公用事业行业：中小型电机行业结构升级节能电机+核电电机需求有望爆发-211203（21页）.pdf

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1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业公用事业 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 12 月月 03 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 公用事业-行业研究周报:整县推进 下 看 分 布 式 光 伏 商 业 模 式 创 新 2021-11-30 2 公用事业-行业投资策略:公用事业 行业 2022 年度策略：2022 年全球天然 气价格展望 2021-11-26 3 公用事业-行业研究周报:从各省规 划看十四五海风增量 2021

2、-11-22 行业走势图行业走势图 中小型电机行业结构升级，节能电机中小型电机行业结构升级，节能电机+核电电机需求有望爆发核电电机需求有望爆发 中小型电机行业结构升级，节能电机中小型电机行业结构升级，节能电机+核核电电电机需求放量电机需求放量 2020 年中国中小型电机市场规模达 656.6 亿元 （CAGR 5=1.04%） ，产业结构 持续升级，主要产品逐步从普通电机向专用/特种电机过渡。站在目前的时 间节点，我们推荐中小型电机行业的三个细分赛道： 节能节能高效高效电机：电机：作为工业设备的“心脏” ，电机是用电大户，2020 年中 小型电机用电量占工业用电量的 60%以上。 “双碳”背景

3、下，高能耗行 业低碳转型，倒逼电机更新换代。两部门联合制定“2023 年产量达 1.7 亿千瓦”的高效节能电机行业目标，我们由此测算 2023 年中国高效节 能电机市场规模有望突破 450 亿元。 三代核电电机：三代核电电机：2021 年政府文件首次提出“积极”发展核电，中国核 电有望在“十四五”期间迎来密集建设期，我们预计 2021-2025 年中 国年均核准 6-8 台自主三代核电机组，带动核电电机每年新增约 1 亿 元需求。 高温气冷堆主氦风机：高温气冷堆主氦风机：高温气冷堆热效率领先，制氢成本接近化石能 源制氢和焦炉煤气提氢，商用前景广阔。主氦风机作为高温气冷堆的 核心动力设备，120

4、 万千瓦机组对应主氦风机价值量高达 5.5 亿元。伴 随 2021 年 9 月石岛湾项目首次临界，高温气冷堆规模商用有望启动， 主氦风机需求有望逐步打开。 建议关注建议关注：佳电股份佳电股份作为作为特种电机行业领航者，长短期成长逻辑清晰特种电机行业领航者，长短期成长逻辑清晰 公司是中国特种电机的创始厂和主导厂， 位居全国中小型电机行业协会经济 效益指标第 2 名，成长性极强，2020 年实现收入 23.7 亿元，CAGR 3=14%； 归母净利润 4.1 亿元，CAGR 3=50%。展望未来，公司成长逻辑清晰： 短期短期： 在手订单充足保障收入高增， 提价订单释放支撑在手订单充足保障收入高增，

5、 提价订单释放支撑 Q4 利润率回升利润率回升。 公司在手订单饱满， 普通/特种电机已分别排产到 2022 年 2/4 月。 同时 2021Q4 提价订单逐步释放，有望缓解原材料涨价影响、推动利润率重 回高位。 中长期：节能电机积淀深厚，有望深度受益于高能耗行业节能改造。中长期：节能电机积淀深厚，有望深度受益于高能耗行业节能改造。 公司深耕电机行业 80 余年，高效节能电机产品与技术储备充足，且在 石油石化、 煤化工及钢铁等重点行业市占率高达 30%-50%， 有望充分受 益于高能耗行业节能改造。 中长期：核用电机市占率超过中长期：核用电机市占率超过 85%，有望受益于核电审批加速，有望受益于

6、核电审批加速。公司 在核电领域布局超过 10 年，先后研制出核电站用 K1 类电机、 “华龙一 号”K3 类 10kV 级电动机，推动中国核电自主化制造更进一步。公司 作为核电电机龙头，在核电电机领域市占率超过 85%，有望深度受益于 三代核电审批加速。 长期：积极推进主氦风机产业化建设，迎高温气冷堆商业时代降临长期：积极推进主氦风机产业化建设，迎高温气冷堆商业时代降临。 2021 年 11 月，公司公告拟建设年产 6 套主氦风机的产业化项目。公 司作为高温气冷堆主氦风机的唯一供货商，积极开启主氦风机产业化 建设，有望受益于高温气冷堆商用进程推进。 风险风险提示提示：原材料大幅涨价、行业竞争加