纺织服装行业2022年投资策略：分化时代关注品牌崛起确定性-211221（31页）.pdf

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1、 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 增持增持（首次）首次） 行业行业： 纺织服装纺织服装行业行业 日期：日期： 2021 年年 12 月月 21 日日 行业行业经济经济数据数据跟踪（跟踪（2021 年年 1-10 月月） 销售收入（亿元） 11825.50 累计增长 8.3% 利润（亿元） 534.40 累计增长 4.6% 近近 6 个月个月行业指数行业指数与沪深与沪深 300 比较比较 -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 21-06 21-06 21-07 21-07 21-07 21-07 21-08 21-08

2、21-08 21-08 21-08 21-09 21-09 21-09 21-09 21-10 21-10 21-10 21-10 21-11 21-11 21-11 21-11 21-11 21-12 21-12 21-12 纺织服装沪深300 分化时代，关注分化时代，关注品牌崛起品牌崛起确定性确定性 纺织服装纺织服装行业行业 2 2022022 年年投资投资策略策略 主要观点主要观点 运动鞋服品牌产品力升级运动鞋服品牌产品力升级，国货，国货和健康意识和健康意识增强打开增强打开长期增长长期增长空间。空间。 新疆棉事件催化国产替代，国民自信心和民族认同感的不断提升，是国产 替代的坚实保障。我们

3、认为国产品牌和洋品牌的选择分化是必然现象，而 新疆棉事件作为突发事件加速催化了这一过程。在此过程中，具有优秀管 理能力和品牌文化认同力的企业具有出圈潜质，有望享受新时代红利崛起 下的发展机遇期；另一方面，我国相比发达国家运动参与率、健身人群渗 透率仍低，体育运动产业发展空间较大，为运动鞋服产品增长奠定基础。 综合服饰企业综合服饰企业：品牌提升在路上，看好品牌提升在路上，看好“内外兼修”开花结果“内外兼修”开花结果 综合服装公司在管理加码提质增效的努力下，经营管理能力普遍加强，快 反模式及柔性供应链增益公司整体运营效率，强化终端零售拉动作用；品 牌服饰企业持续进行品牌文化建设，通过多维度营销模式

4、强化消费者对品 牌认知及认同感，从而强化品牌形象。另一方面，我国品牌服装行业市场 规模巨大，中高端国产品牌具有较大发展空间，看好综合服饰企业借助收 购/合作海外品牌，以长维度提升品牌力。 个性化服饰个性化服饰兴起，兴起，以以较较好好的商品属性为基的商品属性为基，发力渠道拓，发力渠道拓宽增长宽增长 新消费融合新品类带来新的服装消费潮流。例如，由于Z世代对于动漫游 戏内容消费的认可以及国民文化认同上升带来对中华民族传统服饰的探 索，以“三坑”服装（汉服、JK制服、Lolita）为代表的个性化服饰因其 较强的社交属性和文化附加值而火速出圈受到较大关注。个性化商品重穿 着体验且具有较高溢价能力，线下渠

5、道发展大有可为，看好电商运营能力 较强及全渠道铺设情况较好品牌的先发优势。 纺织制造加工纺织制造加工后疫情时代重新崛起后疫情时代重新崛起 疫情反复，上游棉花、短纤等原材料价格扰动不改行业重回正轨发展。全 球制造业分工新常态背景下，纺织制造业的规模化布局与供应链优势，叠 加下游优质客户集中化趋势形成的先发优势，业绩有望实现稳健复苏。 关注标的关注标的 建议关注多矩阵布局良好、运动鞋服品牌商安踏体育、李宁；具有成人装 及童装双轨驱动的国内老牌综合服饰企业森马服饰；国内女性内衣行业龙 头，发力新产品新渠道的爱慕股份；海内外规模化布局、供应链优势显著 的全球纺织制造商华利集团、申洲国际。 风险提示风险

6、提示 市场份额竞争超预期，新进入品牌引起抢占市场；终端消费疲软，零售复 苏不及预期；全球疫情反复影响原材料供应端，价格波动超预期；商品库 存积压，账款周转速度低于预期；直播电商平台费用提升速度超预期，品 牌商利润空间下降。 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行行 业 研 究 业 研 究 年 度 策 略 年 度 策 略 年度年度策略策略 请务必请务必阅读尾页重要声明阅读尾页重要声明 2 目目 录录 一一、运动鞋服品牌运动鞋服品牌 . 5 1.1 回顾：国货意识提升叠加品牌升级，国产品牌持续受益 . 5 1.2 展望：全民运动健身意识强化的大背景下与消费长维度升 级下，看国产运动鞋服