有色金属行业：终将回归的需求与回不去的产业变革繁荣的分化-220210（131页）.pdf

《有色金属行业：终将回归的需求与回不去的产业变革繁荣的分化-220210（131页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《有色金属行业：终将回归的需求与回不去的产业变革繁荣的分化-220210（131页）.pdf（131页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、1 中 泰 证 券 研 究 所 专 业 领 先 深 度 诚 信 繁荣的分化繁荣的分化 终将回归的需求与回不去的产业变革 20222022年年2 2月月1010日日 证券研究报告证券研究报告 2 投资要点投资要点 疫情两年有余，大宗商品普遍迭创新高的内在源动力来自：1）以史无前例的全球“低利率、宽松流动性”为代表的持续逆周期调节；2）由此带来的国内、外房地产相关全产业链（如耐用品消费）为代表的需求高景气；3）以及在疫情和能源影响下，脆弱的商品供给。展望2022年，疫情影响和低利率周期的淡出，后疫情时代或终将迎来需求和供应的“正常化”，但我们也要清晰的看到，产业变革也将是不可逆的，从普涨到结构，此

2、为“繁荣的分化”。 新能源上游原材料（稀土、锂、铜箔、铝箔等），短周期景气度依然强劲，下游需求进入内生增长阶段，中长期景气上行周期大方向也不会发生改变，产业景气度最明确，持续的供需错配在2022年将会继续演绎。 基本金属，我国2022年经济工作定调“稳字当头”，这将对基本金属价格构成一定支撑，但从全球维度，海外经济需求疫情前中后结构的变化，以及全球流动性taper趋势不改，供给结构才是关注的核心。 各板块详尽分析参见正文部分，核心标的：核心标的：1）新能源汽车产业链：北方稀土、金力永磁、正海磁材、大地熊；赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、华友钴业；鼎胜新材、万顺新材、诺德股份、嘉元科技、

3、铜冠铜箔等。2）基本金属：神火股份、云铝股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、铜陵有色等。3）贵金属：赤峰黄金、湖南黄金、山东黄金、盛达资源等 风险提示：风险提示：宏观经济波动风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险、供给端超预期释放风险等 3 CONTENTSCONTENTS 目录目录 C CCONTENTSCONTENTS 专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所 1 2121年复盘：行情上涨三个阶年复盘：行情上涨三个阶段段 4 20212021年行情回顾：全年行情明显上涨年行情回顾：全年行情明显上涨 年内在

4、耐用消费品等需求继续走高、供给叐限 （疫情减产、能源叐限 、运输瓶颈等）影响下（具体也可以参见2021年投资策略上下两个半场），除避险品种外，主要大宗品价格上涨明显，铜铝锌等主要金属年内涨幅均超15%；“双碳”目标下，新能源领域的持续収展持续提振能源金属价格，年内，电池级碳酸锂、氧化镨钕等涨幅超100%。伴随主要商品价格的上涨，二级股票市场亦是如此，主要板块全年平均收涨34%。 数据来源： Wind，百川，中泰证券研究所 图表图表1：2021年大宗商品涨跌幅年大宗商品涨跌幅 图表图表2：股票市场不同板块涨跌幅：股票市场不同板块涨跌幅 商品名称商品名称2021.01.012021.04.30 2

5、021.06.30 2021.12.31 1-4月涨跌幅月涨跌幅 5-6月涨跌幅月涨跌幅 7-12月涨跌幅月涨跌幅 1-12月涨跌幅月涨跌幅SHFE黄金400 371 368 375 -7%-1%2%-6%SHFE白银5,705 5,333 5,377 4,880 -7%1%-9%-14%SHFE铜58,160 71,890 68,390 70,380 24%-5%3%21%SHFE铝15,430 18,990 18,800 20,380 23%-1%8%32%SHFE锌20,905 21,795 21,965 24,125 4%1%10%15%锑锭（百川）42,500 63,000 58,0

6、00 73,500 48%-8%27%73%镁锭（百川）15,750 17,500 19,600 48,500 11%12%147%208%仲钨酸铵（百川）13.2 14.7 15.3 17.2 11%4%12%30%SHFE锡154,350 193,780 214,620 296,110 26%11%38%92%SHFE镍128,210 131,410 138,060 152,080 2%5%10%19%氧化镨钕（百川）40.85 54.15 47.65 85.05 33%-12%78%108%氧化镝（百川）197.00 269.00 236.00 291.50 37%-12%24%48%金