电力行业氢能系列报告（一）制氢篇：副产氢已占先机绿氢有望开新局-211214（21页）.pdf

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1、 氢能系列报告（一）制氢篇 副产氢已占先机，绿氢有望开新局 行 业 深 度 报 告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行 业 报 告 电力 2021 年 12 月 14 日 中性中性（维持维持） 行情走势图行情走势图 平安观点： 氢能是替代化石能源实现碳中和的重要选择氢能是替代化石能源实现碳中和的重要选择。氢能已经成为应对气候变 化、建设脱碳社会的重要能源。欧、美、日、韩等发达国家纷纷制定氢能 路线图，加快推进氢能产业技术研发和产业化布局。氢能产业已成为我国 能源战略布局的重要组成。氢能可以以“二次能源、能源载体、

2、低碳原料” 三种角色助推能源转型进程。2050 年全社会绿氢需求或将接近 1 亿吨。 我国氢气生产以西北、华北为主，主要来自化石能源。我国氢气生产以西北、华北为主，主要来自化石能源。从区域分布看，氢 能生产主要在西北和华北地区。按生产来源划分，可以分为“灰氢” 、 “蓝 氢”和“绿氢”三类。目前，我国氢气主要来自灰氢。工业副产气制氢在 技术经济环境方面具有显著优势。未来与大规模光伏发电或风力发电配套 的电解水制绿氢将成为发展趋势。 副产氢是近期理想氢源。副产氢是近期理想氢源。我国氯碱、炼焦以及化工等行业有大量工业副产 氢资源，足以满足近期和中期氢气的增量需求。相对来说，丙烷脱氢、乙 烷裂解等获

3、取的氢气浓度较高。到 2022 年，丙烷脱氢和乙烷裂解项目副 产氢气每年可供约 36 万辆氢燃料电池车行驶，工业副产氢几乎可以覆盖 京津冀、长三角和广东地区，与氢能示范区域匹配，可以提供相对低成本 的氢能。 绿氢绿氢将将逐步走上前台逐步走上前台。电解水制氢具有绿色环保、生产灵活、纯度高以及 副产高价值氧气等特点，但其单位能耗约在 4-5 千瓦时/立方氢，电价占到 总成本的 70%以上。若采用现有电力生产，制氢成本约为 30-40 元/公斤。 一般认为当电价低于 0.3 元/千瓦时具备较好经济性。目前，电解水制氢技 术主要有碱性水电解槽（AE） 、质子交换膜水电解槽（PEM）和固体氧化 物水电解

4、槽（SOE） 。其中，碱性电解槽技术最为成熟，生产成本较低。 氢能产业已成为我国能源战略布局的重要部分。氢能产业已成为我国能源战略布局的重要部分。我国已经成为全球最大的 氢气生产国，但是目前氢气主要来自灰氢（化石燃料） ，但化工过程副产氢 成本低、产量大，且与氢能示范城市匹配，是短期最现实的氢源；随着碳 市场的推进，绿氢的需求逐步增加，未来大规模光伏发电或风力发电配套 电解水生产绿氢将成为趋势。随着氢能产业逐步用于汽车和工业，氢能的 利用量将逐步增长，关注丙烷脱氢和乙烷裂解副产氢气的应用，建议关注 金能科技、 东华能源， 绿氢产业的发展将推动电解槽及新能源装备的需求， 新能源运营商也将受益，推

5、荐隆基股份和三峡能源。 风险提示：风险提示：1）碳中和政策实施不及预期；2）氢能价格难以大幅下降；3） 燃料电池成本下降不及预期；4）氢能冶金等工业应用发展不及预期。 氢能系列报告（一）制氢篇 副产氢已占先机，绿氢有望开新局 行 业 深 度 报 告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行 业 报 告 电力 2021 年 12 月 14 日 证 券 研 究 报 告 VWhZiXbWiYbWxUzWaQbPbRoMqQpNmNfQnMpNlOmNqN6MrRvMMYtPsQNZtQmN 请通过合法途径获取本公司研究报告，

6、如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 电力行业深度报告 2/ 23 股票名称股票名称 股票代码股票代码 股票价格股票价格 EPS P/E 评级评级 2021-12-13 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 三峡能源 600905.SH 7.29 0.13 0.17 0.29 0.35 56.1 42.9 25.1 20.8 强烈推荐 隆基股份 601012.SH 87.68 1.58 2.02 2.56 3.11 55.5 43.4 34.3 28.2 推荐 东华能源 002221.SZ 13