消费行业：从社区团购视角观察上游涨价对消费传导影响-211107（25页）.pdf

《消费行业：从社区团购视角观察上游涨价对消费传导影响-211107（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《消费行业：从社区团购视角观察上游涨价对消费传导影响-211107（25页）.pdf（25页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、图中传导路径为品牌及其经销商尚未规模化布局社区团购，同时其他因素不变的理论传导路径;随着下半年平台补贴退坡、品牌方积极对接，推测现阶段社区团购对报表端直接影响有所弱化;特别说明：我们并不将风险区、挑战区品类业绩承压原因简单归因于社区团购，而更多将社区团购视作共振因素之一或品牌经营不确定性的放大器。乳制品提价两强控费逐渐落地，龙头利润端上行更为明显，伊利3Q21毛销差环比上升1pct、较20年同期上升1.4pct。食用油上市公司出现增收、不增利，主要因成本上涨、C端提价存在之后导致毛利率承压，中长期预计大众油品价格传导难度不高。挑战、风险区品类3Q21毛销差整体有所回升，纸品毛销差存在继续扩大现

2、象，主要系成本压力。2021年年初以来油价上涨较多，对下游运输成本或造成更大压力。经测算，预计4Q21油价上涨影响履约费用约3毛、履约费用率约0.4%。反垄断政策收紧，部分平台收缩或扩张减速较明显，现阶头部平台将进一步提升对履约改善、利润目标重视度，研究履约费用对研究下一阶段平台格局走向有重要意义，我们认为需要重视油价成本对平台UE影响，我们更看好供应链基础较好的平台未来表现。结合数据跟踪和分析判断，我们预计社区团购对主要大众消费品行业层面提价(若有)的扰动程度由小到大排序如下：乳制品、食用油、啤酒、调味品、家庭清洁、生活用纸、休闲食品。具体分品类看： 1)乳制品，折扣率7月开始下降，均价回升

3、中基础白奶先行，龙头品牌地位稳固，预计控费落地后利润释放确定性较强;2)食用油，上游大宗价格过快上涨而C端调价频次低，年初调价未能覆盖成本压力，8月以来社团渠道中低端品均价先行上升，上市公司三季度毛利率出现承压，但中长期预计价格传导难度不高;3)软饮&大众酒，啤酒淡季提价10月已有所体现，折扣率收窄较快、已低于软饮料，同时由于即饮场景占比较高，口味、品牌黏性高于一般饮品，预计提价较为顺畅;4)调味品，8月开始品类折扣率持续收窄，大单品均价逐渐稳定;5)家庭清洁，下半年成本端压力再度上行，三季度以来折扣率较稳定，竞争更多回归知名品牌间;6)生活用纸，折扣率7月开始略有上升，10月个别大单品现均价略有上升;7) 休闲食品，10月折扣率小幅微降，白牌占比仍较高，价格走势待持续观察，细分品类或有差别。同时，我们预计部分品牌拉力强、多渠道平衡得当或定位与社区团购渠道存在明显错位的品牌受扰动较行业整体更少