【公司研究】今创集团--轨道交通系列报告：一站式配套龙头受益全球轨道交通车辆市场-20200428[36页].pdf

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1、 证券证券研究报告研究报告上市上市公司深度公司深度 运输设备运输设备 一站式一站式配套配套龙头，受益龙头，受益全球轨道交通车辆全球轨道交通车辆市场市场 轨道交通系列报告轨道交通系列报告 公司是国内轨道公司是国内轨道交通交通车辆一站式配套龙头，可以提供一站式总包车辆一站式配套龙头，可以提供一站式总包 服务服务。公司以轨道交通车辆内装产品起步，通过近二十年的内生 与外延发展，不断丰富产品类型。目前已覆盖了千余个轨道交通 车辆配套产品类型，拥有动车组 10 大配套系统中 7 大系统的生 产能力，是我国拥有轨道交通车辆配套产品品类最多、跨度最大 的企业之一。公司动车组与城轨地铁内装产品竞争又是明显，市

2、 占率领先，能够提供设计、生产、维修的一站式总包服务。 全面的产品布局和智慧工厂的推进有利于公司降本增效。全面的产品布局和智慧工厂的推进有利于公司降本增效。我们认 为未来公司利润端有望增长，主要原因是： （1）内装方面，公司 可以为客户提供一站式总包服务，降低客户单独招标费用，提升 客户粘性，同时获得更大的利润空间。借助内装的布局，公司的 设备产品也更容易渗透客户供应链。 （2）公司的主营产品具有非 标化、小批量、高要求的特点，对于这种业务模式管理和生产模 式的优化对于提升生产效率至关重要。目前公司推进智慧工厂建 设，已经实现部分厂区设备物联网，通过大数据管理，实现成本 改善和效率提升。 城轨

3、地铁车辆配套产品受益新造和维保市场，高速增长城轨地铁车辆配套产品受益新造和维保市场，高速增长。根据我 们 测 算 ， 2020/2021/2022 年 城 轨 交 通 车 辆 的 需 求 分 别 为 7563/11158/11572 辆，年均复合增速为 26.7%。公司作为城轨地 铁配套产品龙头企业，将充分受益于行业需求增长。我们根据轨 道交通车辆的投放周期进行维修市场测算，预计 2020 年以后城 轨交通车辆架修需求会逐步提升，同时大修需求也会明显增长。 我 们 预 计 2020/2021/2022 年 城 轨 交 通 车 辆 架 修 需 求 为 2963/4387/4978 辆，大修需求为

4、 2806/1660/2666 辆。公司综合 实力强，产品种类丰富，网点布局广泛，在城轨车辆零部件总包 维修业务竞争优势明显。 动车组配套产品主要增量来自维保市场动车组配套产品主要增量来自维保市场。我们认为未来动车组线 路 密 度 将 逐 步 回 升 ， 带 动 动 车 组 新 增 需 求 ， 我 们 预 测 2020/2021/2022 年需求分别为 348/328/321 列， 仍处于历史高位。 公司与下游客户之间长期维持稳定合作，公司动车组配套产品业 务仍将保持稳步发展。在动车组维保方面，根据我们测算，2020 动车组三级修/四级修/五级修需求分别达到 527/401/90 列， 对应

5、维修市场份空间达到 143.6 亿。公司目前已经完成多个动车组维 保网点的布局，静待四五级市场修放量。 公司全球化公司全球化布局布局，海外，海外市场持续发力市场持续发力。公司在全球化布局方面业 内领先，在法国、英国、新加坡、印度等地都设立有子公司，卡 位全球供应。 2019 年公司与庞巴迪和阿尔斯通进一步深化战略合 作。公司海外业务突破已在订单上体现，2019 年公司新签海外订 单 16.98 亿元，创造新高。预计未来公司海外业务将快速增长。 首次评级首次评级 买入买入 吕娟吕娟 021-68821610 执业证书编号：S1440519080001 香港证监会中央编号：BOU764 发布日期：

6、 2020 年 04 月 28 日 当前股价： 9.18 元 目标价格 6 个月： 12 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -3.57/-5.13 -8.2/-2.79 -29.41/-20.64 12 月最高/最低价（元） 17.4/8.1 总股本（万股） 79,097.07 流通 A 股（万股） 24,641.19 总市值（亿元） 72.61 流通市值（亿元） 22.62 近 3 月日均成交量（万） 189.07 主要股东 俞金坤 29.5% 股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -34% -24% -1