轻工制造行业天风问答系列：铝塑膜、家居、造纸提价三问三答-211108（14页）.pdf

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1、利润端来看，软体增速更高，定制受大宗业务影响普遍承压。软体利润增速更高，21Q1-3喜临门归母净利润同比高增 107.5%，单 Q3 在 20 年同期高基数的基础上依旧录得同比+13.4%的增长。21Q1-3 顾家家居扣非归母净利润同比+34.1%，其中单 Q3 同比+21%。原材料大幅上涨的压力下，大宗业务提价较零售业务更具滞后性，因此定制公司普遍利润端压力更大。欧派家居得益于零售渠道的显著优势及优异的费用管控能力，归母净利润增速仍优于同业。个别地产商信用危机影响部分公司短期业绩，长期看有望推动行业更加良性发展。截至三季报董事会召开日，江山欧派持有恒大集团商票余额 6.82 亿元，其中已到期

2、未兑付的金额为 3.18 亿元。21Q1-3，好莱客受个别地产商部分商票逾期影响，经营活动产生的现金流量净额同比-81.89%。皮阿诺 21Q3 单季度收入同比下滑 4.75%，主要系停止与恒大合作所致，21Q1-3 经营活动产生的现金流量净额同比-242.61%，主要系支付合同履约保证金以及部分应收票据到期未兑付等因素影响。因恒大商票逾期未能兑付，东鹏控股 21Q1-3 收入增长、利润下滑，公司对应收款减值重新进行估计，增加信用减值 1.82 亿元，公司积极沟通，推进以资产抵债为主的债权回收解决方案。个别地产商信用危机影响部分公司短期业绩，长期看有望推动大宗业务付款结算模式优化、公司内部风控

3、意识及风控机制提升，以及零售、整装等多元渠道的重要性逐步凸显。“限产限电”背景下，个龙头纸业开启检修停机潮。“双控”背景下，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏等 9 省节能减排形势严峻，其中，江苏开展 2021年年综合能耗 5 万吨以上企业专项节能监察行动，本次专项节能监察范围：全省年综合能耗 5 万吨标准煤以上 323 家企业，综合能耗 5 万吨标准煤以上 29 家“两高”项目，2020年以来投产的综合能耗 5000 吨标准煤以上存量“两高”项目，涉及石化、化工、煤化工、焦化、钢铁、建材、有色、煤电、纺织、造纸、酿酒等行业。广东电网表示，自 9 月 16日起执行“开二停五”

4、用电方案，每周星期日、星期一、星期二、星期三和星期四实现错峰轮休，错峰日只保留保安用电负荷，保安负荷在总负荷的 15%以下。我们认为，部分纸厂停机检修增加，市场供应面预期收紧，或在一定程度上抵消需求疲弱的冲击。废纸系瓦楞、箱板纸涨价幅度较大，文化纸集中在龙头提价。供给端来看，“双控”政策影响产量，叠加原辅料成本上涨(纸价上涨主要因素)，推动纸价上涨;需求端来看，“双11”带动快递包装等下游需求，进一步拉动了上游纸企涨价。此外，从 21Q3 财报来看，受原辅料价格上涨影响，造纸企业压力增加，业绩增速较前两季度有所下滑。废纸、包装纸大厂落实涨价后，小厂跟涨。9 月中旬起，几大龙头纸厂相继宣布停机、涨价，9 月 25 日起，华东地区 60 多家纸板厂宣布上涨，并且部分企业将在本月底停止生产。 9 月 28 日，多家纸板厂发布新的涨价函，宣布本月纸板价格进行第二轮上涨;10 月 6 日 -7 日，新一批原纸涨价函逐步发出，涵盖箱板纸、瓦楞纸、纱管纸等纸种。总体而言，中小纸厂跟涨现象明显。