隆盛科技-公司首次覆盖报告：EGR与新能源业务共振龙头腾飞在即-20220211（20页）.pdf

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1、汽车汽车/汽车零部件汽车零部件 1 / 23 隆盛科技隆盛科技（300680.SZ） 2022 年 02 月 11 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2022/2/10 当前股价(元) 24.68 一年最高最低(元) 37.07/20.74 总市值(亿元) 49.82 流通市值(亿元) 34.52 总股本(亿股) 2.02 流通股本(亿股) 1.40 近 3 个月换手率(%) 166.69 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 EGR 与新能源业务共振，与新能源业务共振，龙头腾飞在即龙头腾飞在即 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 内生增长内生增长+外延扩张，外延扩张，EGR

2、龙头再出发龙头再出发 公司为 EGR （废气再循环系统） 行业龙头， 近年来围绕新能源电机马达铁芯以及天然气喷射系统展开布局，内生+外延双轮驱动，增长动能强劲。公司 2018 年收购微研精密开展精密零部件业务，营收结构多元化，产品、客户均稳步拓展。目前公司已形成“内燃机、新能源、燃料替代”三位一体的战略布局，新业务成为业绩增长的重要引擎。我们预计 2021-2023 年公司营收为 9.32/16.61/21.40 亿元，归母净利润为 1.03/1.96/2.69 亿元， EPS 为 0.51/0.97/1.33 元/股， 对应当前股价 PE为 48.2/25.4/18.5 倍，首次覆盖给予“买

3、入”评级。 EGR 市占率领先，市占率领先，排放标准升级下应用领域稳步拓展排放标准升级下应用领域稳步拓展 国六排放标准升级，EGR 后处理技术路线应用更加广泛。公司柴油 EGR 产品行业地位领先，广泛配套商用车客户，已在轻型柴油车领域占据较高的市占率，在重型柴油车领域亦快速发展。除柴油机外，公司 EGR 应用领域稳步拓展至非道路、汽油机等。伴随混动市场的快速发展，公司积极布局新能源增程混动发动机EGR，有望搭载于混动乘用车，打开广阔市场空间。 战略布局驱动电机马达铁芯，战略布局驱动电机马达铁芯，产能扩张产能扩张保障高保障高增长增长 电动化浪潮下，驱动电机行业高速增长，定、转子铁芯为电机重要组成

4、部分，产值占比 30%。公司马达铁芯通过联合汽车电子终端配套大众 MEB、蔚来、日产尼桑、广汽集团及电咖汽车等客户，且已成为某外资电动车企的直接供应商，自2021 年 5 月起供货。2020 年公司再融资投建 120 万套马达铁芯产能，2021 年 11月公司再次发布非公开发行预案， 拟新增 10 条生产线， 加大马达铁芯产能投入。 天然气喷射系统配套博世，燃料替代业务成长可期天然气喷射系统配套博世，燃料替代业务成长可期 公司天然气喷射气轨总成产品直接配套博世，间接配套潍柴、康明斯等主机厂，2021 年进入小批量生产，产能持续爬坡中，燃料替代业务成长可期。 风险提示：风险提示：缺芯缓解不及预期

5、、商用车销量下滑、客户拓展进度不及预期 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 407 578 932 1,661 2,140 YOY(%) 79.4 42.2 61.3 78.2 28.8 归母净利润(百万元) 30 54 103 196 269 YOY(%) 684.9 78.7 92.5 89.8 37.1 毛利率(%) 28.5 26.6 25.3 26.1 27.0 净利率(%) 7.4 9.3 11.1 11.8 12.6 ROE(%) 5.1 6.3 11.0 17.6 19.7 EPS(摊薄

6、/元) 0.15 0.27 0.51 0.97 1.33 P/E(倍) 165.8 92.8 48.2 25.4 18.5 P/B(倍) 9.1 6.1 5.5 4.6 3.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2021-022021-062021-10隆盛科技沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 2 / 23 目目 录录 1、 隆盛科技：内生增长+外延扩张，EGR 龙头再出发 . 4 1.1、 立体化战略布局，新业务贡献增量 . 4 1.2、 摆脱国五路线切换影响