大唐药业-中西药结合的优质蒙药公司四大核心品种驱动长期成长-210907（22页）.pdf

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1、呼吸及消化系统市场广阔，中成药占比不断提升。据米内网数据统计，在呼吸系统药物市场方面，国内呼吸系统用药市场2017 年已超过1,330亿 元，镇咳祛痰感冒类药物占据着主要份额，2017 年超 950 亿规模;在消化系统药物市场方面，2017 年国内城市零售药店中成药终端消化系统疾病用药市场已达 122.99 亿元，同比增长 9.04%。根据前瞻产业研究院的整理，感冒药在零售终端的销售额从2014 年的 248.55 亿元，上升至2017 年的287.70 亿元，年复合增长率为5.00%。从感冒药细分市场来看，随着居民安全用药意识提升，以及对中药认可度提高，中成药类感冒药的规模和占比不断上升，2

2、017 年全国中成药类感冒药终端零售额为216.87 亿元，占比75.38%。沙棘糖浆增长迅猛，二次开发增加询证数据后增速有望进一步提升。沙棘糖浆用于治疗呼吸系统和消化系统相关疾病如咳嗽痰多，消化不良，食积腹痛，适用人群包括成人和儿童，是公司的核心蒙药产品。公司近几年着力推动该产品的销售，市场反响良好。沙棘糖浆目前全国仅两家获批，市场在售的产品仅大唐药业一家。公司与中国药科大学和沈阳药科大学开展沙棘糖浆的二次开发，专注于该产品的药效、毒理学以及有效成分分析研究，预计在未来会获得更多的循证医学论据，有利于提升医生及患者对产品的信任与信赖。公司沙棘糖浆是主要成分为沙棘果的中成药，2019 年度销售

3、额为 2,302 万元，在零售药店中成药终端感冒药和消化系统疾病用药市场规模的市占率分别为 0.11%与0.19%，具有较好的市场销售前景。2018 年、2019 年度沙棘糖浆销售收入分别为1492.23 万元、2302.15 万元，分别较上年度增长205.62%与54.28%，2019 年沙棘糖浆产量为 50.31 万盒，较上年度增长322.4%。2017-2019年沙棘糖浆销售收入年复合增长率 117.13%。源于 2020 年沙棘糖浆销售数据并未披露，故我们以 2019 年数据进行推演。沙棘糖浆销售预测的核心假设：1) 沙棘糖浆目前全国仅两家获批，市场在售的产品仅大唐药业一家，竞争格局良

4、好，随着公司在沙棘糖浆市场的不断开拓，产品规模的不断扩大，预计产品未来价格能基本维持稳定，平均单价为 46.64元;2) 2020 年新冠疫情影响了沙棘糖浆的生产、物流运输以及销售，但目前全国范围内新冠疫情已基本得到控制，复工复产进度顺利，预计2020 年沙棘糖浆销售收入较2019 年基本持平，仅增长3.00%，2021年业务基本恢复，产品销售恢复快速增长，销售收入增长率趋于2019年销售收入增长率54.21%，达 50.00%;3) “营销体系建设及品牌推广项目”能够提升公司营销覆盖能力，提升公司的品牌影响力，预计该项目按计划实施，沙棘糖浆未来能有超过行业增长的较快发展;4) 随着居民安全用

5、药意识提升，以及对中药认可度提高、2019 年度沙棘糖浆收入规模在零售药店中成药终端感冒药和消化系统疾病用药市场规模的市占率分别为 0.11%与 0.19%，产品体量较小，未来还有很大的发展空间。预计沙棘糖浆会随着国内零售药店中成药终端感冒药用药市场以及消化系统疾病用药市场规模的稳定增长而高速增长，销售收入增长率逐渐趋于稳定达20.00%。 综上假设，我们预计2020-2023 年沙棘糖浆销售收入分别为2,371 万元、 3,556 万元、4,979 万元及 6,472 万元。国内肝病市场空间广阔，红花清肝十三味丸临床前保肝疗效显著。红花清肝十三味丸(蒙语“古日古木-13”)为蒙药处方药，由红

6、花、丁香、莲子等十三味药组成，主要用于治疗肝功衰退，配毒症，“亚玛”病，腰肾损伤，尿频，尿血。尤其对血热引起的眼病有效。根据中国民族医药杂志2013 年发表的“蒙药古日古木-13 对小鼠 CCl4 肝损伤模型的影响”文献中所述，“试验研究发现红花清肝十三味丸可降低血浆中谷丙转氨酶和谷草转氨酶，提高血清和肝脏中超氧化物歧化酶活性，并降低肝组织的一氧化氮，升高血浆中总蛋白、白蛋白水平，减轻肝脏疏松化及脂肪变性，表明红花清肝十三味丸具有明显的肝脏保护作用。”此外，根据智妍咨询数据显