海通证券：SAP全球企业管理解决方案市场领导者积极发力云服务和商业AI（24页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/信息科技服务 证券研究报告 SAP（SAP.N）公司研究报告公司研究报告 2024 年 12 月 09 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 12 月 8 日收盘价（美元）254.14 52 周股价波动（美元）146.54-256.13 总 DR 数/流通 DR 数（亿份）12.29/12.29 总市值/流通市值（亿美元）3122/3122 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 资料来源：海通证券研究所 Ta

2、ble_AuthorInfo 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email: 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email: 证书:S0850523090001 联系人:朱瑶 Tel:(021)23187261 Email: 联系人:张盛海 Tel:(021)23183956 Email: SAP：全球企业管理解决方案市场领导全球企业管理解决方案市场领导者，积极发力云服务和商业者，积极发力云服务和商业AI Table_Summary 投资要点：投资要点：l SAP是全球企业管理解决方案市场的领导者是全球企业管理解决方案市场的领

3、导者。SAP 是全球最早开发标准商务解决方案的企业之一，并持续提供行业领先的 ERP 解决方案。发展至今，SAP 已能够提供 ERP、业务技术平台、人工智能、供应链管理等全方位的解决方案，并能够面向各种规模的企业，实现云端、本地或两者结合部署。截至目前，SAP 在全球已拥有 24000 多家合作伙伴，云用户超过 2.8 亿，所服务的客户创造了全球 84%的商业交易额。l ERP行业：全球市场由欧美核心厂商主导，上云已成行业共识行业：全球市场由欧美核心厂商主导，上云已成行业共识。ERP 作为企业管理的核心软件，其市场保持着强劲的发展势头。从厂商竞争格局来看，全球 ERP 软件市场尤其是高端市场呈

4、现较高集中度，由 SAP、Oracle、Infor和 Sage 等欧美厂商主导。从行业发展趋势来看，随着云计算技术的不断发展和普及，云 ERP 系统以其经济、灵活的优势逐渐成为行业主导方向，越来越多的企业开始采用云部署的 ERP，以降低 IT 成本和提高系统的灵活性。l SAP积极向云端转型，云业务发展势头迅猛积极向云端转型，云业务发展势头迅猛。SAP 云转型始于 2010 年推出自建数据库 HANA，经过不断的技术探索和产品演化，至今 SAP 已基本完成了企业核心软件 ERP 的云化转型，全面搭建起了以“九朵云”为核心的企业级云应用整体架构。目前 SAP 的云业务正迅猛增长，其收入从 201

5、9 年的77.67 亿美元增长至 2023 年的 151.62 亿美元，快速实现了翻倍。l SAP发力生成式商业发力生成式商业AI，深度融合企业业务场景，深度融合企业业务场景。2023 年，SAP 首创“商业 AI”的概念，将 AI 和企业业务流程、运营管理深度融合，充分激发企业潜能。通过 SAP AI Core 基础设施中的生成式 AI 中心，SAP 能够将各种大语言模型与 SAP 业务应用进行集成，目前 SAP 已经与包括 Amazon、Google Cloud、Meta 在内的多家人工智能领先企业实现合作。另外，SAP 还推出了生成式 AI 助手 Joule，融合自然语言 AI，赋能企业

6、云解决方案智慧升级。l 盈利预测盈利预测。作为全球 ERP 和企业管理解决方案市场领导者，伴随云计算、人工智能技术不断发酵，当前 SAP 的云服务业务蓬勃发展，业务体量和质量持续攀升，SAP 商业 AI 也在加速研发和布局，发展成果逐步显现。我们预计公司 2024-2026 年营业总收入分别为 375.56/418.86/462.62 亿美元，同比增长8.5%/11.5%/10.4%；归母净利润分别为 56.24/67.28/79.18 亿美元，同比-17.4%/+19.6%/+17.7%；EPS 分别为 4.58/5.48/6.45 美元。参考可比公司，给予公司 2025 年动态 PE56-