中曼石油-温宿油田产量快速增长油服有望底部回升-211207（12页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 温宿油田产量快速增长，油服有望底部回升 中曼石油(603619) 国际油价处于近年来高位，油田和油服板块受益国际油价处于近年来高位，油田和油服板块受益 公司早期由钻机制造向下游延伸进入钻井工程服务，并于 2017 年上市。后依托钻井业务在 2018 年进入下游油气开采领域。 公司钻机装备、钻井工程和油气开采业务的盈利情况都与油价正 相关，油气开采价格直接受益油价上涨；钻井工程业务的业绩滞 后油价上涨约 1 年。 温温 7 7 区块获得采矿证，温宿油田产量有望快速增长区块获得采矿证，温宿油田产量有望快速增长 公司有温宿油田 1086 平方公里的勘探权，其中

2、的温 7 区块于今 年 10 月拿到采矿证，预计 2021-2023 年产量分别为 17.3 万、 37.5 万、45 万吨。原油开采成本约在 21 美元/桶附近，盈利能 力较强。红 11、红 26、红旗坡区块有望于明年提交储量报告。 油田服务业务快速恢复油田服务业务快速恢复 OPEC+逐步恢复原油产量，中东油服业务有望底部回升。公司海 外工程业务已于 2021 年 1 月开始陆续恢复生产，去年因疫情停 工的项目上半年全部实现复工复产。2021 年前三季度，公司签订 海外服务合同金额约 4.92 亿元，同比上涨 93%。 2021 年，公司成功进入相对高端的沙特油服市场，3 月签订了 1.2

3、亿美元钻井合同，之后又在 10 月签订 4980 万美元修井合 同。未来公司也有望进入中东更多高端油服市场。 盈利预测盈利预测 我们预计 2021-2023 年，公司营业收入分别为 19.75、30.22、 33.75 亿元，归母净利润分别为 1.16、6.03、6.87 亿元，EPS 分 别为 0.29、1.51、1.72 元/股，对应 12 月 7 日 13.17 元收盘 价，市盈率分别为 45、9、8 倍。公司主业钻井工程业务逐步恢 复，温 7 区块按计划上产，坚戈和岸边项目未来也有望贡献增 量。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示风险提示 宏观经济风险，国际油价长期维持低位、海外油气政

4、策变化、 项目进度滞后。 盈利预测与估值盈利预测与估值 ，估值截止于2021 年 12 月 7日 Table_profit 财务摘要 2019A2019A 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 营业收入(百万元) 2,463 1,585 1,975 3,022 3,375 YoY（%） 77.2% -35.7% 24.6% 53.0% 11.7% 归母净利润(百万元) 17 -486 116 603 687 YoY（%） -42.5% -2922.0% 123.9% 419.1% 13.9% 毛利率（%） 20.6% 12.4% 29.7% 4

5、0.5% 40.0% 每股收益（元） 0.04 -1.22 0.29 1.51 1.72 ROE 0.7% -25.5% 5.1% 19.1% 16.5% 市盈率 305.84 -10.84 45.34 8.73 7.67 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 13.17 Table_Basedata 股票代码股票代码： 603619 52 周最高价/最低价： 18.55/7.83 总市值总市值( (亿亿) ) 52.68 自由流通市值(亿) 52.68 自由流通股数(百万) 400.00 Table_Pic -2

6、7% -9% 10% 28% 47% 66% 2020/122021/032021/062021/092021/12 相对股价% 中曼石油沪深300 证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2021 年 12 月 07 日 166982 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 公司概述.3 1.1. 业务介绍 .3 2. 投资机会.5 2.1. 油田开发市场空间广阔 .5 2.2. 油服业务有望底部回升 .9 3. 业绩测算 . 10 4. 风险提示 . 12 图表目录 图 1 公司股权结构图 .3 图 2 公司业务发