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1、 编制 谨请参阅尾页的重要声明 脊柱微创加速领跑, 全骨科布局脊柱微创加速领跑, 全骨科布局开启新增长开启新增长 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 丨 行业公司部 报告报告类别类别 丨 公司深度 所属所属行业行业 丨 医药生物 报告报告时间时间 丨 2020/3/22 前收盘价前收盘价 丨 19.30 元 公司评级公司评级 丨 增持评级 分析师分析师 周豫周豫 证书编号:S1100518090001 010-66495613 联系人联系人 张雪张雪 证书编号:S1100118080003 010-66495936 川财研究所川财研究所 北京北京 西城区平安里西大街 28 号中 海国际
2、中心 15 楼,100034 上海上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼,200120 深圳深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 30 层,518000 成都成都 中国(四川)自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼,610041 凯利泰凯利泰(300326300326)公司研究报告(公司研究报告(2 20 0200322200322) 核心观点核心观点 国内领先的骨科手术产品提供商国内领先的骨科手术产品提供商 上海凯利泰医疗集团成立于 2005 年,公司主要从事骨科植入物的研发、生产 及销售工作,主营业务包括椎体成形手术系统、脊柱及创伤产
3、品、椎间孔镜系 列产品以及部分医疗器械贸易业务。根据 2019 年中报数据,椎体成形手术系 统贡献主要的营业收入和净利润,在凯利泰母公司、艾迪尔、Elliquence 三大 技术平台体系下,公司以脊柱业务为核心,向全骨科领域协同发展。 骨科植入物行业快速发展,集采有望骨科植入物行业快速发展,集采有望提升提升集中度集中度 医用高值耗材行业监管趋严、器械一致性评价提高行业门槛,两票制、带量采 购对企业综合实力提出挑战,推动行业集中度进一步提升。骨科植入物企业的 发展需要靠高研发费用支撑,行业进入比拼产品质量阶段,两票制转高开以后 对企业现金流要求提升,对规模相对较小的企业带来一定压力。带量采购政策
4、 加速行业洗牌, 对企业各方面综合实力都提出更高要求, 推动行业集中度提高, 头部企业市场份额有望持续提升。 立足脊柱微创手术优势,大骨科业务协同发展立足脊柱微创手术优势,大骨科业务协同发展 公司是最早进入椎体成形市场的国内企业,品牌认可度高,至今已经手术量累 计 100 万例,临床经验丰富。公司 2018 年市场份额约 35%-40%,2018 年手术 量同比增长 40%,以市占率第一的身份领跑行业,受益于老龄化及渠道下沉带 来的渗透率提升,预计 2020-2025 年继续保持快速增长,椎体成形业务未来有 望成为公司 20 亿元销售规模的骨科微创器械大单品。 Elliquence 于 201
5、8 年 收购并纳入脊柱产品线,针对椎间盘突出市场与母公司椎体成形市场形成协同 推广效应, 子公司艾迪尔立足创伤全产品线业务整合加速, 多项研发产品落地。 盈利预测:盈利预测:我们预测公司 2019-2021 年业务收入分别为为 12.50、15.45、 19.56 亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为 5.44、6.82、8.59 亿元,对 应 EPS 分别为 0.43、0.55、0.71 元/股,对应 PE 分别为 45、35、27 倍。首次 覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:风险提示:产品研发进度不及预期、业务整合不及预期、医药行业政策变 化的影响。 盈利盈利预测与预测与估值估值 20
6、18A 2019E 2020E 2021E 营业收入(亿元) 9.31 12.50 15.45 19.56 +/-% 16% 34% 24% 27% 归属母公司净利润 (亿元) 4.63 3.07 3.95 5.12 +/-% 137% -34% 29% 30% EPS(元) 0.64 0.43 0.55 0.71 PE(X) 30 45 35 27 资料来源:公司公告,川财证券研究所预测,预测日期 2020/3/22 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/31 正文正文目录目录 一、国内领先的骨科手术产品提供商 . 5 二、骨科植入物
7、行业快速发展,集采有望提升集中度 . 8 1.骨科是器械依赖型大行业,植入耗材是价值链最重要一环 . 8 2.带量采购推动集中度提升,渠道下沉打开增长天花板 . 12 三、立足脊柱微创手术优势,大骨科业务协同发展 . 16 1.老龄化推动椎体压缩性骨折高发,微创椎体成形术优势显著 . 17 2.Elliquence 纳入脊柱产品线,产品推广形成协同效应 . 21 3.创伤业务整合加速,多项研发产品落地 . 24 四、首次覆盖给予“增持”评级 . 25 风险提示 . 29 盈利预测 . 30 rQoRmMqMnQsMoMoPqPyRpM7NbPaQsQrRtRnNlOpPsRjMsQtM7NmM
8、zRwMtOnQNZnOpP 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/31 图表目录图表目录 图 1: 凯利泰发展沿革 . 5 图 2: 凯利泰股权结构 . 6 图 3: 2019 年营业收入同比增长 36.44% . 6 图 4: 2019 年扣非后利润同比增长 94.64% . 6 图 5: 2019Q4 营业收入加速增长 . 7 图 6: 2019Q4 扣非净利润加速增长 . 7 图 7: 公司 2019H1 营业收入拆分 . 7 图 8: 公司 2019H1 净利润拆分 . 7 图 9: 不同年龄骨的构成和性质 . 8 图 10:
9、 脊柱内固定手术示意图 . 9 图 11: 2018 年国内主要骨科企业研发费用 . 9 图 12: 2010-2022 年国内骨科植入物市场规模及预测(单位:亿元) . 9 图 13: 2018 年国内骨科植入物市场构成 . 10 图 14: 2018 年国内骨科植入市场生产企业市场份额 . 11 图 15: 2018 年骨科医院住院病人手术人次同比增长 15% . 11 图 16: 国内医疗器械各类生产企业数量趋势 . 12 图 17: “两票制”影响表观收入增速 30%左右 . 13 图 18: 净利润反映真实经营增长 . 13 图 19: 2019 年 5 月以来江苏省及各市联盟医用耗
10、材带量采购价格降幅及采购量 . 16 图 20: 脊柱疾病分类 . 17 图 21: PVP 与 PKP 手术效果对比 . 19 图 22: 经皮球囊扩张椎体后凸成形术(PKP)操作流程图 . 19 图 23: 椎间盘结构及病理示意图 . 22 图 24: 2005-2018 年国内医院椎间盘疾病出院人数(万人) . 23 图 25: ELLIQUENCE 海外业务快速增长 . 23 图 26: ELLIQUENCE 国内销售人员数量 . 23 图 27: 艾迪尔 2019H1 营业收入同比增长 14% . 24 图 28: 艾迪尔 2019H1 净利润同比增长 6% . 24 图 29: 椎
11、体成形手术系统部件 . 25 图 30: 椎间融合器(PEEK) . 25 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/31 表格 1. 高值耗材两票制政策梳理 . 13 表格 2. 2019 年医用高值耗材行业事件梳理 . 14 表格 3. OVCF 手术治疗方式及比较 . 17 表格 4. PKP 与 PVP 手术主要组成部件对比 . 18 表格 5. 椎体成形手术市场及公司收入测算 . 20 表格 6. Elliquence, LLC 核心产品 . 21 表格 7. 收入、成本和费用预测 . 26 表格 8. 现金流贴现法 WACC 预
12、测值 . 27 表格 9. DCF 估值敏感性分析 . 27 表格 10. 可比公司估值比较 . 28 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/31 一一、国内领先的骨科手术产品提供商国内领先的骨科手术产品提供商 上海凯利泰医疗集团成立于 2005 年,公司主要从事骨科植入物的研发、生产 及销售工作,是椎体成形微创手术产品的主要提供商,2012 年登陆创业板。 2013 年公司收购江苏艾迪尔,成功拓展脊柱与创伤等医疗领域。2018 年收购 美国 Elliquence 公司,开拓骨科能量平台新领域。目前产品线涵盖骨科脊柱、 关节与创伤、运动
13、医学及耳鼻喉等领域,产品品种齐全,覆盖面广。 图图 1: 凯利泰发展沿革凯利泰发展沿革 资料来源:公司公告,川财证券研究所 公司董事长、总经理为袁征先生,负责公司主要的经营活动和战略决策。2020 年2月3日, 公司以15.22元/股的价格授予董事长袁征先生股票期权数量3300 万份,其中包含 2500 万份常规期权和 800 万份超额奖励期权,占目前公司总 股本的 4.5645%。 股权激励以 2019 年扣非后净利润为基数, 考核 2022、 2023 年当年扣非后净利润较 2019 年扣非净利润增长率,若分别达到 95.31%、 144.14%则可行权。根据公司 2019 年业绩快报,预
14、计公司 2019 年度扣除非 经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润约 2.83 亿元,较上年度增长 94.64%,激励目标对应 2022、2023 年公司扣非后净利润分别为 5.53 和 6.91 亿元,2019-2023 年扣非后净利润 CAGR 为 25%,显著高于行业整体增速, 彰显公司管理层对长期发展的信心。 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 6/31 图图 2: 凯利泰股权结构凯利泰股权结构 资料来源:公司公告,川财证券研究所 根据公司 2019 年业绩快报,2019 年度预计实现营业收入为 12.51 亿元,较 上年同期
15、增长 34.29%, 实现归属于公司普通股股东的净利润为 3.07 亿元, 较 上年同期下降 33.74%,扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润 2.83 亿元,较上年度增长 94.64%。分季度来看,2019Q4 公司经营有明显提 速,营业收入同比提高 59.84%,去除高开因素影响后收入增长或超 35%,扣 非净利润方面,Q4 单季度实现 7400 万元净利润,环比增长 16%。 图图 3: 2019 年营业收入同比增长年营业收入同比增长 36.44% 图图 4: 2019 年扣非后利润同比增长年扣非后利润同比增长 94.64% 资料来源:公司公告,川财证券研究所 资料来源:公司
16、公告,川财证券研究所 36.44% 0% 50% 100% 150% 0 5 10 15 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 凯利泰营业收入(单位:亿元) 同比增速(%) -100% 0% 100% 200% 0 1 2 3 4 5 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 凯利泰归母净利润(单位:亿元) 凯利泰扣非后归母净利润(单位:亿元) 归母净利润同比增速(%) 扣非后归母净利润同比增速(%) 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 7/31 图图 5: 2019Q4 营业收
17、入加速增长营业收入加速增长 图图 6: 2019Q4 扣非净利润加速增长扣非净利润加速增长 资料来源:公司公告,川财证券研究所 资料来源:公司公告,川财证券研究所 公司主营业务主要为四大类,即凯利泰母公司的 PKP/PVP 手术系统、江苏艾 迪尔子公司的脊柱及创伤产品、 Elliquence 公司的椎间孔镜系列产品以及部分 医疗器械贸易业务。根据公司 2019H1 经营表现对收入及净利润进行拆分, PKP/PVP 手术系统贡献主要营业收入和净利润,2019H1 净利润占比约为 42%。根据公司 2019 年半年报,报告期内公司实现收入约 2.4 亿元,其中江 苏艾迪尔的脊和创伤产品、Elliq
18、uence、医疗器械贸易业务营收规模分别为 0.89、0.67、1.73 亿元,净利润方面,主要子公司业务占比也在 20%左右。 在凯利泰、 艾迪尔、 Elliquence 三大技术平台体系下, 公司以脊柱业务为核心, 向全骨科领域协同发展。 图图 7: 公司公司 2019H1 营业收入拆分营业收入拆分 图图 8: 公司公司 2019H1 净利润拆分净利润拆分 资料来源:公司公告,川财证券研究所 资料来源:公司公告,川财证券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 1 2 3 4 Q1Q2Q3Q4 2019年单季度收入(亿元) 2018年单季度收入(亿元) 同比
19、(%) 30% 40% 50% 60% 70% 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 Q1Q2Q3Q4 2019年单季度扣非净利润(亿元) 2018年单季度扣非净利润(亿元) 同比(%) 42% 16% 12% 30% 椎体扩张球囊导 管系统 脊柱及创伤产品 Elliquence 医疗器械贸易及 其他 42% 24% 19% 15% 椎体扩张球囊导 管系统 脊柱及创伤产品 Elliquence 医疗器械贸易及 其他 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 8/31 二二、骨科植入物行业快速发展,集采有望骨科植入物行业快速发展,集采
20、有望提升提升集中集中度度 1.1.骨科是器械依赖型大行业,植入耗材是价值链最重要一环骨科是器械依赖型大行业,植入耗材是价值链最重要一环 骨骼是构成人体的支架, 起着赋予人体基本形态、 支撑体重、 保护肝脏的作用, 骨与骨之间相连形成关节,是人体运动的枢纽。人体的骨骼构成主要是骨胶纤 维束、粘多糖蛋白等有机质和碱性磷酸钙(无机质) ,前者构成骨的支架,使 骨有弹性和韧性,后者使骨坚硬结实。两种成分的比例随年龄的增长比例发生 变化,人体骨量在 30 岁时达到顶峰,此后有机质比例不断下降,当到达一定 程度后,骨发病率不断提升,老年人的骨组织表现为骨质疏松、脆性大。于是 以年龄别发病构成来看,老年人口
21、占比越大,整体发病率越高,因此老年人口 数量的增长抬升了骨科行业整体需求。 图图 9: 不同年龄骨的构成和性质不同年龄骨的构成和性质 资料来源:川财证券研究所 骨科疾病骨科疾病的的治疗费用大多花在医疗机构, 植入器械是治疗核心。治疗费用大多花在医疗机构, 植入器械是治疗核心。 骨骼的老化产 生的骨质疏松、增生、骨折等疾病,对于保守治疗恢复无效的患者,主要通过 手术植入相应的支撑及复位物来治疗, 而植入的耗材为了能更好地实现其功能, 对使用材质、结构、表面处理、融合性等方面都有较高的要求。以脊柱内固定 手术为例,正常人在站立的姿势下,椎体支撑近 75%-80%的脊柱压力载荷, 而后部结构支撑余下
22、的 20%-25%,在放置植骨块或者器械构件后,载荷会向 植骨块或内置物转移,固定的内置物将为主要的载荷支撑部分,随后将会有骨 的重塑。植入手术不仅需要完成复位和固定的任务,还要促进骨的融合,保证 术后的脊柱平衡和灵活运动。 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 9/31 尽管骨科植入物被赋予“耗材”属性,但大多植入物的使用超过 10 年甚至永 久存在体内,植入物的质量差别直接影响到耗材使用寿命,因此骨科植入物需 要投入大量研发费用不断完善更新产品使用效果。 图图 10: 脊柱内固定手术示意图脊柱内固定手术示意图 图图 11: 2018 年
23、国内主要骨科企业研发费用年国内主要骨科企业研发费用 资料来源:大博医疗官网,川财证券研究所 资料来源:公司公告,川财证券研究所 近年来国内骨科植入市场快速发展,从 2010 年的 70 亿元左右的市场规模增 至 2017 年的 190 亿元,CAGR 达 15.33%,预计未来将保持 15%左右的增速 发展,至 2022 年市场规模达 366 亿元左右,行业扩容近一倍。 图图 12: 2 2010010- -20222022 年国内骨科植入物市场规模及预测(单位年国内骨科植入物市场规模及预测(单位: :亿元)亿元) 资料来源:国家卫计委,川财证券研究所 0 1000 2000 3000 400
24、0 5000 6000 7000 研发支出(万元人民币) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 20102011201220132014201520162017 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 国内骨科植入物市场规模(单位:亿元)同比增速(%) 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 10/31 按照治疗部位的不同,骨科耗材主要分为创伤类、脊柱类、关节类。创伤类产 品主要对应除去颅骨、面骨、肋骨、脊柱和骨盆的 132 块躯干骨和四肢骨的 骨折及
25、骨缺损; 脊柱类植入物对应躯干从颈椎到尾椎的 33 节椎骨, 包括颈椎、 胸椎、腰椎、尾椎;关节类包括髋关节、膝关节、手足小关节产品;此外还包 括运动医学、骨生物材料等细分领域。 图图 13: 2 2018018 年国内骨科植入物市场构成年国内骨科植入物市场构成 资料来源:中国医疗器械蓝皮书(2019 版) ,川财证券研究所 骨科市场整体目前仍然以进口品牌为主导, 尤其是三级医院国外品牌占有率相骨科市场整体目前仍然以进口品牌为主导, 尤其是三级医院国外品牌占有率相 对较高。对较高。国外品牌如强生、美敦力等企业大多于 20 世纪 80 年代至 90 年代初 进入中国市场,国内品牌于 20 世纪末
26、起步,经过逾 20 年的发展,产品逐渐 成熟,市场份额不断提升。从量价对比上看,国内企业仍以中端市场为主,对 于三级医院市场的进入还有待提升。以关节市场为例,从与行业第一梯队(施 乐辉、捷邦迈美、DePuy Synthes 及史赛克)产品销量的对比来看,2016 年 爱康的销量达到了行业第一梯队平均销量 1.35 倍,市场规模不到平均水平的 一半,由此测算平均售价约为进口产品的 37%。 创伤 29% 脊柱 29% 关节 28% 其他 15% 创伤 脊柱 关节 其他 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 11/31 图图 14: 2018
27、年年国内国内骨科植入市场生产企业市场份额骨科植入市场生产企业市场份额 资料来源:医械研究院,川财证券研究所 与药品不同,由于药品销售对医生的依赖程度相对不高,而骨科器械的销售必 须依赖医生的手术来完成, 因此医生的手术能力及医疗机构床位数决定了医疗 机构手术项目及手术总量, 由于复杂的骨科手术只能由二级甲等及三级医院的 医生完成, 基层骨科医生的供给不足也成为了制约骨科行业整体发展的天花板, 从而骨科品牌对市场的培育, 包括对临床医生的培训及学术推广教育对行业发 展有重要作用,随着企业发展规模的扩大,多年的市场培育逐渐进入收获期, 国内骨科的市场规模正在快速增长, 2018 年骨科医院手术人次
28、同比增长 15%, 高于医疗行业整体增长速度。 图图 15: 2018 年骨科医院住院病人手术人次同比增长年骨科医院住院病人手术人次同比增长 15% 资料来源:国家卫计委,川财证券研究所 强生 13% 捷迈邦美 9% 史塞克 7% 美敦力 5% 施乐辉 4% 威高 4% 大博凯正天 春立 1% 其他 51% 强生 捷迈邦美 史塞克 美敦力 施乐辉 威高 大博 凯利泰 正天 春立 其他 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 10 20 30 40 50 60 70 20082009201020112012201320142015201620172
29、018 骨科医院住院病人手术人次(万人) 骨科医院住院病人手术人次同比增速(%) 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 12/31 就手术本身而言,由于骨折手术通常采用传统的开放式手术进行,对肌肉、韧 带的损伤会影响患者术后康复,因此近年来行业也在向微创术式发展,微创术 式在脊柱领域的应用较多,包括脊柱内固定微创手术、椎体成形微创手术等, 关节微创手术也处于快速发展的阶段。 2 2. .带量采购推动集中度提升,渠道下沉打开增长天花板带量采购推动集中度提升,渠道下沉打开增长天花板 监管趋严、器械一致性评价提高行业门槛,两票制、带量采购对企业综
30、合实力 提出挑战,推动行业集中度进一步提升。骨科植入物企业的发展需要靠高研发 费用支撑,行业进入比拼产品质量的阶段,两票制转高开以后对企业现金流要 求提升,行业集中度提升。以前行业政策监管不严,骨科进入门槛很低,随着 监管趋严,行业集中度在大幅度提高,行业竞争格局趋向龙头。从产品注册证 分类上看,骨科产品以三类医疗器械注册证为主,由于行业产品质量要求的提 升等因素,2014 年以来国内三类医疗器械注册企业数量不断缩减。 图图 16: 国内医疗器械各类生产企业数量趋势国内医疗器械各类生产企业数量趋势 资料来源:NMPA,川财证券研究所 高值耗材两票制的全面推行高值耗材两票制的全面推行开启新一轮开
31、启新一轮行业行业规范化发展进程。规范化发展进程。2016 年国家层 面首次提出试点高值耗材两票制,各省试点文件在 2017 年开始陆续发布,截 至 2018 年 7 月 24 日,全国已有 20 省发布执行方案,2019 年 7 月, 治理高 值医用耗材改革方案发布后, “两票制”完成整改的时间点定在 2020 年底, 高值耗材“两票制”全国推行正式落地。 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 20082009201020112012201320142015201620172018 一类医疗器械二类医疗器械三类医疗器械 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川
32、财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 13/31 表格表格 1. 高值耗材两票制政策梳理高值耗材两票制政策梳理 时间时间 文件文件 机构机构 主要内容主要内容 解读解读 2016 年 2016 年纠正医药 购销和医疗服务中 不正之风专项治理 工作要点 原国家卫计委等 九部门 要在综合医改试点 省和城市公立医院 综合改革试点地区 的药品、耗材采购 中实行两票制 首次提出 2018 年3月 20 日 关于巩固破除 以药补医成果持 续深化公立医院 综 合 改 革 的 通 知 原国家卫计委 要逐步推行高值 医 用 耗 材 购 销 “两票制” 全国大范围推 开 2019 年7月 31 日 治理
33、高值医用耗 材改革方案 国务院 鼓励各地结合实际 通过“两票制”等 方式减少高值医用 耗材流通环节,推 动购销行为公开透 明 明确2020年底前 完成“两票制” 整改 资料来源:公司公告,药明康德招股书, 川财证券研究所 两票制高开因素大约影响企业表观收入在两票制高开因素大约影响企业表观收入在 30%左右,对现金流控制较差的企左右,对现金流控制较差的企 业带来一定挑战,促进行业集中度提升。业带来一定挑战,促进行业集中度提升。根据大博医疗年报数据,我们大致估 算净利润增速反映真实的产品量的增长, 已知2019年同比收入增长64.42%, 归母净利润同比增长 25.57%,考虑到公司推出新产品以及
34、单产品价格提升的 因素影响,则高开因素影响表观收入约 30%。 图图 17: “两票制”影响表观“两票制”影响表观收入收入增速增速 30%左右左右 图图 18: 净利润反映真实经营增长净利润反映真实经营增长 资料来源:公司公告,川财证券研究所 资料来源:公司公告,川财证券研究所 高值耗材带量采购紧随药品集采步伐,探索行业发展路径。高值耗材带量采购紧随药品集采步伐,探索行业发展路径。2019 年 5 月,中 64.42% 0% 20% 40% 60% 80% 0 5 10 15 2013201420152016201720182019 大博医疗营业收入(单位:亿元) 同比增速(%) 25.57%
35、 0% 20% 40% 60% 0 2 4 6 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 大博医疗归母净利润(单位:亿元) 同比增速(%) 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 14/31 央深改委第八次会议审议通过关于治理高值医用耗材的改革方案 ,全国各 地区开始试水高值耗材的带量采购方案,在对各省份的统计中,安徽省骨科植 入类单个组件最大降幅达 95%,导致市场对高值耗材价格的下降幅度过大进 而导致企业盈利大幅受损存在担忧。12 月 3 日,国务院深化医药卫生体制改 革领导小组印发 关于以药品集中采购和使用为突破口进一步深化医药卫生体 制改革若干政策措施的通知 ,提出由国家医保局负责探索逐步将高值医用耗 材纳入国家组织或地方集中采购范围, 同时国家积极开展高值耗材一致性评价、 耗材编码工作,建立高值耗材质量评价标准和产品可追溯体系,多维度综合提 升行业整体水平。 表格表格 2. 2 2019019 年医用高值耗材行业事件梳理年医用高值耗材行业事件梳理 时间时间 事件事件 5 月 29 日 中央深改委第八次会议审议通过 关于治理高值医用耗材的改革方案 等文件。 会议指出,高值医用耗材治理关系减轻人民群众医疗负担。要坚持问题导向, 通过优化制度、完善政策、创新方式,理顺高值医用