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1、聚焦欧洲养老地产投资2016年10月Savills World Research Healthcare savills.co.uk/research渐成主流2016年10月savills.co.uk/research 02 聚焦 | 欧洲养老地产投资 2016年上半年，欧洲养老地产投资总额累计近26亿欧元，较去年同期增加60%。 法国上半年养老地产投资额累计8.78亿欧元，随后依次为德国（8.70亿欧元）、英国（2.44亿欧元）、芬兰（2.18亿欧元）、荷兰（1.75亿欧元）以及瑞典（1.16亿欧元）。 欧洲养老地产受到投资者更多关注，优质资产收益率不可避免地承压下行。收益率根据国家、地段以及

2、资产品质而有所不同，整体区间为4.4%7.5%。 养老地产或者（更笼统地说）替代型投资资产正逐渐步入主流行列。过去15年中，传统商业地产（写字楼、零售、工业物业）以外领域的投资以平均每年25%的速率增长。 2012年欧洲养老地产投资额同比增加两倍，成为一类真正意义上的投资资产。 过去五年中不断有新运营商涌现、有新的理念诞生，继而出现大规模并购活动。概述“银发”投资繁荣正当时不断壮大的利基板块2016年上半年，欧洲养老地产投资总额累计近26亿欧元，较去年同期增加60%。同比表现突出主要得益于法国（8.78亿欧元）、德国（8.70亿欧元）的超常发挥；此外，英国（2.44亿欧元）、芬兰（2.18亿欧

3、元）、荷兰（1.75亿欧元）、瑞典（1.16亿欧元）也表现出一定的活跃度。2012年欧洲养老地产投资额在2011年基础上增加两倍，标志着这一市场正式打开。如图表1所示，以2012年为界，前四年的平均投资额为3.15亿欧元，后四年的年均投资额为28亿欧元。过去的12个月中，养老地产领域投资活跃，主要由于运营商采取“外部化”策略，同时投资者之间积极交易，完成了大型资产包的整合。与其他领域类似，养老地产领域的跨境投资占比逐年下滑，从2014年的65%降至2015年的42%，2016年上半年比例仅为24%。上市地产基金的投 资占比则从去年的5%上升至36%。英国首支保健地产投资信托Target Hea

4、lthcare于2013年发行。2014年，比利时房地产投资信托Cofinimmo开始投资保健地产，同年比利时基金Aedifica设立。年初以来投资市场表现活跃，尤其是8月以来已完成或即将完成的交易，2016年投资额创新纪录不无可能。我们预期欧洲养老地产全年投资额可达到55亿欧元。其中德国投资额有望超过30亿欧元，法国或实现13亿欧元的投资。英国虽然起步较慢，但全年投资应能接近10亿欧元。瑞典全年投资额预计可达到2.50欧元。渐成主流也许有人会说替代型资产的出现具有周期性，养老地产确实属于替代型资产，但它正慢慢步入主流资产的行列。过去15年中，传统商业地产（写字楼、零售、工业物业）以外领域的投

5、资以平均每年25%的速率增长。聚焦欧洲养老地产投资市场来源：第一太平戴维斯、RCA05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002007H12007H22008H12008H22009H12009H22010H12010H22011H12011H22012H12012H22013H12013H22014H12014H22015H12015H22016H1百万欧元图 1欧洲养老地产投资总额 2016年上半年同比增加60%“养老地产不仅为投资多元化提供了机会， 也能避免传统高价资产领域的激烈竞争。 ”Lydia Brissy 第一太平戴维斯欧洲研究部2016年10月savil

6、ls.co.uk/research 03 聚焦 | 欧洲养老地产投资近年来养老地产受到广泛关注，原因有多方面。养老地产不仅为投资多元化提供了机会，也能避免传统高价资产领域的激烈竞争。养老地产的周期性特征较弱，因而受到投资者青睐，尤其是在频繁波动的市场背景下。然而最吸引投资者的莫过于该领域的长期收益流以及支撑该领域增长的人口结构发展趋势。欧洲人口趋于老龄化，再加上“婴儿潮”（19461964年出生）一代人的特点以及富足程度，意味着需要更多更好的保健设施来提供广泛的服务与帮助。收益率下行 欧洲养老地产受到投资者更多关注，优质资产收益率不可避免地承压下行。但相对于住宅或者传统商业资产而言，养老地产的