湘油泵-公司深度研究：国内发动机冷却泵龙头汽车发展带来新机遇-20211225（18页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 湘油泵湘油泵（603319） 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 12 月月 25 日日 投资投资评级评级 行业行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 27.93 元 目标目标价格价格 46.58 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 160.61 流通A股股本(百万股) 160.61 A 股总市值(百万元) 4,485.83 流通A股市值(百万元) 4,485.83 每股净资产(元) 8.60 资产负债率(%) 46.06 一年内最高/最低(元

2、) 43.48/18.66 股价股价走势走势 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 国内发动机冷却泵国内发动机冷却泵龙头龙头，汽车发展带来新机遇，汽车发展带来新机遇 业绩成长成绩可观，产品结构优化趋势明显业绩成长成绩可观，产品结构优化趋势明显 近三年来公司的业绩保持持续增长。2020 年营收 14.09 亿，同比增长40.67%，2021 年前三季度营收 12.69 亿，同比增长 32.24%，公司业绩成绩可观。2016 年-2020 年间，公司营收稳定增长的同时，柴油机机油泵与汽油机机油泵的占比从 2016 年的 82.76%逐步下降到 2020 年的 60.40%。电机、输油泵等其他业务的

3、营收占比逐渐增加，系公司向新能源等其他业务积极布局的结果。 2018 年-2021 年前三季度， 公司销售净利率为 10.73%、9.29%、11.97%与 10.11%，较为稳定。 国内发动机润滑冷却泵龙头，与多家国内外厂商合作关系稳固国内发动机润滑冷却泵龙头，与多家国内外厂商合作关系稳固 公司是国内发动机润滑冷却泵类领域的龙头企业， 也是行业内最早实现与主机厂同步设计开发的企业，具有 40 多年的行业积累经验，在技术开发、质量管理、客户认可度等方面具有领先优势。公司已经和多家国内外主要厂商建立了稳固的合作关系，国际客户包括美国康明斯、美国卡特彼勒等十多家著名主机厂； 国内客户包括玉柴、潍柴

4、等六十多家主机厂。我们认为公司在该领域的龙头地位将持续保持，主要原因有三个：1）汽车零部件行业因为准入周期较长、 准入标准较严格所以有较高的客户的准入门槛、2）公司掌握一系列发动机泵类产品的关键核心技术、 3）公司拥有较强的质量管理和供应链管理能力。 新能源汽车进入快速成长期，新兴业务将被持续拉动新能源汽车进入快速成长期，新兴业务将被持续拉动 2021 新能源汽车已进入快速渗透期，小鹏汽车 CEO 何小鹏判断“2025 年全国新能源汽车渗透率可达 30%，在限排政策的超一线城市更可达 60%。在新能源汽车快速渗透的背景下， 新能源汽车放量对公司产品的拉动方向主要有三个：1）公司所生产的电子水泵

5、广泛服务于纯电动车、混合动力车的三电系统，为其提供流量持续可调的冷却液持续可靠供应。2）激光雷达在新能源汽车上的规模应用趋势，有望拉动公司电机产品的销量。3）与公司同受实际控制人控制的企业易力达为国内车用 EPS 龙头， 公司有望对其实现批量 EPS 电机的供货。 在具体产品领域， 公司已根据不同的下游需求开发出了丰富的电子泵类产品线， 随着新能源汽车的快速渗透将拉动公司电子泵类业务快速增长。 目前， 公司电子泵类产品已拥有丰田汽车 （新能源） 、美国康明斯、美国佩卡、日本爱信、日本日产、株洲中车（新能源） 、上汽变速器、西安双特等国内外知名的客户。 投资建议： 看好公司受益汽车电动化与智能化

6、，我们预计公司 2021-2023年归母净利润为 1.7/2.5/3.27 亿元，目标价 46.58 元，维持“买入”评级 风险风险提示提示：国内电动车的渗透率不及预期、产能扩张不及预期、下游客户渗透不及预期、技术迭代风险 财务数据和估值财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,001.63 1,409.02 1,704.91 2,506.22 3,132.77 增长率(%) 10.76 40.67 21.00 47.00 25.00 EBITDA(百万元) 248.37 343.81 252.86 341.52 441.42 净利润(百万