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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|宏观专题 2025 年 02 月 28 日 宏观专题宏观专题 证券分析师证券分析师 张浩张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱： 研究助理研究助理 陈冠宇陈冠宇 邮箱： 戴琨戴琨 邮箱： 连桐杉连桐杉 邮箱： 相关研究相关研究 两会前瞻两会前瞻 副副 Table_Summary 投资要点：投资要点：核心观点：核心观点：全国两会即将召开，地方两会、集体调研及集体学习是重要前瞻信号，全国两会即将召开，地方两会、集体调研及集体学习是重要前瞻信号，地方两会聚焦扩内需、地方两会聚焦扩内需、AI 及及 AI+、对外开

2、放及改革；集体学习关注提振消费和改、对外开放及改革；集体学习关注提振消费和改善营商环境，集体调研则侧重不同，经济大省重视新质生产力发展，化债重点省份善营商环境，集体调研则侧重不同，经济大省重视新质生产力发展，化债重点省份则关注高质量发展。则关注高质量发展。结合前瞻信号，我们提示全国两会关注三个方面，经济增长目标或维持结合前瞻信号，我们提示全国两会关注三个方面，经济增长目标或维持 5%，提振，提振消费是重中之重，财政货币与各项产业、区域、环保等政策协同配合助力广义财政消费是重中之重，财政货币与各项产业、区域、环保等政策协同配合助力广义财政扩张是政策发力关键。关注体制机制改革的重要牵引作用，统一全

3、国大市场、民营扩张是政策发力关键。关注体制机制改革的重要牵引作用，统一全国大市场、民营经济高质量发展、深化国资国企改革和改善消费环境、营商环境是四个重点方向。经济高质量发展、深化国资国企改革和改善消费环境、营商环境是四个重点方向。2025 年产业主题关注五大领域：年产业主题关注五大领域：AI 及及 AI+、品质消费、新型城镇化、基建出海、品质消费、新型城镇化、基建出海、粮食及食品安全。粮食及食品安全。地方两会传递哪些信号？地方两会传递哪些信号？地方两会关注“扩内需”，聚焦提振消费行动和扩大有地方两会关注“扩内需”，聚焦提振消费行动和扩大有效投资。产业发展方面，地方政府工作报告主要聚焦标准提升促

4、进传统产业提质效投资。产业发展方面，地方政府工作报告主要聚焦标准提升促进传统产业提质升级和通过“升级和通过“AI+”发展新质生产力两个方面。对外开放关注贸易出口、资本出”发展新质生产力两个方面。对外开放关注贸易出口、资本出海、吸引外资和服务消费。改革方面，地方政府工作报告主要聚焦（海、吸引外资和服务消费。改革方面，地方政府工作报告主要聚焦（1）统一大）统一大市场、（市场、（2）推进民营经济高质量发展、（）推进民营经济高质量发展、（3）深化国资国企改革、（）深化国资国企改革、（4）改善营商环境）改善营商环境四方面内容。四方面内容。集体学习有哪些信号？集体学习有哪些信号？信号一：提振消费。信号一：

5、提振消费。2025 年开年以来，国务院层面已多次部署促消费工作。2025 年国务院首次专题学习聚焦提振消费、扩大国内需求。信号二：规范涉企执法，改善营商环境。信号二：规范涉企执法，改善营商环境。规范涉企执法，改善营商环境是中央和地方都重点关注的领域，2024 年以来多次国务院专题学习均涉及规范涉企执法问题，顶层设计导向清晰。集体调研有哪些信号？集体调研有哪些信号？信号一：对于经济大省，关注“新质生产力”。信号一：对于经济大省，关注“新质生产力”。经济大省系统布局科技创新平台建设、传统产业数智化改造、未来产业孵化等关键环节，既彰显了中央赋予的“探路者”使命，更通过制度创新、要素重组和场景应用等实

6、质性突破，为全国生产力体系升级提供可复制、可推广的示范样本，也是今年两会需要重点关注的方向。信号二：对于化债省份，关注“高质量发展”。信号二：对于化债省份，关注“高质量发展”。以风险防控倒逼治理能力升级、以结构优化重塑增长逻辑的实践，为全国高质量发展提供了底线思维与创新兼容的转型范式，因此对于化债省份而言高质量发展是两会期间更加值得关注的方向。全国两会关注什么？全国两会关注什么？重点关注以下四个方面：重点关注以下四个方面：1、总量目标；、总量目标；2、政策工具；、政策工具；3、结、结构亮点；构亮点；4、中长期改革方向。、中长期改革方向。5%增长目标预计不变，提振消费是关键。增长目标预计不变，提