四川路桥-首次覆盖报告：蜀道新生入天府区域龙头迎通途-210920（28页）.pdf

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1、根据公司年初发布的“十四五”战略规划，在产业布局上重点突出基础设施投资建设核心主业的同时，能源板块也是未来大力发展的重要板块，公司将加大清洁能源投入、完善锂电产业链闭环，使能源板块成为公司重要的业务支撑。新能源发电贡献稳定的盈利和现金流积极布局新能源发电业务，未来有望继续保持增长。公司依托四川省内的自然地质资源优势，在水电、风电和光伏等清洁能源领域积极开展投资运营。目前公司已控股 4 座水电站，合计装机容量 23.2 万 KW，参股 40%的双江口水电站建设进度如期推进，预计 2024 年投产后装机容量可达200KW，是大渡河流域最重要的梯级电站开发项目之一。风电及光伏投资方面，公司参股的汉源

2、铁能新能源开发有限公司拥有风电项目已投产总装机量达 4.75 万 KW，铁投环联能源股份有限公司拥有光伏项目已投产总装机量 10 万 KW ，目前均处于商业化运营状态。水电运营模式成熟，为公司贡献稳定盈利和现金流。现阶段公司将运营模式成熟的水电优质资产纳入了合并报表，近几年水电板块的收入和毛利率均保持在稳定水平。未来随着风电、光伏等其他参股资产运营成熟、盈利稳定后，不排除公司会进一步收购股权实现并表，新能源业务依然具备成长空间。锂电正极材料领域有望持续发力国内外对新能源汽车政策持续加码，三元正极材料前景广阔。国内双积分政策基本保障了新能源汽车中长期发展规划对 2025 年新能源汽车渗透率实现

3、20%的目标;欧盟碳排放政策也从车企端施压，严逼传统车企向电动化转型。美国拜登执政将更有利于其能源改革，且目前美国新能源汽车渗透率相对比中、欧较低，未来电动化空间较大。随着新能源车产销量的增长，动力电池的需求有望迎来爆发，正极材料是锂电池最重要的原材料，在其成本中占比达到 40%，而在四种主流正极材料中，三元正极是应用最广泛的，近几年占比均在 50%左右，因此未来三元正极材料将是最受益电动化趋势的原材料。三元正极行业供需同步扩张，大客户采购与技术实力或决定实际有效产能。GGII 预计到 2025 年，全球三元正极材料需求量近 110 万吨。供给方面，海内外正极材料企业扩产节奏加快，预计到2025 年全球三元正极产能达 168 万吨。尽管三元正极行业仍然供大于求，但随着下游电池厂大客户的集中采购以及对新型高镍材料的质量要求提升后，三元正极行业内有效产能主要还是集中在具备技术和渠道优势的企业手中。