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1、 商贸零售行业深度研究 宠物食品行业深度报告：情绪消费优选赛道，量价齐升打开头部公司成长空间 2025 年 04 月 17 日 【投资要点投资要点】宠物食品行业作为情绪消费优选赛道，具备稳定增长的潜力和高提价宠物食品行业作为情绪消费优选赛道，具备稳定增长的潜力和高提价能力。能力。在老龄化与少子化背景下，中国宠物食品市场需求持续增长;宠物食品行业在日本、美国均具备高提价能力，尤其是美国宠物食品市场虽然已完全处于成熟期，但仍具备跑赢通胀的能力。细分品类中如新工艺主粮、特殊阶段主粮、功能粮等高附加值产品也将不断带来新增量，拉高行业整体价格带。竞争格局方面，全球市场头部公司通过集团化不断提高市占率，2

2、3 年 Top1 公司在宠物食品市场的市占率达到 21%；而中国宠物食品行业竞争格局较为分散，头部国货公司市占率仅为 6%，提升空间巨大。国产头部宠物食品企业快速崛起，推动市场集中度提升。国产头部宠物食品企业快速崛起，推动市场集中度提升。18-23 年，我国 Top10 宠物食品品牌市占率之和由 18.7%提升至 24.4%。与海外品牌相比，国货产品凭借对国内消费者需求的精准把握，在产品、渠道和营销等方面具备较强竞争力：产品端在高端宠物食品领域展现出与海外品牌竞争的强劲实力；渠道端充分利用内容电商的崛起，通过抖音、天猫等平台精准营销和高效运营，成功抢占市场；品牌端通过泛娱乐化营销和跨圈层合作扩

3、大影响力。而与其他国货品牌相比，头部公司通过自有研发中心与工厂的配套布局，在技术、配方和创新能力上形成了显著优势。【配置建议】【配置建议】量价齐升逻辑使得我国宠物食品行业有望维持高景气度，尤其是抗通胀属性使其成为情绪消费的优选赛道，测算 24-30 年宠物食品（犬猫）行业规模 CAGR 有望达到 10%。虽然玛氏、雀巢等外资大牌拥有先发优势，但国货头部品牌在消费者洞察、本土化产品研发、线上新渠道运营及品牌打造等方面逐渐体现出优势，推动国货品牌市占率提升，国产替代趋势持续演绎。推荐国货龙头乖宝宠物（乖宝宠物（301498.SZ301498.SZ），通过大单品战略、多品牌矩阵以及多渠道精细化运营，

4、兼具高壁垒与高成长性，其高端品牌弗列加特、汪臻醇以及麦富迪高端系列霸弗等不断拉高公司自主品牌价格带、进而提高净利率水平；建议关注中中宠股份宠股份（002891.SZ002891.SZ），自主品牌经过调整后再出发，未来预计受益于规模效应、主粮&中高端占比提升，其净利率也有望持续提升；建议关注自有品牌规模尚小的佩蒂股份（佩蒂股份（300673.SZ300673.SZ）、路斯股份（）、路斯股份（832419.BJ832419.BJ）。【风险提示】【风险提示】宠物食品市场竞争加剧，本土品牌不及预期；原材料价格波动风险；经济发展不及预期 强于大市强于大市（维持）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券

5、分析师：刘嘉仁 证书编号：S1160524090001 证券分析师：王越 证书编号：S1160524080001 相对指数表现相对指数表现 相关研究相关研究 复盘乐高发展，看中国玩具品牌成长机会 2025.04.11 复盘万代成长，把握国内 IP 产业新机遇 2025.02.24 以日为鉴：看二次元/谷子经济成长逻辑与空间 2025.02.12 医美“旧”材料的新篇章 2025.02.09 谷子经济高景气，看好终端商业化反哺 2025.01.08-13.81%-1.16%11.49%24.15%36.80%49.45%4/166/168/1610/1612/162/164/16商贸零售 沪深3

6、00 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 行业研究/商贸零售/证券研究报告 20172017 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 商贸零售行业深度研究商贸零售行业深度研究 正文目录正文目录 1.1.情绪消费优选赛道，宠物食品行业景气持续情绪消费优选赛道，宠物食品行业景气持续.5 1.1.1.1.情绪消费优选赛道，情感属性驱动量价双增情绪消费优选赛道，情感属性驱动量价双增.5 1.2.1.2.对比海外市场仍有提升空间，品类创新不断贡献增量对比海外市场仍有提升空间，品类创新不断贡献增量.10 1.3.1.3.竞争格局集中化趋势，头部公司集团化提高市占率竞争格局集中化趋势，