金属行业2022年年度策略系列报告之工业金属篇：稳增长发力供需有望共振-220123（79页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 民生金属 2022 年年度策略系列报告之工业金属篇 稳增长发力，供需有望共振 2022 年 01 月 23 日 Table_Summary 回望 2021 年：工业金属板块整体表现亮眼，能耗双控和新能源汽车放量持续超预期是核心因素。上半年在需求恢复带动下，基本金属震荡偏强。下半年随着能耗双控、限电限产政策推进，供应端受影响较大的金属价格持续创新高。SW 有色金属行业指数涨幅高达 73.24%，在 28 个 SW 板块当中排名第 1 位。 展望 2022 年：稳增长政策提振需求，供给曲线仍旧陡峭，金属价格有望高位运行。

2、在低库存背景下，周期波动的核心是供需变化，我们认为本轮商品价格的上涨具备较强的持续性，主要原因在于供给端调整的能力有限，而需求端受新兴领域拉动，叠加稳增长政策提振传统领域需求，重视 2022 年需求端变化。 供给端：在碳中和碳达峰大背景下，政策限制及能源价格抬升高能耗金属的生产成本，倒逼行业出清，部分品种供给端越发陡峭，另外铜等工业金属过去长期资本性开支下滑，未来新增供给有限，同时短期疫情及限电限产造成的项目延迟以及罢工等其他风险因素使得供给修复存在不确定性，供给曲线陡峭，供给弹性大幅减弱。 需求端：中央政治局会议确定 2022 年经济工作主基调为稳增长，政策指引下，此前对传统需求端下滑的悲观

3、预期将会被扭转，在工业金属传统领域需求稳定增长的前提下，叠加碳中和对应的新能源产业快速发展，提振下游工业金属的新兴领域需求。供需曲线将有区别于此前的周期，商品价格易涨难跌。 投资建议：我们建议持有供给端弹性较弱，而需求端预期回暖的铜铝等工业金属品种。建议重点关注：铜板块：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、铜陵有色、江西铜业、海亮股份、楚江新材；铝板块：南山铝业、明泰铝业、神火股份、天山铝业、中国铝业、索通发展、怡球资源、顺博合金。 风险提示：金属价格大幅下跌；终端需求不及预期；全球通缩预期加剧；公司项目进展不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍）

4、评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 601899 紫金矿业 10.27 0.25 0.61 1.00 41 17 10 推荐 603993 洛阳钼业 5.69 0.11 0.24 0.28 52 24 20 推荐 601168 西部矿业 13.96 0.38 1.23 1.43 37 11 10 推荐 000630 铜陵有色 3.78 0.08 0.30 0.32 47 13 12 推荐 600362 江西铜业 22.43 0.67 1.70 1.84 33 13 12 推荐 002203 海亮股份 12.26 0.35 0.60 0.78 35 20

5、 16 推荐 002171 楚江新材 10.88 0.21 0.43 0.53 52 25 21 推荐 600219 南山铝业 4.74 0.17 0.29 0.36 28 16 13 推荐 601677 明泰铝业 40.05 1.82 2.81 3.64 22 14 11 推荐 000933 神火股份 11.55 0.19 1.38 2.16 61 8 5 推荐 002532 天山铝业 8.90 0.51 0.94 1.22 17 9 7 推荐 601600 中国铝业 5.84 0.03 0.45 0.52 209 13 11 推荐 603612 索通发展 19.80 0.59 1.44 1

6、.71 34 14 12 推荐 601388 怡球资源 4.26 0.22 0.41 0.45 19 10 9 推荐 002996 顺博合金 13.76 0.49 0.67 0.88 28 21 16 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; 注：股价为 2021 年 1 月 21 日收盘价 推荐 维持评级 相关研究 1.民生有色周报：20220109 工业金属延续上涨，供需紧张下锂盐价格快速上行 2.民生有色周报 20220103：工业金属持续上涨，供给受限锂盐价格快速上行 3.民生有色周报 20211226：需求回暖工业金属价格上行，锂价加速上行 4.民生有色周报 20211219：