月酝知风之银行业：监管释放积极信号建议关注估值修复行情-211207（18页）.pdf

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1、月酝知风之银行业月酝知风之银行业监管释放积极监管释放积极信号，建议关注估值修复行情信号，建议关注估值修复行情平安证券研究所银行&金融科技研究团队2021年年12月月7日日请务必阅读正文后免责条款证券研究报告证券研究报告行业评级：行业评级：银行银行强于大市（维持）强于大市（维持）2核心摘要核心摘要行业核心观点：行业核心观点：12月6日，央行宣布全面降准0.5个百分点，这是年内第二次全面降准，可以看到经济下行压力下政策在逐步向稳增长倾斜，银行有望迎来一个相对宽松温和的政策监管环境。目前板块估值水平仅0.63x，处在历史绝对低位，估值对应隐含不良率约13%，市场对于银行资产质量的悲观预期已充分反映，

2、但我们认为在监管的底线思维下，大规模信用风险释放的概率较小，政策托底下银行的基本面仍有望保持稳健。展望12月，建议关注年底风格切换和过度悲观预期纠偏带来的估值修复机会，个股方面，推荐兼顾资产质量表现与财富管理能力，看好招行、宁波、邮储，同时关注边际改善明显的优质区域性银行：江苏、南京、成都。行业热点跟踪：涉房类贷款资产质量压力抬升行业热点跟踪：涉房类贷款资产质量压力抬升，但整体风险可控但整体风险可控。年初以来，由于受到房地产市场外部环境的影响，我们观察到银行对公开发贷的不良率有所抬升。此外，包括恒大、蓝光等在内的部分高负债的激进型房企爆发信用违约事件，现金流承压，无法按期兑付贷款或其他债务，进

3、一步引发了市场对银行资产质量的担忧。展望4季度和明年，我们认为房企融资政策大幅度放松的可能性不高，叠加房贷集中度管理办法的约束，房企现金流压力对银行资产质量的扰动仍需要观望。但我们同时也可以看到近期监管多次表态稳定市场预期，在多个场合明确指出恒大等在内的房企风险暴露为个别现象，大多数房企经营稳健。可以预见政策托底下，大规模信用风险释放的概率较小，对银行资产质量的负面冲击可控。市场走势回顾：市场走势回顾：11月银行板块下跌4.30%，跑输沪深300指数2.7个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第29位。个股方面，11月银行股普遍下跌，其中苏农、成都、平安跌幅居前，单月跌幅分别为12.2%/

4、12.1%/10.6%。宏观与流动性跟踪：宏观与流动性跟踪：1）11月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点。从背后的逻辑看，“保供稳价”政策加码，电厂存煤增加带动电力供应能力持续回升，对生产的约束减弱。价格方面，10月PPI维持高速上行，同比上涨13.5%，较上个月上升2.8个百分点。2）11月市场利率窄幅向下，银行间同业拆借利率7D/14D/3M分别较上月变化-11.4 /+2.7/-0.4BP至2.52%/2.57% /3.31%。利率债方面，1/10年期国债收益率分别较上月变化-6.4/-14.8BP至2.25% /2.83%。政策利率方面，1年期MLF利率与上月持平在2.

5、95%，LPR 1年期/5年期与上月持平在3.85%/4.65%。3）10月新增人民币贷款8262亿，比去年同期多增1364亿；10月贷款存量增速与上月持平。风险提示：风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）金融监管力度抬升超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。kUhU8VmUbYbYzRxPuMyQ9P9R6MoMoOmOmNlOoPmOlOrRqPbRoOzQxNnQvNvPrQvM行业热点跟踪：涉房贷款资产质量压力抬升，但整体风险可控行业热点跟踪：涉房贷款资产质量压力抬升，但整体风险可控3资料来源：wind，平安证券研究所 年初以来的从严监管年初以来的从严监管，

6、部分房企风险暴露部分房企风险暴露。年初以来，由于受到房地产市场外部环境的影响，包括恒大、蓝光、泰禾、佳兆业等在内的部分高负债的激进型房企出现了违约事件，现金流承压，无法按期兑付贷款或其他债务，引发了市场对银行资产质量的担忧，板块在6-9月累计跑输大盘9个百分点。时间时间公司公司债务违约事件债务违约事件2021.02华夏幸福公司及下属子公司多次未能如期偿还债务，截至11月2日，公司累计未能如期偿还债务本息合计939.79亿元。2021.05协信远创截至2021年8月13日，协信远创及子公司发生债务逾期涉及本息金额为132.25亿元，包括银行贷款、信托贷款、公司债券、关联方借款等债务形式，总共有息