招商银行：高端装备之船舶工业专题造船行业三问景气度绿色化内河船舶（25页）.pdf

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1、|研究院 授信审批部 战略客户部行内偕作行业深度2024 年 12 月 24 日高端装备之船舶工业专题高端装备之船舶工业专题造船行业三问：景气度、绿色化、内河船舶造船行业三问：景气度、绿色化、内河船舶 本轮造船市场高景气持续性？中期内仍有望延续，关注供给侧边际变化。本轮造船市场高景气持续性？中期内仍有望延续，关注供给侧边际变化。需求端，船东有需求、有能力持续投资船队更新，“老船更新+绿色化”及船公司良好的财务表现将支撑造船市场的需求。供给端，全球造船产能触底回升，但中短期内扩产相对适度，造船厂仍有望维持较高的产能利用率。高基数下新造船订单增速将放缓或转负，但新造船订单量仍有望维持在中高位水平。

2、对于造船企业，头部造船厂未来 3 年作业量有所保障，收入端量价齐升以及成本、汇率走势将对船厂盈利能力提供支撑。造船厂营收变化相较于新造船市场具有滞后性，船厂景气度有望延续，但仍需警惕船东过度投资带来的交付风险。航运绿色化影响？碳排放成本持续抬升，航运脱碳势在必行。航运绿色化影响？碳排放成本持续抬升，航运脱碳势在必行。国际海事组织（IMO）及欧盟的航运减排目标确立，船舶使用替代燃料是实现航运脱碳业的必然选择。替代燃料的选择复杂，替代燃料方案将持续多样化。目前LNG 动力船舶仍占据主要市场，甲醇动力船舶开始规模化应用，远期或将进一步走向液氨、液氢等低碳/零碳燃料方案。航运绿色转型短期受阻，2024

3、 年甲醇动力船舶订单占比略有回落，关键问题在于绿色甲醇的经济性及供应可靠性。当前绿色甲醇燃料价格高企，未来电制绿色甲醇价格下降空间大，并且随着航运碳减排标准日益趋严，航运碳排放成本持续抬升，船用绿色甲醇燃料将逐渐具备经济性。全球绿色甲醇规划产能急剧扩张，其中中国占比接近一半，但项目落地仍存疑，船用燃料供给仍有可能存在缺口。内河船舶的变化？大型化、绿色化更新加速。内河船舶的变化？大型化、绿色化更新加速。内河航道等级提升持续推动内河船舶大型化。航运业的规模效应驱动内河船舶大型化持续推进。未来随着我国水运建设提速、内河航道等级提高，可通航船舶吨位持续提升，内河船舶大型化有望加速。大规模设备更新政策加

4、速内河船舶绿色化进程。2024 年发布的补贴政策可基本覆盖部分新能源船型初始投资的增量成本，新能源船型已具备一定的经济性。目前纯电池动力船舶应用范围受限，适用于中小型短途小载量船舶；LNG 动力船舶仍将是现阶段更具备可行性的主流选择。业务建议和风险提示：业务建议和风险提示：（本部分有删减，招商银行各行部请登录“招银智库”查阅，或联系研究院）韩倩婷韩倩婷行业研究员行业研究员招商银行研究院招商银行研究院：0755-89279241：郭慧郭慧行业审贷官行业审贷官授信审批部授信审批部：010-59049134：胡金钟胡金钟客户经理客户经理战略客户部战略客户部：0755-88026544：相关研究报告相

5、关研究报告高端装备之船舶工业周期篇长风破浪会有时：行业周期触底，复苏波动前行2022.9.22高端装备之船舶工业产业升级篇扬帆启航：从造船大国到造船强国，把握产业转型升级趋势2022.12.28高端装备之海洋工程装备专题至暗时刻已过，优质产能价值提升2023.12.13|研究院 授信审批部 战略客户部敬请参阅尾页之免责声明行业研究深度报告1/3目 录一、本轮造船市场高景气持续性如何？.1（一）需求端：船东有需求、有能力投资船队更新.11.老龄船舶更新+航运绿色化支撑新造船需求.12.航运市场景气延续，船东现金流持续优化.3（二）供给端：造船产能触底回升，中短期内扩产相对适度.31.低迷期供给端

6、产能出清奠定复苏基础.32.造船产能中短期内仍将维持较高利用率.5（三）新造船价格可作为新造船市场景气度跟踪指标，造船厂营收变化滞后 2 年.7二、航运绿色化：碳排放成本持续增加，绿色船舶经济性得以提升.9（一）航运业脱碳趋势确立，替代燃料是航运业脱碳的必然选择.9（二）从 LNG 到甲醇，替代燃料方案选择将持续多样化.11（三）船用绿色甲醇的关键问题：经济性及供应保障.131.经济性：当前价格高企，电制绿色甲醇价格下降空间大.132.供应可靠性：规划产能急剧扩张，但落地存疑.15三、内河船舶大型化、绿色化更新加速.17（一）内河航道等级提升持续推动内河船舶大型化.17（二）大规模设备更新政策