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1、走走出出低低谷谷，拥拥抱抱内内需需分分析析师师：颜晓晴（S0190521020002）苏子杰（S0190522070005）王雨晴（S0190523070007）研研究究助助理理：周庆报报告告日日期期：2025年4月23日证证券券研研究究报报告告家电行业 推荐（维持）小小家家电电行行业业专专题题报报告告投投资资要要点点 1 1.行 行 业 业：国 国 补 补 带 带 动 动 需 需 求 求 回 回 温 温，2 20 02 25 5年 年 有 有 望 望 持 持 续 续 改 改 善 善。2024年 厨 房 小 家 电 全 渠 道 销 售 额 为 609.1亿 元，同 比-0.8%。24年 前 三

2、 季 度 行 业 承 压，国 补 带 动 Q4量 价 齐 升。24Q4厨 小 电 行 业 销 额 同 比+5.8%（24年 前 三 季 度 同 比-4.6%），其 中 量+3.4%/价+2.3%。2024年 个 护 小 家 电 线上 市 场 规 模 238亿 元，同 比-1%，规 模 进 入 短 期 调 整 阶 段。厨 小 电 25开 年 数 据 好 转，25Q1线 上 厨 小 电 全 渠 道 销 额 超 96亿，同 比+23.4%。站 在 当 前 时 点，2020及 2022年 高 峰 期 后 行 业 需 求 转 冷，厨 小 电 产 品 换 新 周 期 临 近，25年 前 三 季 度 行 业

3、 规 模 均 处 低 基 数 周 期。2025年 国补 政 策 延 续，适 用 范 围 新 增 小 家 电 品 类，预 计 继 续 刺 激 行 业 量 价 改 善。2 2.品 品 类 类：刚 刚 需 需 品 品 类 类 持 持 续 续 修 修 复 复，新 新 兴 兴 品 品 类 类 快 快 速 速 成 成 长 长。25Q1主 流 小 家 电 品 类 增 速 普 遍 修 复，健 康 自 制 类、西 式 类、清 洁 类 电 器 快 速 成 长，未来 小 家 电 产 品 继 续 向 健 康 品 质、外 观 结 构、新 场 景、套 系 化 等 方 向 进 一 步 创 新 升 级，行 业 均 价 中 枢

4、 有 望 继 续 修 复。3 3.渠 渠 道 道：平 平 台 台 机 机 制 制 优 优 化 化，渠 渠 道 道 布 布 局 局 调 调 整 整。电 商 平 台 出 台 商 家 优 惠 政 策，降 低 商 家 经 营 成 本，提 高 利 润 空 间。同 时，小 家 电 品 牌 厂 商 持 续 调整 渠 道 布 局，控 制 高 费 用 渠 道 投 放，利 润 有 望 继 续 改 善。4 4.投 投 资 资 建 建 议 议：基 基 本 本 面 面：政 政 策 策 刺 刺 激 激 内 内 需 需 改 改 善 善：2025年 国 补 政 策 延 续，中 央 及 地 方 政 策 适 用 品 类 范 围

5、扩 大，覆 盖 多 种 主 流 小 家 电 品 类，叠 加上 一 轮 小 家 电 消 费 高 峰 后 的 换 新 周 期 来 临，小 家 电 需 求 有 望 持 续 改 善。行 行 业 业 竞 竞 争 争 缓 缓 解 解：小 家 电 品 牌 厂 商 多 以 利 润 目 标 为 核 心 导 向，持续 推 新 及 结 构 升 级 带 动 均 价 提 升，行 业 竞 争 压 力 有 望 缓 解。渠 渠 道 道 布 布 局 局 优 优 化 化：反 内 卷 趋 势 下，电 商 加 强 商 家 扶 持 力 度，同 时 品 牌 厂 商 持续 调 整 渠 道 布 局，降 低 高 成 本 渠 道 投 放，缓 解

6、 费 用 压 力，提 升 利 润 空 间。低 低 基 基 数 数 周 周 期 期：24年 前 期 外 部 环 境 影 响 下 行 业 承 压，25年 前 三季 度 普 遍 为 小 家 电 公 司 业 绩 低 基 数 周 期。资 资 金 金 面 面：出 口 链 关 税 风 险 及 市 场 资 金 避 险 需 求 下，重 视 内 需 标 的。重 点 推 荐：推 荐 基 本 面 稳 健、红 利 属 性 较 强 的 苏 苏 泊 泊 尔 尔、低 基 数 周 期 内 基 本 面 有 望 迎 来 反 转 的 小 小 熊 熊 电 电 器 器、飞 飞 科 科 电 电 器 器。风 风 险 险 提 提 示 示：行