传媒行业：论当前游戏出海竞争格局与潜在机会-211127（21页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 论当前论当前游戏游戏出海竞争格局与潜在机会出海竞争格局与潜在机会 传媒 证券研究报告证券研究报告/ /专题研究报告专题研究报告 20212021 年年 1 11 1 月月 2 27 7 日日 评级：评级：增持增持（ 维持维持 ） 基本状况基本状况 上市公司数 150 行业总市值(亿元) 14354.02 行业流通市值(百亿元) 11891.25 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 【中泰传媒 游戏专题】三季度 梳理：行业头部化、全球化趋势进 一步加深，政策趋严，收入增速回 暖 2021.11.03

2、 2 【中泰传媒 游戏专题】从投资、 买量、产品、政策、全球市场 5 维 度看行业发展趋势 2021.06.04 3 【中泰传媒 游戏专题】估值的 锚 对 比 中 美 游 戏 公 司 2021.01.07 4 【中泰传媒 游戏专题】中报总 结-行业增速重回 20%以上， 龙头公 司各项指标均有提升 2020.09.08 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 网易-S 182.86.53 3.60 4.5 5.6 23 42 33 27 - 买入 完美世界 19.8

3、7 1.16 0.80 0.64 1.15 17 25 31 17 - 买入 三七互娱 23.72 1 1.31 1.16 1.29 24 18 20 18 2.4 买入 腾讯控股 477.89.64 16.52 16.89 19.39 41 24 23 20 0.7 未评级 心动公司 48.00 0.98 0.02 -1.6 -1.2 40 1968 - - - 买入 备注：股价取自 2021 年 11 月 26 日收盘，人民币：港币 = 0.82 ：1（腾讯一致预期取自 Wind） 投资要点投资要点 本篇报告核心阐述：1）全球游戏市场全球游戏市场发展情况发展情况；2）海外移动市场潜在空间）

4、海外移动市场潜在空间；3）国内）国内 公司出海当下竞争格局公司出海当下竞争格局。 全球游戏格局：全球游戏格局：2021 年预计全球游戏市场规模为年预计全球游戏市场规模为 1757 亿美元亿美元（Newzoo 数据）数据） ，同比，同比 下滑下滑 1.1%。移动游戏 2021 年规模为 790 亿美元，平板游戏规模为 116 亿美元，平板+ 移动游戏的合计规模 906 亿美元，同比增长 4.4%，是 2021 年唯一取得同比正增长的游 戏类型，且移动游戏规模占游戏总规模的比例首次超过 50%，呈持续上升态势。主机游 戏规模为 492 亿美元，同比下滑 8.9%，PC 游戏规模为 333 亿美元，

5、同比下滑 1.4%。 疫情加速推动用户移动化迁移。疫情加速推动用户移动化迁移。根据 App Annie 统计的全球移动端月度下载量以及支出 情况： 1） 月度支出） 月度支出， 2019 年底月度支出总额为 52.8 亿美元， 截至今年 7 月已经达到 69.2 亿美元，增长超过 31%；2）月度下载次数月度下载次数，2019 年底为 34 亿次，今年 7 月为 42.4 亿 次，增长 24.7%。2021 上半年，全球 7 款游戏的平均每月用户支出超过 1 亿美元，2019 年仅有 2 款。随着网络升级、硬件配臵提升，用户在移动端的体验将不断提升，移动化 迁移的趋势明显。 国内移动游戏出海加

6、速国内移动游戏出海加速且且优势明显优势明显。根据 SensorTower 统计，中国 TOP30 规模移动游 戏公司流水总和占全球市场流水总和比例自 2020Q1 后逐季提升， 截至最新 2021Q3 已经 达到 32.8%，较 2020Q1 的 26%提升了 6.8 个百分点，我们预计到 2024 年，海外市场潜 在的规模为当前国内游戏出海收入的 4.5 倍左右（具体测算在正文中） 出海市场份额当前呈分散化出海市场份额当前呈分散化。根据 SensorTower 数据，我们对 10 月各大厂商出海月均 流水做了非完全统计（不包含国内市场份额） ，依照规模排名，TOP4 厂商 FunPlus、米