美妆医美行业2022年度投资策略：回归行业本质深耕品牌力量-211216（55页）.pdf

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1、美妆医美美妆医美行业行业20222022年投资策略年投资策略 1 证券研究报告行业投资策略 回归行业本质，深耕品牌力量回归行业本质，深耕品牌力量 2021-12-16 一、一、21年行业复盘：阶段性扰动不改长期增长趋势，企业间分化逐步显现年行业复盘：阶段性扰动不改长期增长趋势，企业间分化逐步显现 2021年化妆品零售额受多因素影响呈现前高后低走势，一方面，产品端在政策监管加码以及消费者需求变化下， 进入功效时代，另一方面，渠道端在流量成上升及去中心趋势下，对企业碎片化投放运营能力要求提高；在此背 景下，企业分化进一步加剧，板块行情也随基本面走势出现分化。医美行业整体仍保持了较高的需求景气度，产

2、 品端持续扩容，政策监管虽对市场情绪产生一定影响，但长期有望为行业良性发展打下基础。 二、二、22年化妆品行业展望：深耕产品构筑差异化壁垒，龙头企业强者恒强年化妆品行业展望：深耕产品构筑差异化壁垒，龙头企业强者恒强 长期来看，我国化妆品市场发展空间仍巨大，但随着消费者的日益成熟和品牌端的竞争加剧，未来我国美妆行业 将逐步从渠道红利驱动进入产品驱动阶段，注重产品深度创新升级构筑长期差异化壁垒；而在营销投放上一方面 需要强化精细化和碎片化的运营能力，同时需要平衡促销推广和品牌宣传实现长期品牌资产的沉淀和维护；此外 ，关注龙头企业完善成熟品牌运营方法论基础上，积极赋能孵化打造多品牌矩阵实现新的增长驱

3、动。 三、三、22年医美行业展望：监管趋严促进良性发展，行业出清利好合规龙头年医美行业展望：监管趋严促进良性发展，行业出清利好合规龙头 医美市场规模发展空间广阔，行业景气度持续。一方面监管趋严下行业进一步出清，对于合规龙头的经营端利好 将逐步显现，另一方面，随着企业资本化进程的加速，将帮助相关企业开拓布局新管线和加速渠道扩张，也将带 更为明显的板块效应；在此背景下，上游端龙头有望通过研发+产品力打牢根基，并加强绑定合规渠道加速开拓市 场，下游机构端通过会员深度运营及标准化的服务能力构筑长期竞争力。 四、投资建议：回归行业本质，深耕品牌力量四、投资建议：回归行业本质，深耕品牌力量 化妆品板块建议

4、积极关注龙头品牌公司通过产品升级，多平台营销布局，积极拓展新品牌，从而在新时期下受益 集中度提升以及国货崛起趋势，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展、上海家化及水羊股份等，并关注积极布局 全平台品牌服务的头部代运营商壹网壹创和丽人丽妆；医美板块首先关注直接受益需求爆发，同时监管趋严下产 品竞争环境持续优化的上游龙头，重点推荐爱美客、华熙生物等，建议关注复锐医疗科技、华东医药等；医美机 构建议关注区域内连锁化程度较高且具一定品牌认知度的企业，如医思健康、朗姿股份及奥园美谷等。 五、风险提示五、风险提示 疫情反复影响终端需求；合规监管加码影响企业产品上新进度；流量费用成本上升影响企业盈利能力。 投资

5、要点投资要点 2 PYgYkZcZmUbWNAMBbRaO7NnPoOpNpOkPqRpNiNpOrOaQqQyRwMnQtRwMnQwP 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 重点公司盈利预测及重点公司盈利预测及投资评级投资评级 公司公司 代码代码 公司公司 名称名称 投资投资 评级评级 收盘价收盘价总市值（百万元）总市值（百万元） EPSPE 12-1512-152021E2022E2021E2022E 300957贝泰妮 买入 207.8888,057.971.972.82105.5273.72 603605珀莱雅买入202.4740,698.492.863.4770.7

6、958.35 600315上海家化买入40.7827,715.490.791.2151.6233.70 300740水羊股份 增持 16.386,733.170.550.8829.7818.61 300896爱美客买入588.88127,410.084.346.47135.6991.02 688363华熙生物增持168.0180,644.801.732.3097.1273.05 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理预测 目录目录 4 一、一、21年行业复盘：阶段性扰动不改长期增长趋势，企业间分化逐步显现年行业复盘：阶段性扰动不改长期增长趋势，企业间分化逐步显现 二、二、22年化妆品行业展