轻工制造行业：行业需求有所回暖低估值龙头市场表现可期-210917（26页）.pdf

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1、二手房交易需求方面，我们从房屋情况进行分析：当卖方曾经出于投资目的持有房源时，二手房可能并未装修或装修投入较低，买方需要进行较大规模重新装修;而当卖方曾经出于居住目的持有房源时，房屋已装修，但由于长时间使用，以及买方的居住观念的影响，买方同样需要大规模重新装修。同时，对已装修过的二手房重新装修来说，其装修难度将比毛坯房大幅增加，此时仅通过局部装修由房主自行统筹的方式装修难度及精力耗费程度成指数级增加。而通过整装，一方面，房主可享受全屋定制设计服务，获取更好的居住体验，同时，其将装修统筹任务交给专业团队，将节省较大的时间及精力。因此，我们判断家具二手房交易需求方面，将产生较大装修需求，整体装修将

2、成为主流，对应家具企业的整装渠道。对标美国，未来我国二手房市场还有较大成长空间。美国自 2000 年以来，存量房销售占所有房屋销售比例保持在 80%以上。而根据 CIC 统计及预测，2019 年我国存量房销售 6.7 万亿元，占比所有房屋销售 32.52%，预计未来将以 12.36%的 CAGR 增长，并于 2024 年达到 12万亿元，同时占比也将提升 10.95 个百分点，达到 43.48%。旧房翻新需求方面：首先，各家具使用年限与更换时间各不相同，过早进行统一更换则不经济，而等到最后进行统一更换将对居住体验造成较大影响;其次，若对旧房进行整装翻新，一方面，整装施工及空置散味至少需要 3

3、个月到半年时间，此时居住安排将成为一个问题，另一方面，家庭各类物件纷繁杂多，若进行整装，原有物品此段时间的收纳也将成为难题。因此，我们认为，在旧房翻新需求方面，局部装修将成为主流，对应家具企业的经销渠道。家具行业终将步入存量房时代，未来旧房翻新需求将稳健增长。据中国产业信息网统计显示，有 78%的人群期望二次装修年限在 5-15 年之间。其中，36%的人群二次装修的期望年限为 5-15 年，42%的人群二次装修的期望年限为 10-15 年。而自 2007 年起，我国商品房销售面积快速增长，预计随着时间的推移，未来旧房翻新需求将跟随商品房销售历史趋势同步增长。局部装修将成重要方向，传统经销渠道依然重要性显著。根据贝壳研究院数据显示，在改变当前居住现状方式的调查中，有 22.4%的受访者表示将通过局部装修来改善居住质量。而这部分消费者进行家具选择及更换时对应传统经销渠道，因而在经销渠道布局更优的家具企业将更多获取这一部分需求。建议关注：大举推进大家居战略，产品、品牌、渠道优势持续赋能的欧派家居(603833.SH);衣柜和大宗业务协同发力的志邦家居(603801.SH);多渠道、多品类拓展，打造大家居融合店模式的顾家家居(603816.SH);渠道、品类持续发力，充分受益于国内功能沙发市场发展的敏华控股(1999.HK)。