能力方面，一次一次设备板块盈利能力同比微降设备板块盈利能力同比微降。20242024/20252025Q Q1 1一次设备板块毛利率18.8%/19.5，同比-1.8/-0.8pct，归母净利率6.4%，同环比+0.5/0.4pct。3 3）2424年合同负债年合同负债/存货存货较年初+5%/+12%，经营性现金流净流入535亿元，同比-2.3%。二次设备板块整体延续稳健增长态势二次设备板块整体延续稳健增长态势。1 1）业绩维持稳健增长业绩维持稳健增长。2024/2025Q1二次设备实现营收1129/186亿元，同比+9%/+11%，实现归母净利润116/13亿元