【公司研究】中科创达-一季报业绩略超预期扫地机器人推动智能物联网硬件放量-20200415[37页].pdf

《【公司研究】中科创达-一季报业绩略超预期扫地机器人推动智能物联网硬件放量-20200415[37页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】中科创达-一季报业绩略超预期扫地机器人推动智能物联网硬件放量-20200415[37页].pdf（37页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、中科创达：一季报业绩略超预期，扫地机器人推动智能中科创达：一季报业绩略超预期，扫地机器人推动智能 物联网硬件放量物联网硬件放量 证券研究报告证券研究报告 公司动态报告公司动态报告 分析师：石泽蕤分析师：石泽蕤 18616092669 执业证书编号：S1440517030001 发布日期：2020年4月15日 一季报业绩点评：业绩略超预期，智能物联网硬 件实现高增长 6.15 8.48 11.62 14.65 18.27 4.42 36.10 37.77 37.08 26.00 24.74 32.02 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0 2 4 6 8 10 12 14 16

2、18 20 201520162017201820192020H1 营业总收入（亿元）同比(%) 公司2020Q1实现收入4.42亿元，收入同比增长32.02%；实现归母净利润6696.86万元，同比增长 32.35%，略超市场预期；实现扣非归母净利润4947.93万元，同比增长18.26%。 智能物联网硬件快速增长，驱动公司收入高增长：受下游智能机器人、扫地机器人订单高增长，智能 物联网硬件出货量快速增加，智能网联汽车继续保持原有高增速，智能系统软件业务稳定增长。 物联网业务快速放量带动公司销售毛利率提高。公司2020Q1销售毛利率为48.14%，同比提高 4.62pct，销售毛利率提高或与I

3、OT出货量快速增长以及海外客户有关。 51.56 46.42 36.38 41.71 42.63 48.14 18.91 14.16 6.55 11.39 12.98 15.31 0 10 20 30 40 50 60 201520162017201820192020Q1 销售毛利率(%)销售净利率(%) 图图 1 1：公司营业总收入：公司营业总收入图图 2 2：公司销售毛利率和销售净利率变化趋势：公司销售毛利率和销售净利率变化趋势 来源：Wind，中信建投证券研究发展部 pOsNoOnRtOpRpNnMyQmNoNaQbP6MtRnNmOqQiNqQnRjMmNsM8OnNvMwMpOpNN

4、ZsQoR 一季报业绩点评：股权激励致期间费用有所增加 3.41% 5.54% 3.96% 6.55% 4.76%4.98% 30.57% 31.13% 24.35% 12.76% 11.49% 13.12% 16.04% 15.38% 16.06% -0.65% -1.18% 2.75% -0.20% 1.09% 0.23% 33.33% 35.50% 31.07% 35.15% 32.73% 34.39% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 201520162017201820192020Q1 销售费用率管理费用率研发费用率 财务费用率期间费用率 股

5、权激励致期间费用率有所增加。公司2020Q1期间费用率为34.39%，同比提高2.89pct。其中销售费用 率为4.9%，同比下降2.36pct，管理费用率为13.05%，同比提高0.23pct，主要系股权激励费用及管理成 本增加所致；研发费用率为16.09pct，同比提高6.22pct，研发费用率提高主要系报告期股权激励费用增 加及公司在疫情期间积极开展防疫相关自研产品所致；公司财务费用率为0.26%，同比下降1.20pct，主 要系报告期汇率波动所致。 政府补助增加使得非经常性损益大幅增长。公司扣非归母净利润增速低于归母净利润主要是公司非经常 性损益增长所致，公司2020Q1非经常性损益为

6、1748.93万元，去年同期为876.01万元，同比增长872.92 万元，公司非经常性损益主要来源于政府补助，有季节性因素影响，全年预计政府补助小幅增加。 1.17 1.20 0.78 1.64 2.38 0.67 3.83 3.15 -35.12 110.53 44.63 32.35 (60) (40) (20) 0 20 40 60 80 100 120 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 201520162017201820192020H1 归母净利润（亿元）同比(%) 图图 3 3：公司期间费用率：公司期间费用率图图 4 4：公司归母净利润：公司归母净利润 来源：Wind

7、，中信建投证券研究发展部 扫地机器人：下游主要客户为iRobot，公司提供基于高通芯片的一体化SOM模块： Roomba i7+：2018年9月推出，iRobot首款采用高通芯片平台产品，定价5000元，2019年主打中高端产品； Roomba s9+扫地机器人和Braava jet m6 擦地机器人：2019年5月底正式发布，随后逐步向全球推广，2020年3 月正式在国内发布， s9+扫地机器人1万元， Braava m6扫地机器人4000元。 iRobot2020年营销力度也将放在S9/i7/m6三款产品上，将带动公司扫地机器人SOM出货高增长 公司2019H1物联网收入1.03亿元，20

8、19H2收入2.76亿元，新产品放量使得公司上半年保持高增长可期 服务机器人：下游客户包括优必选、索尼等，智能医疗AI终端、安防机器人在疫情期间需求增速较快。 来源：Wind，中信建投证券研究发展部 图图 5 5：iRobotiRobot营业收入营业收入 扫地机器人、服务机器人支撑上半年IOT业务高增长 6.17 6.61 8.84 10.93 12.14 10.76% 7.11% 33.80% 23.61% 11.11% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 2 4 6 8 10 12 14 20152016201720182019 营业收入（亿美元）同比增

9、长 图图 6 6：优必选智能医疗：优必选智能医疗AIAI终端终端 5 目目 录录 一、软件定义汽车时代到来，公司智能驾驶舱技术储备雄厚，智能网一、软件定义汽车时代到来，公司智能驾驶舱技术储备雄厚，智能网 联汽车业务高增长联汽车业务高增长 二、提供基于高通芯片的一体化解决方案，二、提供基于高通芯片的一体化解决方案，AR/VRAR/VR设备有望快速增长设备有望快速增长 三、加大海外市场布局，手机业务有望在三、加大海外市场布局，手机业务有望在5G5G时代迎来新增长时代迎来新增长 四、盈利预测与投资建议：看好中长期发展前景，给予买入评级四、盈利预测与投资建议：看好中长期发展前景，给予买入评级 正式稿正

10、式稿(2020年年2月月) 战略愿景 到2025年，中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、法规标准、产品监管和网络安全体系基本形成。实现有条件自 动驾驶的智能汽车达到规模化生产，实现高度自动驾驶的智能汽车在特定环境下市场化应用。智能交通系统和智慧城 市相关设施建设取得积极进展，车用无线通信网络（LTE-V2X等）实现区域覆盖，新一代车用通信无线网络（5G- V2X）在部分城市、高速公路逐步开展应用，高精度时空基准服务网络实现全覆盖。 展望2035到2050年，中国标准智能汽车体系全面建成、更加完善。安全、高效、绿色、文明的智能汽车强国远景逐步 实现，智能汽车充分满足人民日益增长的美好生活需要。

11、 行业驱动因素：政策(G)、主机厂(B)以及消费者(C)。 智能汽车创新发展战略发布： 系统性：2020年2月国家发改委联合工信部等十部委联合下发； 战略愿景：2025年L3级自动驾驶的智能汽车达到规模化生产， L4级自动驾驶智能汽车在特定环境下市场化应用； 重点突破技术：明确电子电气架构、传感器融合、车载智能计算 平台、智能汽车基础地图、云平台为重点突破技术。 产业生态：明确自动驾驶不同市场主体地位，鼓励人工智能、互 联网企业成为自动驾驶系统解决方案领军企业，鼓励交通基础设 施企业发展成为智慧城市交通系统方案提供商。 基础设施：明确了车路协同的发展方向，结合5G部署，加快推 进车联网、高精度

12、定位、地理信息系统以及基础云平台的建设。 地方政府：深圳拟出台政策支持智能网联汽车发展 表表 1 1：智能汽车创新发展战略智能汽车创新发展战略正式稿战略愿景正式稿战略愿景 来源：中国政府网，中信建投证券研究发展部 1.1 政策推动(G)：智能汽车创新发展战略正式推出 图图 3 3：智能网联汽车行业驱动因素：智能网联汽车行业驱动因素 来源：中信建投证券研究发展部 1.1 产业变革(B)：电子电气架构改变驱动软件定义汽车 电子电气架构的改变 整车级计算平台：整车电子电气架构从功能集成化向中央域控制器发展，通过OTA可对整车更新，功能 改进将是未来汽车软件服务商业模式重要基石： Tier 1以类似“

13、交钥匙”形式把各个子系统交付给车厂，使得车型研发周期慢且难以增加功能变成中央域控制器 后，软硬件开发分开，建立独立于硬件的分层软件架构，从而加速车型研发以及迭代； 分布式架构软硬一体，MCU及嵌入式软件均由Tier1掌握，厂商无法修改代码，因此无法通过后续OTA更新解决问 题中央计算平台软硬解耦，可以通过OTA更新； 分布式架构多个MCU，造成算力浪费中央域控制器集中化的芯片节省算力； 通信架构：采用高速以太网取代CAN总线，为未来汽车添加更多车联网、ADAS功能提供支撑。 高实时性：数十微秒的确定性传输延迟和亚微秒级的节点时间同步精度 高带宽：百倍传输 图图 7 7：博世的电子电器技术架构路

14、线图：博世的电子电器技术架构路线图 图图 8 8：汽车总线的发展趋势：汽车总线的发展趋势以太网以太网 来源：新浪网，中信建投证券研究发展部 图图 9 9：全球：全球ADASADAS（Distance warningDistance warning）渗透率预测）渗透率预测 图图 1010：中国各：中国各ADASADAS系统渗透率预测系统渗透率预测 根据Strategy Analytics预测ADAS功能在我国乘用车中渗透率将从2019年不到20%提高至70%以上； ADAS中增长最快的四类都是基于视觉的应用； 视觉的应用使得零部件软件化，摄像头+算法完全可以替代传感器功能 传统汽车用传感器来感应

15、雨、雪量的大小，而特斯拉则是通过摄像头的Deep Rain神经网络来实现。 来源: Strategy Analytics 备注：FCW前方碰撞预警系统；AEB自动紧急制动系统；ACC自适应巡航；LDW车道偏离预警系统；DMS疲劳驾驶预警系统 5 5万以下万以下5 5- -1010万万1010- -1515万万1515- -2020万万2020- -3030万万3030- -5050万万5050- -100100万万100100万以上万以上 盲区监测0.0%1.8%12.6%21.1%24.4%30.7%55.1%34.7% 自动紧急刹车/前向碰撞预警0.0%1.0%14.4%26.0%35.4

16、%54.7%67.8%37.5% 车道偏离预警系统0.0%1.8%17.5%25.0%28.4%43.2%60.7%37.5% 自动泊车入位0.0%0.2%2.2%9.0%17.1%38.1%45.8%24.4% 疲劳驾驶预警0.0%0.9%6.2%20.2%25.1%36.3%55.9%35.2% 自适应/全速自适应巡航系统0.0%0.3%3.2%7.7%8.5%14.1%20.2%20.0% 车道保持辅助系统0.0%0.0%4.9%13.1%17.2%34.3%44.4%26.1% 360度全景影像0.0%6.3%26.9%26.5%23.0%39.0%71.5%63.6% 表表 3 3：

17、截止至：截止至20192019年年1010月市场在售（包含停产在售）汽车月市场在售（包含停产在售）汽车ADASADAS配置搭载率配置搭载率- -按车型价位按车型价位( (不包括选配不包括选配) ) 来源：汽车之家大数据，中信建投证券研究发展部 1.1 产业变革(B)：零部件软件化趋势明显,典型案例如 特斯拉通过摄像头实现雨量大小感知 1.1 消费者(C)：当前更倾向非驾驶控制的智能属性 大部分消费者对联网车辆可以提供更多的交通、娱乐信息表示兴趣； 主机厂寻求品牌差异化、消费者希望提升体验、互联网企业渴望发掘增量市场，三方共同推动智能座 舱市场发展 传统主机厂之间竞争愈发同质化，除少数车型外，各

18、品牌均无法在技术上取得绝对优势； 消费者需求汽车在维持驾驶属性之外还要加入更多智能移动空间属性，以消费者对待液晶仪表态度为例，根据盖世 汽车的调查，62%的消费者把液晶仪表作为买车考虑因素，并且消费者更偏好屏幕尺寸大的液晶仪表； 传统的芯片、操作系统提供商诸如苹果、谷歌、微软等，在现有移动终端的市场已经趋于饱和，急需发掘规模庞大 的增量市场。 来源：德勤，中信建投证券研究发展部 是 62% 否 23% 不确定 15% 图图 1313：液晶仪表是否成为消费者购车的考虑因素：液晶仪表是否成为消费者购车的考虑因素图图 1212：消费者认为联网车辆具备的优势：消费者认为联网车辆具备的优势 1.2 软件

19、定义汽车：商业模式发生变化 新架构有望带来汽车商业模式变化软件服务收费，自动驾驶+娱乐服务均可收费，娱乐服务收费类 似于流媒体会员制服务在汽车行业的的延申，自动驾驶功能普及后将迎来进一步爆发。 自动驾驶+OTA：特斯拉订阅更高级别的自动驾驶功能需要花费5.6万元，具体功能包括自主泊 车、自动驾驶辅助变道、自动辅助导航驾驶。即使买车时不购买，也支持交付后购买。 娱乐服务+OTA：随着自动驾驶功能的增加、驾驶性能及续航里程的优化，特斯拉将可能通过OTA 从用户中持续收取更新服务费，真正实现通过软件服务变现的商业模式。在2019年下半年特斯拉 OTA V10.0更新后，特斯拉开始对部分功能收费，车主

20、需要额外付费来解锁卫星视图导航系统和 实时交通数据等功能，新加载的功能如Netflix和youtube等平台和游戏也属于额外付费的内容。 详细功能详细功能初次购置价格初次购置价格日后购置价格日后购置价格 基础版辅助驾驶功能包括 车辆能够根据其他车辆与行人在行驶车 道内自动辅助实施转向、加速和制动。 完全自动驾驶能力 自动泊车：平行泊车与垂直泊车。 56000元/辆 完全自动驾驶能力可在交付后进 行购买，价格可能会随着新功能 的推出而升高 自动辅助变道：在高速公路上自动辅助 变换车道。 自动辅助导航驾驶：自动驶入和驶出高 速公路匝道或立交桥岔路口，超过行驶 缓慢的车辆。 即将推出： 识别交通信号

21、灯和停车标志并做出反应。 在城市街道中自动辅助驾驶。 召唤：停在车位的车辆会响应召唤，在 停车场的任意角落找到您。没错，是真 的。 表表 4 4：特斯拉自动驾驶功能选配价格情况：特斯拉自动驾驶功能选配价格情况 来源：特斯拉官网，中信建投证券研究发展部 1.2 软件定义汽车：价值链、供应链合作模式改变 价值链改变，主机厂更注重软件：大众筹建了5000人团队的“汽车软件”团队，开发操作系统，并打 算到2025年，该公司自己开发的软件比例将从目前的不足10%上升到至少60%。 基于大自动驾驶生态系统的广度，专业化和精细化分工也将成为行业必然走向。自组建团队成本高昂且 只能自用，不符合软件平台化发展趋

22、势，未来主机厂软件更集中在差异化产品的打造。 新架构将改变汽车供应链合作模式，可控的第三方软件供应商将迎来更多角色承担。随着电子电气架构 的演变，车企和供应商之间的合作模式也将发生改变。未来部分原属于Tier 1和Tier 2的软件能力将会 被更多的可控第三方软件供应商所替代，而整车厂将在整车开发中处于软件整合的核心地位。 图图 1414：汽车开发模式的改变：汽车开发模式的改变 来源：汽车之家，中信建投证券研究发展部 产业变革（电子电气架构变化、零部件软件化等）促使汽车软件价值越来越高，预计2030年软件将占 汽车内构成本的30%。 随着汽车电子复杂度提高，汽车内部的软件代码行数也在大幅增长，

23、从2010年的千万行增长至2016年约1.5亿行。 根据麦肯锡的报告，2017年软件能占到一辆D级车或说一辆大型车全部内构的10%（约1200美元），而这一占比 的增速将达到每年11%的复合增长率，在2030年将达到30%（约5200美元）。 目前“软件定义汽车”已成为汽车行业共识，未来软件将占汽车创新的90%。 图图 1515：不同产品应用代码量：不同产品应用代码量 1.3 软件定义汽车：软件价值占比持续提升 来源：亿欧智库，建投证券研究发展部 100 62 50 14 12 6 0 20 40 60 80 100 120 高端车 FacebookWindows Vista 波音747安卓谷

24、歌Chrome 不同产品应用代码量（百万行） 图图 1616：汽车搭载代码数量（单位：百万行）：汽车搭载代码数量（单位：百万行） 来源：36氪，建投证券研究发展部 1.4 智能驾驶舱：软硬件底层技术为智能座舱产业 核心，外在表现形式是多屏交互，趋势是多屏协同 智能驾驶舱主要指配备了智能化、网联化的车载产品，可以与人、车、路进行智能交互。 软硬件底层技术（芯片、算法、操作系统）是智能座舱产业核心，外在表现形式是多屏，即多人机交互 接口，包括中控屏、液晶仪表盘、HUD等，可分为对车、对路、对人三方面智能。 智能座舱发展经历了整体基础-细分产品-融合方案的格局变化。先是整体的电子电器架构和操作系统出

25、 现，随后各细分产品逐渐装载到车上，如今的趋势是多屏、多器件整合协同，并整合AI、AR等技术。 典型智能座舱车型：如百万以上的豪华车奥迪A8，50-80万的高端车大众途锐、宝马5系，20万左右的 标致508，国产车型比如上汽荣威RX5等旗舰款(15-19万)都有配置智能驾驶舱。各车型智能驾驶舱区别 在于功能和质量有所不同。 图图 1717：智能驾驶舱主要功能：智能驾驶舱主要功能 来源：亿欧，中信建投证券研究发展部 可支持体验功能可支持体验功能 AI体验 支持驾乘人员的个性化设置、车内虚拟助理、自 然语音控制、语言理解，以及自适应人机界面。 情境安全 面向智能驾驶辅助系统，包括车内监控以及超高

26、清环视监控。 智能导航 支持视觉辅助定位和多频GNSS的车道级导航， 以实现基于增强现实（AR）的导航系统。 视觉体验 一辆汽车中支持超宽全景显示屏、可重新配置的 3D数字仪表盘、增强现实抬头显示（HUD）和超 高清媒体流传输等多个显示屏。 沉浸式音 频 包括针对每个用户而定制的个性化多音区、清晰 的车内交谈，以及具有引擎噪声抑制功能的主动 降噪与回声消除。 来源：太平洋汽车网，中信建投证券研究发展部 表表 5 5：骁龙汽车数字座舱平台支持的体验：骁龙汽车数字座舱平台支持的体验 1.4 “一芯多屏”成为智能驾驶舱的发展趋势 资料来源：资料来源：MOMOUX，中信建投研究发展部，中信建投研究发展

27、部 “一芯多屏” 将成为智能驾驶舱的发展趋势，英特尔、高通等芯片巨头竞争力更强。目前，车载操作系 统芯片领域大致可分为两类玩家，一类是英特尔、高通，可以提供集成度更高、功能更强大的智能驾驶 舱芯片；另一类是传统的IVI芯片厂商，包括瑞萨、飞思卡尔等，主要提供低成本的车载信息娱乐系统芯 片，目前也在向集成度更高的智能驾驶舱芯片发力。我们认为，未来智能驾驶舱将实现多块屏幕在内的 融合体验，对芯片计算能力要求更高，“一芯多屏” 将成为智能驾驶舱的发展趋势，单从目前主流智能 驾驶舱芯片性能、合作伙伴比较，英特尔、高通竞争力更强。 图图 1818：智能驾驶舱功能：智能驾驶舱功能 1.4 底层芯片平台：高

28、通、英特尔领先 智能座舱芯片：英特尔、高通实力最为领先，瑞萨其次（主要看其第四代产品竞争力），其他玩家包括 英伟达、TI、恩智浦、三星 CPU性能：2020年智能座舱芯片算力要求将达到至少5万DMIPS，高端手机芯片的算力范围在3-5万DMIPS，恰 好可以共用智能座舱域。高通8155具备全方面的性能优势，8.5万DMIPS同代产品领先，正与伟世通SmartCore 进行适配。英特尔性能稍逊，目前主要与安波福适配。 GPU性能：目前浮点性能上，高通相比于瑞萨、英特尔领先较多。 表表 2 2：智能座舱芯片：智能座舱芯片 来源：中信建投证券研究发展部 备注：奥迪可能采用安波福Aptiv-ICC平台

29、，但是选择高通芯片 处理器处理器性能性能采用厂商采用厂商 英特尔 Apollo Lake处理器 A3900系列 14nm工艺，支持车载信息娱乐系统/车载驾驶舱、数字仪表、 后座娱乐和高级驾驶辅助系统等功能，计算性能A3960： 48484DMIPS，GPU性能216GFLOPS（每秒2160亿次） 安波福ICC（奥迪、长城、法拉利、沃尔 沃）、电装Integrated HMI platform（丰田） 高通820A/8155 820A基于14纳米FinFET先进工艺制程，8155基于10nm工艺， CPU可达85k DMIPS，GPU可达1TFLOPS(每秒1万亿次) 伟世通SmartCore

30、（奔驰A级、东风、广汽、 吉利、塔塔集团）、大陆IIP、德赛西威（理 想） 瑞萨R-Car H3/M3 2015年推出第三代智能座舱芯片，基于ARM的-A57/A53多核 处理器，16nm工艺，计算性能：40000DMIPSx2(每秒800亿 条指令集)，GPU芯片是PowerVR GX6650 GPU，300MHz频 率下可提供115.2 GFLOPS（每秒1152亿次），2020年有望推 出第四代芯片 大陆IIP 16 目前车企车载操作系统主要形成了以QNX为主，Linux(Android，阿里OS)、Windows CE次之的竞争 格局。根据IHS统计和预测，2017年QNX占据48%全

31、球车载终端操作系统市场份额，到2023年Linux （含Android）将成为全球第一大车在底层操作系统，WinCE系统目前已停止更新，预计未来将逐步推 出市场。此外，公司与华为也展开合作，未来也将受益于华为在车载操作系统的一系列布局。 根据不同安全性要求，中控屏和仪表盘将独立运行两个操作系统，目前Android（车载功能）和QNX （电控功能）为更多车厂选择 智能座舱系统ECU将原有的车载信息娱乐系统与V2X、HMI、仪表等数据融合在一起处理，但根据功能安全 ISO26262标准定义,仪表的某些关键数据和代码与HMI的代码属于不同等级要求（ASIL），从安全角度应该进行物 理上的隔绝。汽车电

32、子引入虚拟机，在智能座舱芯片中同时运行Android（车载功能）和QNX（电控功能）。 表表 6 6：主流车载系统总结：主流车载系统总结 1.4 底层操作系统：安卓份额有望逐步提升，一机多 操作系统为发展趋势 来源：盖世汽车研究院，中信建投证券研究发展部 OSOS主要特点主要特点现状与未来现状与未来合作车企合作车企 WinCE 性能较为稳定、微软提供系 统、应用和服务支持 WinCE 7.0停止更新，逐渐退出市场福特等 Linux 性能较为稳定、易于剪裁、 方便定制 车载中控与仪表均有应用 丰田、日产、特斯 拉等 QNX 性能稳定，授权费用低、安 全性能高、开发支持良好 市场主导地位，功能安全

33、性出众，未 来将集中在仪表盘等稳定性要求高的 系统 宝马、奔驰、奥迪 等 Android 拥有庞大的手机用户群体， 已推出车规版操作系统，应 用生态强大 市场份额逐渐增加通用、奥迪等 IOS未发布预计将与苹果自动驾驶共同发布- 华为鸿 蒙OS 基于微内核的全场景分布式 OS，全面兼容安卓操作系统 即将推出- 48% 20% 16%16% 44% 53% 0% 3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% QNX Linux（含安卓） WinCE 其他 20172023E 图图 1919：汽车底层操作系统份额：汽车底层操作系统份额 来源：IHS，中信建投证券研究发展部 公司定位于软

34、件平台方案提供商，已形成智能驾驶舱、汽车娱乐系统、智能仪表盘、ADAS和HMI于 一体的产品矩阵。公司向下和芯片厂商做起，与高通、瑞萨等芯片厂商合作；向上与车厂合作开发产 品服务和应用，公司目前形成了集智能驾驶舱、汽车娱乐系统、智能仪表盘、ADAS和HMI于一体的 产品矩阵。 公司软件产品 底层：硬件虚拟化，固件驱动程序，操作系统剪裁优化 应用：包括Kanzi系列、音视频增强、车机互联、传感器融合、网络通信、内部通信、OTA升级、安全框架 ADAS应用：DMS安全驾驶、360环视、电子后视镜 图图 2020：公司智能网联汽车产品：公司智能网联汽车产品 1.5 公司已形成完整产品矩阵 来源：公司

35、公告，公司官网，中信建投证券研究发展部 图图 2121：公司汽车软件产品示意图：公司汽车软件产品示意图 大趋势：软件定义汽车（政策、产业变革、消费者诉求）； 价值链的改变：Tier1和Tier2软件能力释放，第三方软件厂商价值占比提升； 智能座舱产业变化：“一芯多屏多系统”，高通优势明显，公司在安卓等领域的积累可移植； 业务：外延并购获取新产品、客户资源，不断完善产业生态布局。 目前车企和Tier-1合计客户数量已超过100家，车厂约40家，德日市场收入占比超过40% 根据市场调研机构Focus2Move的数据显示，前25位轻型车车企已有18家同时采用了公司智能驾驶舱平台产品及 Kanzi生态

36、产品。典型客户包括德系的奥迪、宝马、奔驰和大众，日系的丰田、本田、日产（主流车厂除了铃 木），国内北汽、广汽、上汽、长安、比亚迪、吉利等 表表 7 7：公司近年围绕汽车业务并购：公司近年围绕汽车业务并购 来源：公司公告，中信建投证券研究发展部 时间时间收购标的收购标的交易对价交易对价标的主营业务标的主营业务客户客户 2016年 4月 爱普新思、 慧驰科技 1亿元 从事汽车前装车载信息娱乐系 统的设计与销售工作，拥有免 调收音、音响系统车身匹配等 技术 PSA、大众、日 产等车厂及航盛、 德赛、天宝等一 线供应商 2017年 2月 Rightware 6400万 欧 芬兰车载交互技术公司，全球

37、领先的汽车用户界面设计工具 和嵌入式图形引擎软件产品供 应商 伟世通、大众、 马瑞利、德赛西 威、QNX 等超过 55 家全球领先的 品牌车厂和一级 零部件供应商 2018年 3月 MM Solutions 3100万 欧 保加利亚视觉技术提供商，是 全球最大的移动和工业图形图 像视觉技术提供商之一 1.5 产业生态布局完善，覆盖主流德日车厂客户 图图 2222：公司汽车业务客户：公司汽车业务客户 19 广汽研究院与中科创达合作成立智能汽车软件技术联合创新中心 广汽研究院：广汽集团的技术管理部门和研发体系枢纽，授权范围内相对独立运营，主要负责广汽新产品、新技术的规 划和重大研发工作具体实施，重

38、点打造广汽的智驾互联生态系统； 合作研发新一代的智能网联汽车平台，还包括网联信息娱乐系统、智能座舱、智能交互、安全驾驶等。 已合作车型：广汽传祺GS4、GS8及广汽新能源Aion S，合作打造液晶仪表盘和中控屏底层平台以及OTA、 语音交互等部分组件功能。 随着国内疫情走向尾声，广汽、上汽等国内车厂进一步加大智能座舱以及智能驾驶投入，提高产品竞争力。 图图 2323：传祺：传祺GS4GS4全液晶仪表盘全液晶仪表盘 1.5 深化与广汽合作，合作研发打造下一代平台 来源：太平洋汽车网，汽车之家，中信建投证券研究发展部 图图 2424：传祺：传祺GS8GS8液晶仪表盘和中控屏液晶仪表盘和中控屏 20

39、 公司智能驾驶舱收费来源于两方面：一是为不同车厂定制开发操作系统，二是汽车量产后根据车辆销量获取 许可证费用。我们估计，研发下一代智能驾驶舱操作系统价值量4000万元左右，适配不同车型的价值量在 1000万左右。汽车量产后，根据单车的IP数量收取一定许可费，价值量可从几美元到上百美元之间。 智能网联汽车业务主要影响因素：芯片平台迭代和匹配车型数量： 公司在高通820A、SA8155平台上开发了智能驾驶舱解决方案。高通在智能驾驶舱软件平台解决方案上也仅向客户推荐 两家企业，即中科创达和Intrinsyc(随着中科创达全球化布局，Intrinsyc物联网更多)； 高通共发布三代汽车操作系统芯片，第

40、一款为2014年初的602A，当时并未获得主流车厂认可；第二款为2016年初的 820A，受到主流车厂的欢迎，2017年下半年路虎、捷豹两款量产车使用820A，2018-2019年大众、本田、PSA（标志 -雪铁龙）等也纷纷推出搭载820A的量产汽车；第三款为2019年初推出的高通骁龙SA8155芯片。 来源：Qualcomm开发者社区，中信建投证券研究发展部 推出时间推出时间芯片芯片用途用途车型车型 2014年 骁龙 602A 汽车处理 器 配备有Qualcomm MDM9215 LTE运行模块、QCA6564 蓝牙/WiFi连接以及Qualcomm GNSS RGR7640定位服务，具有信

41、息娱乐、远程信息处理、无线通信、定位、导航、 语音和多媒体处理功能。 本田雅阁，奥迪A4、A5、 A5 Sportback、Q5、Q7。 2016年 骁龙820A 汽车处理 器 具有3D导航、Wi-Fi 和蓝牙通信、人脸识别、语音识别、娱乐系统等功能，支持沉 浸式图像、多媒体、电脑视觉，以及人工智慧等功能。 预集成对 QNX、 Linux 和 Android操作系统的支持，能同时为多个设备提供高清电 影流媒体及Wi-Fi 热点等连接。 拥有高度直觉化人工智慧体验，定制个人化多音区，车内通讯清晰，抑制噪音。 安全辅助驾驶功能：支持多达8个摄像头传感器同时输入，使用智能后视摄像头和 停车辅助功能为

42、驾驶员提供重要的提醒和信息，确保驾驶员的安全。 比亚迪、捷豹路虎、本田雅 阁、奥迪、吉利、标致雪铁 龙、大众。 2019年 第三代骁 龙智能座 舱芯片平 台 包括入门级、中级、高级三款产品。 该平台搭载高通新一代AI引擎、搭载Hexagon DSP、第四代KryoCPU、Spectra ISP、 以及第六代Adreno GPU，芯片AI算力大幅提高； 搭载保护数据安全的SPU安全处理模块、支持多模蜂窝连接，Wi-Fi 6以及增强型蓝 牙技术。 表表 8 8： 高通汽车历代芯片高通汽车历代芯片 1.6 汽车业务影响因素：芯片平台迭代和匹配车型 数量 1.6 2020年：820匹配至更多量产车型，

43、着力打造 8155平台 820平台：主流客户基本实现覆盖，但车型渗透率仍较低，看好2020年主流车厂将其匹配至更多车型。 高通820A已实现主流客户覆盖：2019年初和2019年末全球25家头部整车厂中均为18家使用高通智能驾驶舱芯片平台； 高通在2020年CES上表示，高通芯片赋能汽车超百万辆，我们统计了全球知名汽车厂商每款车型平均产量约为16万辆， 考虑到不少为试水小众车型，预计搭载高通820A的车型数量在20款左右，也即头部车厂基本实现12款820平台车型； 820平台未来增量在于主流车厂将其匹配至更多的不同级别车型。 8155平台：2020年车厂匹配该芯片平台主要时间段，算力增加促使新

44、一代平台功能更多，对应一次性项目 收费提升。 值得注意的是，从820到8155芯片平台，算力提升了3-4倍，算力提升带来的明显趋势就是中科创达最新的TurboX Auto4.0平台上增加了更多功能，包括人脸识别、行车记录仪以及360环视和驾驶监测等，开发功能更多意味着一次性项 目开发收费更多以及未来单车软件许可收费空间更大。 图图 2525：820820智能座舱驾驶解决方案智能座舱驾驶解决方案图图 2626：81558155智能座舱驾驶解决方案智能座舱驾驶解决方案 来源：搜狐网，中信建投证券研究发展部 时间2018E2019E2020E2021E2022E RightwareRightware

45、 全球乘用车销量(万辆)6869.05 6559.05 6231.09 6418.03 6546.39 YOY-4.5%-5%3%2% 液晶仪表盘渗透率7.5%15.0%25%35%50% Rightware市占率35.0%40.0%40%40%40% 单车授权费用(元/车 )7.57.26.96.66.3 Right ware单车许可证收入(亿元)0.14 0.28 0.43 0.59 0.82 项目收费(亿元)0.76 0.80 0.84 0.88 0.92 Rightware收入0.90 1.08 1.27 1.47 1.75 智能驾驶舱开发智能驾驶舱开发 智能驾驶舱平台开发数量3691

46、214 车型适配数量(款)26121520 车辆数量(万辆)45.1 62.2 140.0 275.0 585.0 平台操作系统开发单价(亿元)0.40.40.450.50.5 车型操作系统适配单价(亿元)0.10.10.10.120.12 平均每辆车许可证收入(元)120120120140140 平台操作系统开发市场(亿元)1.2 2.4 4.1 6.0 7.0 车型操作系统适配市场(亿元)0.2 0.6 1.2 1.8 2.4 智能座舱许可证收入(亿元)0.5 0.7 1.7 3.9 8.2 收入合计收入合计 Right ware+智能座舱许可证收入(亿元)0.7 1.0 2.1 4.4

47、9.0 Right ware+项目开发收入(亿元)2.2 3.8 6.1 8.7 10.3 公司收入合计公司收入合计( (亿元亿元) )2.8 4.8 8.2 13.1 19.3 同比增速同比增速72.3%70.3%60.1%47.4% 毛利率毛利率52.90%54.34%55.95%59.25% 表表 9 9： 公司汽车业务收入预测公司汽车业务收入预测 来源：中信建投证券研究发展部 1.6 2020年：820匹配至更多量产车型，着力打造 8155平台 预计预计2020年开始年开始，许可证收入在公司汽车收入中占比将快速提高许可证收入在公司汽车收入中占比将快速提高，并带动毛利率不断提高并带动毛利

48、率不断提高。 23 目目 录录 一、软件定义汽车时代到来，公司智能驾驶舱技术储备雄厚，智能网一、软件定义汽车时代到来，公司智能驾驶舱技术储备雄厚，智能网 联汽车业务高增长联汽车业务高增长 二、提供基于高通芯片的一体化解决方案，二、提供基于高通芯片的一体化解决方案，AR/VRAR/VR设备有望快速增长设备有望快速增长 三、加大海外市场布局，手机业务有望在三、加大海外市场布局，手机业务有望在5G5G时代迎来新增长时代迎来新增长 四、盈利预测与投资建议：看好中长期发展前景，给予买入评级四、盈利预测与投资建议：看好中长期发展前景，给予买入评级 24 智能硬件业务：提供“核心计算模块SoM+操作系统+算

49、法+SDK”的一体化解决方案，芯片几乎全 部基于高通芯片平台 2016年2月公司与高通成立合资公司创通联达，公司占股65.57%，高通约占18%，主要向客户提供基于骁龙处 理器的物联网解决方案支持； TurboX Cloud是给客户提供产品投入市场后的服务，TurboX Cloud主要由设备管理平台、FOTA平台、应用赋 能平台和数据分析平台四个部分构成，帮助客户执行好后期的设备管理、升级以及数据存储与分析等重要环节。 高通芯片下游市场竞争力直接决定公司物联网业务拓展增速和空间； 目前，物联网应用场景较为分散，公司的SoM模块目前支持的智能终端领域包括：机器人、AR/VR、 智能Camera、可穿戴设备等（2019年收入排名顺序）。 在VR/AR设备，高通芯片竞争力较强，VR/AR设备有望成为2020年带动下游物联网需求主要增量。 图图 2828：公司物联网解决方案的终端产品：公司物联网解决方案的终端产品 2.1 基于高通平台，提供“核心计算模块SoM+操作系 统+算法+SDK”一体化解决方案 来源：公司官网，中信建投证券研究发展部 智能手表 图图 2727： TurboXTurboX、TurboXTurboX CloudCloud