食品饮料行业：成本推动提价预期白酒持续稳健-211206（29页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 次高端白酒受益于消费升次高端白酒受益于消费升 行业研究报告食品饮料行业行业研究报告食品饮料行业 2021 年年 12 月月 6 日日 table_main 成本推动提价预期成本推动提价预期，白酒持续稳健白酒持续稳健 食品饮料行业食品饮料行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点 最新观点最新观点 1）11 月，多点散发本土疫情对部分地区消费市场产生一定影 响， 社会消费品零售总额增速明显下降， 但随着年底销售旺季的到 来， 消费会快速恢复， 市场销售有望恢复增长态势。 上游原材料方 面， 生鲜乳平均价有所反弹， 牛奶价格

2、处于相对稳定的状态。 此外， 猪肉价格大幅下行，2021 年 11 月，猪肉价格止跌，22 个省市的 猪肉平均价为 28.71 元/斤，猪肉价格的下行对肉制品行业的影响 持续。 2） 根据近期的表现， 在收入端， 高端白酒收入增速持续稳定， 次高端疫情后呈现快速增长。 由于鲜奶价格的向上， 乳制品龙头企 业的净利率明显提升， 调味品行业处在调整之中， 恢复缓慢， 食品 综合板块的企业分化明显。 3）食品饮料板块 11 月市场排名第 16 位。2021 年 11 月，食 品饮料板块上涨 2.64%，在 28 个一级行业中排名第 16 位；2021 年初以来，食品饮料板块累计下跌 1.75%，排名

3、 25。 投资建议投资建议 2021 年 11 月食品饮料相对 A 股溢价率 131.07%，同时相较 2 月高点有 44.14%回撤。消费有序稳步恢复支持板块长期价值。从 基本面角度， 我们看好白酒赛道一线白酒价值， 改善明显的成长性 个股。 核心组合核心组合 证券简证券简 称称 11 月月 涨跌涨跌 (%) EPS PE 评级评级 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 贵州茅台 5.73 42.30 48.09 55.13 45.64 40.15 35.02 推荐 五粮液 0.69 6.21 7.38 8.68 35.10 29.54 25.12 推荐 泸

4、州老窖 0.48 5.15 6.26 7.66 44.67 36.75 30.03 推荐 山西汾酒 2.83 4.43 5.91 7.62 69.98 52.46 40.69 推荐 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理，截止10月29日 风险提示风险提示 食品安全的风险、下游需求走弱的风险、行业政策的风险等。 行业数据行业数据 2021-12-6 table_report 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 【银河食品饮料】 行业动态报告_食品饮料行业： 白酒 业绩稳定，大众品逐渐恢复 0 20000 40000 60000 80000 100000 12000

5、0 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 成交金额食品饮料(申万)上证指数 行业研究报告行业研究报告/食品饮料行业食品饮料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目目 录录 一、宏观经济一、宏观经济 . 2 （一）市消费市场延续恢复态势，城乡市场销售均有回升 . 2 （二）CPI 有所回落，食品饮料子类别有所分化 . 4 （三）居民可支配收入上升，消费明显复苏 . 5 二、食品饮料行业二、食品饮料行业 . 6 （一）行业进入存量博弈阶段，消费需求多样化 . 6 （二）品牌是核心竞争力，市占率向龙头集中态势延续 .

6、 10 三、食品饮料行业在资本市场中的发展情况三、食品饮料行业在资本市场中的发展情况 . 23 （一）上市公司业绩占细分行业比重较高 . 23 （二）11 月食品饮料相对 A 股溢价 . 24 （三）国际估值比较 . 25 （四）食品饮料板块 2021 年 11 月涨跌幅排名第 16 . 25 四、投资建议：中四、投资建议：中长期择优配置长期择优配置 . 27 五、五、风险提示风险提示 . 28 lViX9UlXdWbYwOxPyQuM8OdNaQtRoOmOoPlOoPmOeRoOvMaQoOwPNZtPpOwMnOrN 行业研究报告行业研究报告/食品饮料行业食品饮料行业 请务必阅读正文最后