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1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 非金融公司|公司深度|米奥会展（300795）外展龙头领航制造业出海外展龙头领航制造业出海 2025年02月09日2025年02月09日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/36 我们预计 2024-2026 年公司营收分别为 8.9/11.4/13.7 亿元，对应增长率分别为7.1%/27.8%/20.1%；归母净利润分别为 2.0/2.8/3.5 亿元，3 年复合增速为 22.6%。考虑到公司发展阶段与成长性领先，综合 DCF 测得公司合理股价为每股 21.74

2、元，同业可比公司最新收盘价对应的 2025 年平均 PE 为 16 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。邓文慧 曹晶 SAC：S0590522060001 SAC：S0590523080001 hYcZmYtUnVoPnP6MdN6MnPoOsQnQkPoOsQeRqRqQbRpPwPxNtQrMxNpNsR请务必阅读报告末页的重要声明 2/36 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 米奥会展(300795)外展龙头领航制造业出海 行 业：社会服务/专业服务 投资评级：增持（首次）当前价格：20.13 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)231/134 流通 A 股市值(百万元)2

3、,704.30 每股净资产(元)2.31 资产负债率(%)32.93 一年内最高/最低(元)43.55/12.78 股价相对走势 相关报告 投资要点 米奥会展：中国外展龙头企业米奥会展成立于 2010 年，自成立以来一直聚焦中国出海企业，主要服务于家居、机械等中国制造企业，为其提供拓展全球市场特别是“一带一路”市场的会展营销方案。公司核心业务为境外自办展，收入来源主要为展位费用的收取，成本端承担展位租赁、机票地接等，毛利率水平高。2023 年公司总办展面积 26 万平方米，在国内组织出国展览单位中排名第 1；自办展业务收入为 7.7 亿元/占比 92.8%，毛利率达到 51%/同比增 3.6p

4、ct。行业分析：出海风起，会展领航目前，国内产能存在结构性过剩问题，2023 年我们明显看到中企出海步伐加速。在海外通胀高企，全球经济承压大环境下，全球消费者对于中国商品的偏好上行。会展行业则成为出海重要载体，其通过对人流、物流、信息流等的高度聚合实现短时间内撮合供需交流与交易。据 daedal-research 数据，2019 年全球会展行业市场规模为 329 亿美元，2 年平均增速为 7.3%，预计 2026 年行业市场规模将超过2019 年达到 363 亿美元。核心看点：专业化转型、全球化铺开带来成长空间公司目前已取得明显市场先发优势，具备持续强化的品牌优势。2023 年公司进入到专业展

5、、全球化的升级打造中，专业展会的举办将最大限度发挥公司平台化优势，使得公司在细分领域打造专业展的经验有望不断复制；米奥在全球战略据点的建立直接扩大客户群体，使专业展具备跻身国际展会行列的基础。对标全球龙头，公司收入只为其 5.7%，经营净利率与龙头高点存在近 9pct 差距，公司仍有较大成长空间，内生+外延进程值得期待。投资建议：龙头持续成长，给予“增持”评级我们预计 2024-2026 年公司营收分别为 8.9/11.4/13.7 亿元，对应增长率分别为7.1%/27.8%/20.1%；归母净利润分别为 2.0/2.8/3.5 亿元，3 年复合增速为 22.6%。考虑到公司发展阶段与成长性领

6、先，综合 DCF 测得公司合理股价为每股 21.74元，同业可比公司最新收盘价对应的 2025 年平均 PE 为 16 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：全球经济不确定性上行风险；行业竞争加剧风险；国际关系恶化风险等。财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）348 835 894 1143 1373 增长率（%）91.76%139.72%7.08%27.82%20.14%EBITDA（百万元）58 227 253 337 425 归母净利润（百万元）50 188 204 275 347 增长率（%）187.41%273.54%