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1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业深度研究|电子 硅碳负极有望提升消费电子锂电池价值硅碳负极有望提升消费电子锂电池价值量量 2025年03月10日2025年03月10日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/19 以智能手机为代表的消费电子终端多年来呈现电池容量持续增长的趋势，一方面拍摄、短视频、游戏等重度耗电应用的用户使用频次越来越高，另一方面 AI 应用的普及将带来更大的续航需求，我们认为手机续航或将面临较大的缺口。因此提升手机电池容量将是迫在眉睫的需求，而硅碳负极材料能够在不提升重量

2、和体积的情况下提升手机电池续航，有望推动消费电子锂电池价值量提升，从而给消费电子锂电池公司带来发展机遇。郇正林 王晔 SAC：S0590524110001 SAC：S0590521070004 zXnZpPtMvNwPtOpR7NbPbRpNnNpNtOjMmMnOkPmNrQaQnNuNMYnOnPuOrMpM请务必阅读报告末页的重要声明 2/19 行业研究|行业深度研究 glzqdatemark2 电子 硅碳负极有望提升消费电子锂电池价值量 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、电子：电子行业 2024Q4 基金重仓分析：基金重仓比例创历史新高2025.

3、01.25 2、电子：从 AI 眼镜到 AI+AR 眼镜的供给侧阻碍2025.01.19 手机锂电池容量呈现长期增长趋势随着手机功能的增加和用户使用时长的增加，用户对手机续航的要求促使手机厂商采用容量越来越高的电池。以 iPhone 为例，电池容量从 2007 年第一代 iPhone的 1400mAh 提升至 2024 年 iPhone 16 的 3561mAh，而 iPhone 16 Pro Max 的容量则高达 4747mAh，相当于初代 iPhone 的 3.4 倍。后续随着画质、分辨率、帧率、特效等性能的进一步提升，短视频、游戏、流媒体等应用的耗电量或将进一步增加，给用户整机的续航提出

4、新的挑战。AI 应用进一步拉大终端续航缺口AI 手机普及和本地大模型升级将对续航提出更高要求。根据 Alex de Vries 发表的The growing energy footprint of artificial intelligence，普通的谷歌搜索大约需要耗电 0.3Wh，而获得 AI 加成的 ChatGPT 单次请求能耗约为 2.9Wh，接近于普通谷歌搜索的 10 倍。而 AI 驱动下的谷歌搜索单次请求耗电量则高达6.9Wh（New State Research 估算）或 8.9Wh（SemiAnalysis 估算）。硅碳负极材料成为提升锂电池续航的重要抓手从具体性能来看，天然石

5、墨材料的理论容量在 340-370mAh/g 之间，人造石墨材料的理论容量在 310-360mAh/g 之间，而硅基负极材料的理论容量可以达到 400-4000mAh/g。掺杂硅基负极材料可以有效提升锂电池负极材料的理论容量上限。多数主流智能手机旗舰机型均已采用硅碳负极技术。从目前国内主流的手机厂商来看，硅碳负极技术在各大安卓手机厂商中普及度较高，包括小米、华为、荣耀、OPPO、vivo 在内的多家手机品牌的旗舰机型均搭载了硅碳负极或者硅氧负极技术的电池。投资建议：关注消费电子锂电池模组和电芯公司，维持“强于大市”评级以智能手机为代表的消费电子终端多年来呈现电池容量持续增长的趋势，一方面拍摄、

6、短视频、游戏等重度耗电应用的用户使用频次越来越高，另一方面 AI 应用的普及将带来更大的续航需求，我们认为手机续航或将面临较大的缺口。因此提升手机电池容量将是迫在眉睫的需求，而硅碳负极材料能够在不提升重量和体积的情况下提升手机电池续航，且已被多款旗舰机型采用，已然成为手机电池领域确定性较高的发展趋势之一。因此我们建议关注消费类锂电池模组和电芯生产公司，建议关注：欣旺达等。风险提示：风险提示：AI 应用在终端普及速度不及预期的风险，硅碳负极原材料价格居高不下的风险，掺硅比例继续提高遇到技术瓶颈的风险。-10%13%37%60%2024/22024/62024/102025/2电子沪深300202

7、5年03月10日2025年03月10日 请务必阅读报告末页的重要声明 3/19 行业研究|行业深度研究 正文目录 1.AI 加持提升消费电子终端电池容量需求.4 1.1 重度应用不断推高手机锂电池容量.4 1.2 AI 应用进一步拉大终端续航缺口.7 2.硅碳负极是消费类电池主要发展趋势之一.9 2.1 消费电子锂电池容量需求与日俱增.9 2.2 有效提升电池容量，硅碳负极已成多数旗舰机标配.13 3.投资建议：关注端侧锂电池模组和电芯公司.16 3.1 欣旺达：消费电子锂电池龙头，已有硅碳负极产品.17 4.风险提示.18 图表目录 图表 1：历代 iPhone 标准版电池容量变化趋势.4

8、图表 2：智能手机不同 APP 耗电量速度统计.5 图表 3：中国移动互联网典型行业用户使用时长占比.6 图表 4：历代 iPhone 电池容量及其除以 SoC 晶体管数量的变化趋势.6 图表 5：与标准谷歌搜索相比，各种 AI 系统每次请求的估算能耗.7 图表 6：GPT-4o 人机交互演示示意图.8 图表 7：图像识别系统的工作流程示意图.8 图表 8：生成式 AI 手机总规模（百万台）.8 图表 9：本地大模型参数（亿）及功能预测.8 图表 10：主要可穿戴设备示意图.9 图表 11：锂电池基本结构示意图.10 图表 12：锂电池产业链示意图.11 图表 13：锂离子电池成本结构.11

9、图表 14：全球锂离子电池出货量（GWh）.12 图表 15：全球锂离子电池出货量预测（GWh）.12 图表 16：中国锂离子电池出货量（GWh）.12 图表 17：中国锂离子数码电池出货量（GWh）.12 图表 18：2022 年全球手机锂电池市场竞争格局.13 图表 19：主要锂电池负极材料对比情况.14 图表 20：硅基负极材料失效机理.14 图表 21：常见硅碳负极材料制备方法比较.15 图表 22：主要硅基/硅碳负极材料公司产能规划情况.15 图表 23：近期部分主流手机品牌旗舰机型电池技术.16 图表 24：欣旺达近年来收入情况.17 图表 25：欣旺达 2023 年业务收入结构.

10、17 图表 26：欣旺达近年来归母净利润情况.17 图表 27：欣旺达近年来盈利能力情况.17 请务必阅读报告末页的重要声明 4/19 行业研究|行业深度研究 1.AI 加持提升消费电子终端电池容量需求 1.1 重度应用不断推高手机锂电池容量 智能手机电池容量呈现长期增长趋势智能手机电池容量呈现长期增长趋势。以 iPhone 为例，每代 iPhone 的电池容量呈现整体上升的趋势，从 2007 年第一代 iPhone 的 1400mAh 提升至 2024 年 iPhone 16的 3561mAh，期间 CAGR 约为 5.65%。而 iPhone 16 Pro Max 的容量则高达 4747m

11、Ah，相当于初代 iPhone 的 3.4 倍。随着手机功能的增加和用户使用时长的增加，用户对手机续航的要求促使手机厂商采用容量越来越高的电池。图表图表1：历代历代 iPhoneiPhone 标准版电池容量变化趋势标准版电池容量变化趋势 资料来源：充电头网，国联民生证券研究所 手机手机高耗能应用高耗能应用主要包括相机、游戏、导航定位和视频主要包括相机、游戏、导航定位和视频。根据 DXOMARK 对 2020 年至2023 年初测试的所有 120 台手机的数据来看，每小时耗电量最大的应用是相机，每小时耗电量达到 960mA，原因是需要激活屏幕和镜头模组，同时需要调用 SoC 和 RAM存储等多个

12、芯片单元，并且进行复杂的计算。其次耗电较快的应用主要包括游戏、导航定位、看视频，每小时耗电量分别为 555、531、304mA。而在这些应用中，游戏和视频均为典型的长时间使用的应用。请务必阅读报告末页的重要声明 5/19 行业研究|行业深度研究 图表图表2：智能手机不同智能手机不同 APPAPP 耗电量速度统计耗电量速度统计 资料来源：DXOMARK，国联民生证券研究所 高耗能应用高耗能应用越来越成为用户重度应用越来越成为用户重度应用。短视频作为 4G 时代发展最快的移动互联网应用，已经成为覆盖各大人群的基础应用，根据 QuestMobile 在 2024 年 9 月的统计数据，短视频占据用户

13、移动互联网使用时长的比例高达 29.9%，相比于 2023 年 9 月的28.7%和 2022 年的 27.5%仍然在提升。短视频用户包括观众和视频创作者，因此短视频的使用需要调用相机和短视频应用本身，有时候同城互动还需要调用导航定位，因因此短视频对于手机电量的消耗较大，并且越来越成为大众用户的重度应用此短视频对于手机电量的消耗较大，并且越来越成为大众用户的重度应用。此外，2024 年 9 月在线视频、手机游戏占据用户市场也分别达到 6.3%、5.6%，均为耗电较高的应用。后续随着画质、分辨率、帧率、特效等性能的进一步提升，短视频、游戏、流媒体等应用的耗电量或将进一步增加，给用户整机的续航提出

14、新的挑战。请务必阅读报告末页的重要声明 6/19 行业研究|行业深度研究 图表图表3：中国移动互联网典型行业用户使用时长占比中国移动互联网典型行业用户使用时长占比 资料来源：QuestMobile，国联民生证券研究所 手机续航升级或将与手机续航升级或将与晶体管数量晶体管数量升级同频升级同频。通过对 iPhone 历代机型的梳理，可以发现 iPhone 手机呈现出主控 SoC 晶体管数量增长、电池容量增长的趋势，但同时电池容量增长的速度要显然慢于晶体管增长的速度，从而导致每亿个晶体管所需手机电池容量呈现下降趋势。而从近几年的数据来看，该比例已基本平稳，继续下降的难度较高。因此，当晶体管数量随着计

15、算需求增长而增长的时候，电池容量或将需要进行同等幅度的升级。图表图表4：历代历代 iPhoneiPhone 电池容量及其除以电池容量及其除以 SoCSoC 晶体管数量的变化趋势晶体管数量的变化趋势 资料来源：充电头网，国联民生证券研究所整理 注：假设 iPhone 16 晶体管数量与 iPhone 15 Pro 相同 请务必阅读报告末页的重要声明 7/19 行业研究|行业深度研究 1.2 AI 应用进一步拉大终端续航缺口 AIAI 加持将明显提高应用耗电量。加持将明显提高应用耗电量。根据 Alex de Vries 发表的The growing energy footprint of arti

16、ficial intelligence，普通的谷歌搜索大约需要耗电 0.3Wh，而获得 AI 加成的 ChatGPT 单次请求能耗约为 2.9Wh，接近于普通谷歌搜索的 10 倍。而 AI 驱动下的谷歌搜索单次请求耗电量则高达 6.9Wh（New State Research 估算）或 8.9Wh（SemiAnalysis 估算）。由此可见，AI 驱动下的应用耗能显著高于普通应用，端侧 AI 应用相比于普通应用耗能预计也将出现明显提升。图表图表5：与标准与标准谷歌谷歌搜索相比，各种搜索相比，各种 AIAI 系统每次请求的估算能耗系统每次请求的估算能耗 资料来源：The growing ener

17、gy footprint of artificial intelligence(Alex de Vries)，国联民生证券研究所 AI AI AgentAgent 或将需要频繁调用摄像头模组，从而对续航提出更高要求。或将需要频繁调用摄像头模组，从而对续航提出更高要求。北京时间 2024年 5 月 14 日凌晨，Open AI 发布了新一代旗舰生成模型 GPT-4o 及桌面 App。GPT-4o是类似于 AI 助手的大模型，它接受文本、音频、图像和视频的任意组合作为输入，并生成文本、音频和图像的任意组合输出。响应音频的时间可以缩短至最少 232 毫秒，平均为 320 毫秒，与人类在一次谈话中的响

18、应时间相似。根据 Treichler 的实验，人类接受的外部信息中 83%来自于视觉，所以视觉系统对于人类大脑而言非常重要。而包括 GPT-4o 在内的诸多 AI Agent 作为拟人化的助手，需要模仿人类接收外界信息的方式。这也意味着 AI Agent 的日常使用需要频繁调用摄像头模组，实际耗电量或将处于较高水准，对手机续航提出更高要求。请务必阅读报告末页的重要声明 8/19 行业研究|行业深度研究 图表图表6：GPTGPT-4o4o 人机交互演示示意图人机交互演示示意图 图表图表7：图像识别系统的工作流程示意图图像识别系统的工作流程示意图 资料来源：Open AI 官网，国联民生证券研究所

19、 资料来源：Neuromorphic Artificial Vision Systems Based on Reconfigurable Ion-Modulated Memtransistors,Zhen Yang 等，国联民生证券研究所 AIAI 手机普及和本地大模型升级将对手机普及和本地大模型升级将对续航续航提出更高要求提出更高要求。根据 Counterpoint 的预测，生成式 AI 手机的总规模将从 2023 年的 420 万台增至 2027 年的 12.3 亿台，渗透率达到 43%。同时 AI 手机所支持的本地大模型参数也将逐年攀升，有望在 2025 年下半年达到 170 亿参数，支

20、持包括多轮对话能力、多模态能力在内的多种复杂任务处理能力。因此在未来的 AI 手机时代，为了保障智能手机用户在续航方面的体验不下降，电池容量也需要做出相应的提升。图表图表8：生成式生成式 AIAI 手机总规模（百万台）手机总规模（百万台）图表图表9：本地大模型参数本地大模型参数（亿）（亿）及功能预测及功能预测 资料来源：Counterpoint，国联民生证券研究所 资料来源：Counterpoint，国联民生证券研究所 AI 眼镜、AI 耳机等可穿戴产品也在经历传统硬件向 AI 硬件转型的过程，AI 的加持必将带来功耗的大幅增加。而作为由人体头部承载重量的可穿戴产品，重量对用户体验的影响较大，

21、因此我们认为将部分计算需求转移到端侧或者云侧或将成为可行之路。这就意味着手机不仅需要承载自身的功耗，并且需要部分承担可穿戴设备的计算和通信需求所产生的功耗。请务必阅读报告末页的重要声明 9/19 行业研究|行业深度研究 图表图表10：主要可穿戴设备示意图主要可穿戴设备示意图 资料来源：雷朋官网，苹果官网，PICO 官网，三星官网，硅基仿生官网，国联民生证券研究所 2.硅碳负极是消费类电池主要发展趋势之一 2.1 消费电子锂电池容量需求与日俱增 锂电池是消费电子终端产品不可或缺的零部件，主要起到储能和供电的作用，电池容量决定了手机的续航能力，对于用户体验有着至关重要的影响。锂电池主要包括正极、负

22、极、隔膜、电解液、电池保护板、电池外壳等多个部分。正极正极：消费电子终端锂电池的正极一般选用锰酸锂或钴酸锂、镍钴锰酸锂材料作为活性材料，并将其涂覆在铝箔上冲压成型。负极负极：消费电子终端锂电池的负极一般选用石墨或者其他碳材料，并将其涂覆在铜箔上冲压成型，主要用来存储锂离子。隔膜隔膜：一种特殊成型的聚合物薄膜，具有微孔结构，允许锂离子通过同时阻止电子流动，确保电池内部的正负极不会直接接触。电解液电解液：一种有机溶剂，允许锂离子在正负极之间流动，但是阻止电子流动。电池保护板电池保护板：主要作用是防止电池过充、过放、过热和短路等意外，从而保护电池模组不出现危险状况。请务必阅读报告末页的重要声明 10

23、/19 行业研究|行业深度研究 其他其他：电池外壳起到保护电芯、散热等作用，正极耳、负极耳主要负责连接电池和主板，绝缘片起到绝缘的作用。图表图表11：锂电池基本结构示意图锂电池基本结构示意图 资料来源：电脑爱好者，国联民生证券研究所 锂电池产业链主要包括上游、中游和下游。上游环节主要为原材料生产，包括正极材料、负极材料和其他各类辅材的生产，中游环节主要包括电池原材料附加处理、电芯加工、电池封装、电池模组组装等工序，下游主要为锂电池模组在消费电子、动力电池、储能电池等领域的应用。请务必阅读报告末页的重要声明 11/19 行业研究|行业深度研究 图表图表12：锂电池产业链示意图锂电池产业链示意图

24、资料来源：凯金能源招股说明书，国联民生证券研究所 锂离子电池成本主要由正极材料、负极材料、电解液、隔膜等部分构成，其中正极材料占据成本的主要部分，占比超过 40%；负极材料主要影响锂电池的首次效率、循环性能等参数，成本占比小于 15%。此外，电解液成本占比约为 10%-15%，隔膜成本占比约为 20%-30%。图表图表13：锂离子电池成本结构锂离子电池成本结构 资料来源：凯金能源招股说明书，国联民生证券研究所 全球锂离子电池出货量逐年增长，从 2014 年的 72GWh 增长到 2023 年的 1203GWh，期 请务必阅读报告末页的重要声明 12/19 行业研究|行业深度研究 间复合增速约为

25、 37%，2021 年以来，受新能源汽车动力电池需求增长的驱动，锂离子电池出货量近年来呈现快速增长的态势。同时，根据 EVTank 的预测，全球锂离子电池出货量预计在 2030 年达到 5004GWh，2023-2030 年复合增速达到 23%。图表图表14：全球锂离子电池出货量（全球锂离子电池出货量（GWhGWh）图表图表15：全球锂离子电池出货量预测（全球锂离子电池出货量预测（GWhGWh）资料来源：EVTank，国联民生证券研究所 资料来源：EVTank，国联民生证券研究所 中国锂离子电池 2023 年出货量达到 886GWh，同比增长 34.65%，2020-2023 年复合增速高达

26、84%。锂离子电池主要可以分为动力电池、储能电池、数码电池，其中数码电池的出货量较为平稳，2023 年中国锂离子数码电池出货量约为 49GWh，同比增长仅有约 2%。图表图表16：中国中国锂离子电池出货量（锂离子电池出货量（GWhGWh）图表图表17：中国中国锂离子锂离子数码数码电池出货量（电池出货量（GWhGWh）资料来源：GGII，国联民生证券研究所 资料来源：GGII，中商产业研究院，国联民生证券研究所 以手机锂电池市场为例，截至 2022 年主要市场份额仍然被 ATL 占据，ATL 市占率高达 38%，排名第 1。排名 2-6 位的分别为三星 SDI、LG 化学、比亚迪、珠海冠宇、力神

27、，市占率分别为 11%、10%、9%、7%、5%，前 6 大厂商合计占据 80%的市场份额。请务必阅读报告末页的重要声明 13/19 行业研究|行业深度研究 图表图表18：20222022 年全球手机锂电池市场竞争格局年全球手机锂电池市场竞争格局 资料来源：中商产业研究院，国联民生证券研究所 消费电子电池发展趋势主要方向包括集成化、小型化、高密度化等，致力于在保证安全性的同时，降低电池厚度、提升能量密度、提升快充技术等。而在提升电池性能方面，对于材料的改进是最重要的路径之一，包括正极材料、负极材料、电解液等。2.2 有效提升电池容量，硅碳负极已成多数旗舰机标配 负极材料是锂电池的重要组成部分，

28、一般选用石墨或者其他碳材料，在充电过程中作为锂离子和电子的载体，起着能量的储存与释放的作用。负极材料是影响动力电池能量密度、循环性能、安全性能的决定性因素之一。石墨类材料是目前应用较多的负极材料，而硅基材料由于理论比容量显著高于碳基材料，正在逐步提高在锂电池负极材料中的渗透率。从具体性能来看，天然石墨材料的理论容量在 340-370mAh/g 之间，人造石墨材料的理论容量在310-360mAh/g之间，而硅基负极材料的理论容量可以达到400-4000mAh/g。掺杂硅基负极材料可以有效提升锂电池负极材料的理论容量上限，但同时硅基负极材料也存在首效较差、循环寿命较差、膨胀大、成本高等缺陷。请务必

29、阅读报告末页的重要声明 14/19 行业研究|行业深度研究 图表图表19：主要锂电池主要锂电池负极材料对比情况负极材料对比情况 类型类型 天然石墨负极材料天然石墨负极材料 人造石墨负极材料人造石墨负极材料 硅基负极材料硅基负极材料 理论容量理论容量 340-370mAh/g 310-360mAh/g 400-4,000mAh/g 首次效率首次效率 93%93%77%循环寿命循环寿命 一般 较好 较差 安全性安全性 较好 较好 一般 倍率性倍率性 一般 一般 较好 成本成本 较低 较低 较高 优点优点 能量密度高、加工性能好 膨胀低，循环性能好 能量密度高 缺点缺点 电解液相容性较差，膨胀较大

30、能量密度低，加工性能差 膨胀大、首次效率低、循环性能差 资料来源：贝特瑞公告，国联民生证券研究所 硅基材料的大规模应用仍然存在一些技术和工艺方面的难题。除了在锂化/去锂化过程中产生的体积膨胀，硅基材料还会出现在多圈循环之后粉碎、SEI 持续增长、电极的形态和体积变化等问题。图表图表20：硅基硅基负极材料负极材料失效机理失效机理 资料来源：锂离子电池硅基负极研究进展（白羽等），国联民生证券研究所 硅碳负极材料的制备方法主要有化学气相沉积（CVD）法、机械球磨法、喷雾法、镁热还原法、溶胶-凝胶法以及热解法等。其中机械球磨法主要是将材料放入研磨锅中 请务必阅读报告末页的重要声明 15/19 行业研究

31、|行业深度研究 利用研磨球和颗粒之间的碰撞以及高温高能的作用使材料发生变形断裂、晶粒细化、尺寸减小、表面改性甚至新的化学反应，是制备硅碳负极材料最常用的技术之一。而化学气相沉积（CVD）技术可合成高质量沉积物，在控制纳米级厚度方面具有优势，随着工艺流程逐渐成熟、成本逐渐降低，CVD 法正在逐渐提高渗透率，有望成为主流生产工艺之一。图表图表21：常见硅碳负极材料制备方法比较常见硅碳负极材料制备方法比较 制备方法制备方法 优点优点 缺点缺点 化学气相沉积法(CVD)首次充放电效率高，循环稳定性好，设备要求较低，适合工业化生产 比容量相对较低 机械球磨法 颗粒尺寸小,粉末活性高，颗粒分布均匀，成本低

32、，工艺简单高效 团聚现象严重，结构不稳定 喷雾法 分散性好，粒度均匀可控，可制备多组分，减轻团聚现象 能耗高，受温度影响较大，仪器要求高 镁热还原法 成本较低，环境友好，循环稳定性和倍率性能好 热量积累导致多孔结构坍塌，放电比容量较低 溶胶凝胶法 分散性能好，合成方法简单、温和且易于放大，较高的可逆容量 原料价格比较昂贵，生产时间长，稳定性差，首效较低 热解法 空隙结构大，有效缓解体积变化 分散性能差，团聚现象严重 资料来源：中国粉体网，国联民生证券研究所 上游材料厂纷纷规划硅碳负极产能，有望助力硅碳负极电池成本下降上游材料厂纷纷规划硅碳负极产能，有望助力硅碳负极电池成本下降。硅碳负极材料是负

33、极材料的长期发展方向，多家原材料厂商均有相应的技术研发和产能布局。比如天目先导河南生产基地规划产能达到 6 万吨，其中一期产能 1 万吨，目前基地建设已基本完工，预计 2025 年第一季度将全面交付使用。硅碳负极龙头公司之一的贝特瑞，硅碳负极材料已经开发第五代产品，比容量达到 2000mAh/g 以上，截至 2023年末硅基负极材料产能 5000 吨/年，出货量行业领先。图表图表22：主要主要硅基硅基/硅碳负极硅碳负极材料公司产能规划情况材料公司产能规划情况 公司公司 硅碳负极产能规划情况硅碳负极产能规划情况 石大胜华 1000 吨/年硅碳负极材料项目在 2023 年完成转固。除此以外公司在三

34、地规划了总计 6 万吨/年的硅基负极材料项目。杉杉股份 公司已领先布局宁波 4 万吨一体化硅基负极产能基地，其中一期产能建设中，预计 2024 年年底投试产。璞泰来 安徽紫宸硅碳负极项目，目前正在推进基础设施建设，预计 2024 年下半年完成厂房建设并于 2024年底或 2025 年初完成第一批产能投放，未来将根据市场需求情况逐步推进产能建设。请务必阅读报告末页的重要声明 16/19 行业研究|行业深度研究 硅宝科技 2021 年底公司在四川省眉山市彭山区设立全资子公司硅宝新能源，投资 5.6 亿元，购置 160 亩土地，建设 5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目，该项目于 202

35、3 年完成基础设施建设、2024年进行产线安装和工辅工程建设。同时，硅宝新能源 2023 年租用子公司眉山拓利科技有限公司厂房建成 1000 吨/年硅碳负极材料生产线，于 2023 年 4 月开始投入使用。天目先导 河南天目先导高端纳米硅基电池负极材料项目整体规划占地 600 亩，计划总投资 30 亿元，规划产能6 万吨。项目分两期建设，其中一期规划占地 150 亩，投资 6 亿元，一期工程完工后可实现年产 1 万吨高端纳米硅基电池负极材料；二期工程投产达效后，年产能可达 5 万吨，产值 150 亿元。贝特瑞 公司现有硅基负极产能 5000 吨/年，出货量位居行业之首；深圳在建硅基负极项目也会

36、陆续建成投产，未来将根据下游客户及市场需求逐步释放产能。资料来源：各公司公告，襄城县政府官网，国联民生证券研究所 多数主流智能手机旗舰机型均已采用硅碳负极技术多数主流智能手机旗舰机型均已采用硅碳负极技术。从目前国内主流的手机厂商来看，硅碳负极技术在各大安卓手机厂商中普及度较高，包括小米、华为、荣耀、OPPO、vivo 在内的多家手机品牌的旗舰机型均搭载了硅碳负极或者硅氧负极技术的电池。其中小米 15 pro 的金沙江电池官方标注能量密度可以达到 850Wh/L，第三方测算能量密度达到 842Wh/L。图表图表23：近期近期部分主流手机品牌旗舰机型电池技术部分主流手机品牌旗舰机型电池技术 机型机

37、型 电池名称电池名称 容量容量(mAh)(mAh)能量密度能量密度(Wh/L)(Wh/L)(第三方测算第三方测算)负极材料负极材料 发布时间发布时间 小米小米 15 15 propro 金沙江电池 6100 842 硅碳负极 2024 年 10 月 荣耀荣耀 magic7 promagic7 pro 青海湖电池 5850 797 硅碳负极 2024 年 11 月 OPPO Find X8 proOPPO Find X8 pro 冰川电池 5910 830 硅碳负极 2024 年 10 月 vivo X200 provivo X200 pro 蓝海电池 6000 838 硅碳负极 2024 年

38、10 月 realme GT7 prorealme GT7 pro 泰坦电池 6500 706 硅碳负极 2024 年 11 月 一加一加 1313 冰川电池 6000 790 硅碳负极 2024 年 10 月 资料来源：各公司官网，小白数码测评，iMobile，微机分，国联民生证券研究所 3.投资建议：关注端侧锂电池模组和电芯公司 以智能手机为代表的消费电子终端多年来呈现电池容量持续增长的趋势，一方面拍摄、短视频、游戏等重度耗电应用的用户使用频次越来越高，另一方面 AI 应用的普及将带来更大的续航需求，我们认为手机续航或将面临较大的缺口。因此提升手机电池容量将是迫在眉睫的需求，而硅碳负极材料

39、能够在不提升重量和体积的情况下提升手机电池续航，且已被多款旗舰机型采用，已然成为手机电池领域确定性较高的发展趋势之一。因此我们建议关注消费类锂电池模组和电芯生产公司，建议关注：欣旺达等。请务必阅读报告末页的重要声明 17/19 行业研究|行业深度研究 3.1 欣旺达：消费电子锂电池龙头，已有硅碳负极产品 从事锂离子电池研发制造业务，主要产品为锂离子电池电芯及模组，广泛应用于手机、笔记本电脑、电动汽车、可穿戴设备、电动工具、电动自行车、能源互联网及储能等领域。公司产品还涵盖锂离子电芯、电源管理系统、精密结构件、智能制造等多个领域。公司近年来收入整体呈现上升态势，2024 年前三季度收入 382.

40、79 亿元，同比增长11.54%。从收入结构来看，公司业务以消费类电池为主，2023 年收入占比约为 59.64%，电动汽车电池和储能系统 2023 年收入占比分别为 22.55%、2.32%。图表图表24：欣旺达近年来收入情况欣旺达近年来收入情况 图表图表25：欣旺达欣旺达 20232023 年业务收入结构年业务收入结构 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 从盈利情况来看，公司归母净利润呈现稳中有升的趋势，2024 年前三季度归母净利润 12.12 亿元，同比增长 50.84%。从盈利能力来看，2023 年前三季度公司销售毛利率和净利率分别为 16

41、.02%、1.45%。图表图表26：欣旺达近年来归母净利润情况欣旺达近年来归母净利润情况 图表图表27：欣旺达近年来盈利能力情况欣旺达近年来盈利能力情况 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 请务必阅读报告末页的重要声明 18/19 行业研究|行业深度研究 目前已有目前已有消费类消费类硅硅负极电池产品，负极电池产品，2 20 02 23 3 年年实现实现量产量产。公司在新技术方面持续投入，在持续研发固态电池、锂金属电池、硅负极高比能电池、磷酸锰铁锂电池、钠离子电池等先进电池产品。公司认为硅负极电池能提高电池的能量密度，解决耗电快的问题，是未来手机电池发

42、展的重要方向。公司具备消费类硅负极电池研发、生产能力，并且已于 2023 年实现量产。4.风险提示 AIAI 应用在终端普及速度不及预期的风险应用在终端普及速度不及预期的风险。随着 AI 在手机、PC 等消费电子终端普及程度越来越高，对设备续航要求也会越来越高，因此 AI 加持是消费电子电池行业规模成长的主要驱动力之一，如果 AI 渗透率和应用程度不及预期，对设备续航能力的需求或将增长缓慢。硅碳负极原材料价格居高不下的风险硅碳负极原材料价格居高不下的风险。硅碳负极材料价格显著高于传统石墨材料价格，因此硅碳负极材料电池价格高于传统石墨负极电池价格，随着整个上游环节产能扩张，硅碳负极材料价格有望下

43、降，如果产能扩张受限，导致硅碳负极材料价格难以下降，或将阻碍硅碳负极材料电池在消费电子行业的推广。掺硅比例继续提高遇到技术瓶颈的风险掺硅比例继续提高遇到技术瓶颈的风险。硅碳负极材料存在首效较差、循环寿命较差、膨胀大、成本高等缺陷，随着续航需求的提升，硅碳负极电池掺硅比例也将随之提升，如果技术瓶颈无法克服，或将对硅碳负极技术迭代升级带来不利影响，从而影响硅碳负极电池在消费电子终端的推广。请务必阅读报告末页的重要声明 19/19 行业研究|行业深度研究 评级说明评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6到

44、 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，北交所市场以北证 50 指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%行业评级

45、 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。法律主体声明法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区

46、的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。权益披露权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有

47、担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。一般声明一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等

48、均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评

49、估及预测不一致的研究报告。国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。版权声明版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。联系我们联系我们 北京：北京市东城区安外大街 208 号玖安广场 A 座 4 层 上海：上海市虹口区杨树浦路 188 号星立方大厦 8 层 无锡：江苏省无锡市金融一街 8 号国联金融大厦 16 楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 1 期 13 楼