互联网传媒行业元宇宙系列研究：区块链游戏-220126（34页）.pdf

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1、2022年01月26日元宇宙系列研究区块链游戏证券研究报告证券研究报告行业研究报告行业研究报告互联网传媒互联网传媒增持（维持）增持（维持）核心观点2nGameFi = Game + DeFi：即为具备去中心化属性的区块链游戏，包含NFT和代币机制，也可以理解为DeFi的游戏化。GameFi一定程度上解决了大部分NFT无场景、价值无法映射的痛点，并且以Play-to-Earn的模式吸引大量玩家。GameFi核心要素包括区块链、Token（通证）、NFT和DeFi，Play-to-Earn的商业模式是上述要素产生的结果，而上述要素为玩家大幅降低交易成本并改善用户体验是Play-to-Earn模式产

2、生的基础。nGameFi可持续发展的关键在于持续为玩家产生收益。GameFi中玩家和开发者的收益均来源于游戏内货币和资产的交易，能持续产生收益的GameFi需要具备三个关键因素：优秀的创始团队、良好的通证模型和最大化玩家交互。优秀的创始团队能够准确捕捉及描述当前市场需求，设计并运营好对应产品，才能获得强大的资金支持和信任背书。通证模型的设计是GamiFi经济系统的骨骼，而附着在通证上的游戏资源则像是血肉。游戏内资源的生产、消耗及解锁需要配合通证系统，才能保证整个经济体的平稳运行。GameFi的经济模型只有持续运转才能将游戏内经济做大，这必须依赖于玩家之间的互动，一款优秀链游的设计必然需要推动玩

3、家的持续互动。一般可以通过增加游戏性和开放性来实现，而极致的开放最终就是元宇宙形态。nGameFi带来游戏产业链盈利模式的改变和权力的转移。广义的传统游戏产业链包括研发、发行、渠道以及玩家，在GameFi中，发行和渠道部分被打金工会替代。从Pay-to-Play到Free-to-Paly再到GameFi的Play-to-Earn，游戏行业的商业模式是一个玩家门槛逐渐降低、权力逐渐从游戏公司转移到玩家的过程。GameFi在游戏民主化的道路上更近一步，玩家真正拥有游戏内资产，并可以合法地、受保护地自由交易，玩家既是参与者，也是拥有者。n按照交易额计算，2021年GameFi市场规模仅占全球游戏市场

4、的2.5%，传统游戏厂商积极拥抱区块链技术。传统游戏厂商通过开发单款游戏或搭建区块链游戏平台进行转型，但目前仍处于初期阶段，玩家接受度普遍不高。n游戏有望成为第一个在Web 3.0中提供实际经济活动的板块。游戏是交互性最好、信息最丰富、沉浸感最强的内容展示方式，可以为Web3.0提供交互内容并实现流量聚合。 GameFi具有Web3.0的三大根本支柱：区块链技术、去中心化属性和通证经济属性，可以在一定程度上模拟出Web3.0推行后用户的活动和可能出现的问题。n风险提示：基础设施落地不达预期风险，政策监管风险，资产价格波动风险。jXMAsUmPnNnNnN6McM6MtRrRpNoMkPrRqR

5、fQnPsNaQrRzQvPmMrNNZqRnO目录目录2、从典型案例看GameFi的可持续性3、GameFi重塑游戏产业链和权利关系4、GameFi渗透传统游戏市场1、区块链游戏（GameFi）的定义及关键要素5、从GameFi到Web3.06、风险提示1、区块链游戏（GameFi）的定义及关键要素nGameFi= Game +DeFi，即为具备去中心化金融属性的区块链游戏，包含NFT和代币机制，也可以理解为DeFi的游戏化。nGameFi一定程度上解决了大部分NFT无场景、价值无法映射的痛点，并且以Play-to-Earn的模式吸引大量玩家。自2021年下半年起热度迅速增长。根据Token

6、 Terminal，2021年1月20日至2022年1月20日，区块链项目合约收入排名中，链游Axie Infinity以12.7亿美金的收入排名第三，仅次于以太坊和Filecoin，超过OpenSea。根据Blockchaingamer统计，截至2021年12月10日，GameFi赛道累计投资金额达到54亿美金，其中2021年为40亿美金，除区块链基金，软银、红杉等传统投资机构也在列。1.1 区块链游戏（GameFi）定义5 1,272,121,001 - 1,000,000,000 2,000,000,000 3,000,000,000 4,000,000,000 5,000,000,00