商社行业：Keep招股书拆解-220316（29页）.pdf

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1、证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2022年03月16日民生商社Keep招股书拆解 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明摘要1资料来源：粉笔粉笔科技招股书，民生证券研究院 中国健身市场增量空间大，线上渠道为关键：根据灼识咨询报告及预测，2026年中国整体健身市场规模预计达14793亿元，其中线上健身市场规模达8958亿元 中国健身市场规模庞大，但服务水平偏低。在我国居民健康意识逐渐提高、年轻群体零碎时间运动的需求不断增大、政府鼓励全民健身的背景下，线上健身平台迎来发展新机遇 Keep实行闭环商业模式，实现线上健身运动+智能健身设备+配

2、套运动产品三条业务线协同发展，同时将健身与社交标签相融合，进一步丰富Keep生态圈用户黏性，把握年轻、热爱运动的客群，成为中国线上第一健身平台，平均月活跃用户及订阅会员数遥遥领先 风险提示：供应链风险、疫情反复产生的风险、用户流失风险、行业增长不及预期的风险 rXsYOAfZkXNA6MaOaQoMoOpNnPeRqQtQiNnMpQ9PrRyRNZnOnOxNnPpQ证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T SKeep公司概况02Keep竞争优势03线上健身行业概况01募资用途04风险提示052 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告线上健身行

3、业概况01.3 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明健身人群数稳健增长，健身市场增量空间大1.1资料来源：Keep招股书，民生证券研究院4人口基数大+健康意识兴起，双轮驱动中国健身市场向上 健身人群规模：根据灼识咨询报告及预测，2021年全球健身市场规模为50970亿元，预计2026年达73142亿元。行业前景广阔叠加中国人口优势，截至2020年12月31日，中国为全球健身人群（即每周参与两次以上健身活动的人士）最多的国家，2021年健身人群为3.03亿人，预计至2026年将达到4.16亿人，2021年至2026年中国健身人群CAGR为美国及欧洲的近两倍。 健身人群渗透率：2021年，中

4、国健身人群渗透率为21.5%，美国为48.2%，欧洲为41.2%，对标欧美，渗透率增长空间大。图表：中国健身人群规模（单位：百万人）160 183 207 232 257 283 303 324 345 367 390 416 11.6%13.2%14.9%16.6%18.3%20.1%21.5%22.9%24.4%25.9%27.5%29.3%0%20%40%010020030040050020152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E中国健身人群（百万）中国健身人群渗透率 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明健身人群数稳健增

5、长，健身市场增量空间大1.15中国健身市场规模高速增长，2026年市场规模预计达到14793亿元 规模：根据灼识咨询报告及预测，中国2021年整体健身市场规模为7866亿元，其中线上健身市场规模3697亿元，线下健身市场规模4169亿元。预计2026年整体市场规模达14793亿元。 增速：2015-2021年复合增速为14.3%；2021-2026年复合增速为13.5%。图表：中国健身市场规模（单位：亿元）资料来源：Keep招股书，民生证券研究院（图表中2021年及之前年份为基期数据，2021年之后年份为预测数据）2595 2899 3233 3662 4178 4005 4169 4401

6、4661 4904 5299 5835 935 1213 1556 1912 2310 3146 3697 4419 5256 6293 7656 8958 020004000600080001000012000140001600020152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E线下健身市场线上健身市场 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明线上健身市场贡献市场发展主要增量1.26线上健身市场未来市场规模提升空间较大 规模：根据灼识咨询报告及预测，2021年中国线上健身市场中，线上健身会员及课程市场规模达1950亿元，线上健身物联网