【公司研究】康龙化成-公司深度报告：以药物发现为核心打造CRO+CMO一体化服务平台-20200324[30页].pdf

《【公司研究】康龙化成-公司深度报告：以药物发现为核心打造CRO+CMO一体化服务平台-20200324[30页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】康龙化成-公司深度报告：以药物发现为核心打造CRO+CMO一体化服务平台-20200324[30页].pdf（30页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、研究源于数据1研究创造价值 以药物发现为核心，打造以药物发现为核心，打造 CRO+CMOCRO+CMO 一体化服一体化服 务平台务平台 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 康龙化成(300759) 公司研究 医药生物行业医药生物行业 公司深度报告 2020.03.24/推荐(维持) 首席医药分析师：首席医药分析师： 周小刚 执业证书编号： S1220517070001 E- 历史表现：历史表现： -21% -3% 15% 33% 51% 69% 2019/3 2019/6 2019/9 2019/12 0 100 200 300 400 500 600 700 成交金额(百万

2、)康龙化成 沪深300 数据来源：Wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 CMC 盈利能力持续提升，看好 CRO+CMO 一 体化平台建设2020.02.28 业绩超预期， 持续看好 CMC 盈利能力提升 2020.01.22 CMC 产能逐步释放，盈利能力持续提升 2019.10.25 请务必阅读最后特别声明与免责条款 行业高景气度是行业高景气度是 CRO 快速发展的核心快速发展的核心：在新药研发周期长、 研发投入大、回报率低的大背景下，企业为了加开新药研发的 效率促使 CRO 企业大力发展。中国由于工程师红利导致全球 CRO 向中国转移， 叠加中国创新政策推动了 Biotech 公司崛

3、起， 中国 CRO 行业增速达到 30%。 以药物发现为切入点，构建以药物发现为切入点，构建 CRO+CMO 全流程一体化平台全流程一体化平台： 公司凭借着在化学合成领域良好的口碑积累，顺应药物研发生 命周期，向下游不断的延伸，先后涉足生命科学、安评、临床 CRO 和 CMC 等领域，目前公司正在宁波杭州湾建设 CMO 产 能，构建“CRO+CMO”一体化服务平台，实现全流程一体化， CMC+CMO 业务成为公司未来业绩爆发点，具有突破自身业务 边界和毛利率提升的双逻辑。 药物发现与药物开发协同发展，药物发现与药物开发协同发展，CMC 未来爆发性强未来爆发性强：公司实 现了上下游业务的顺利延伸

4、，药物发现阶段的生物科学 76%的 收入来源于与实验室化学的协同效应， 78%的 CMC 收入来源于 与药物发现服务的协同效应，药物安全性评价实验中有 60%的 API 工作由公司 CMC 协同完成。CMC 主体康龙天津反应釜扩 容到 12.43 万升，目前产能利用率仅为 60%，未来随着产能逐 步释放，规模效应提升，收入体量和毛利率提升空间大。公司 核心业务稳定发展，新拓展业务盈利能力逐步提升。 盈利预测：盈利预测： 我们预计 2019-2021 年收入分别为 37.57 亿元、 49.05 亿元、62.55 亿元，同比增长 29.20%、30.56%、27.51%；归母 净利润分别为5.4

5、7亿元、 7.49亿元、 9.85亿元， 同比增长64.30%、 36.93%、 31.42%； 公司 2019-2021 年 PE 分别为 73X、 53X、 40X。 我们看好公司 CRO+CMO 一体化平台建设布局，且公司业务有 盈利能力提升的空间，给予“推荐”评级。 风险提示：风险提示：竞争加剧风险，人才流失风险，全球新冠疫情风险， 汇兑风险。 研究源于数据2研究创造价值 康龙化成(300759)-公司深度报告 盈利预测盈利预测: : 单位单位/ /百万百万 20182018 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业总收入 2908.12 3757.16

6、4905.48 6255.04 (+/-)(%) 26.76 29.20 30.56 27.51 净利润 339.22 547.19 749.28 984.70 (+/-)(%) 46.94 61.30 36.93 31.42 EPS(元) 0.43 0.69 0.94 1.24 P/E 117.09 72.59 53.01 40.34 数据来源：Wind 方正证券研究所 qRpQrRmQnQoQsQoPsNzQoNaQdN7NoMqQsQmMlOrRtQjMmOrP6MpPuMxNrNvNNZnMpN 研究源于数据3研究创造价值 康龙化成(300759)-公司深度报告 目录目录 1 创新研发