永顺生物-深度报告：猪瘟疫苗先行者-210903（25页）.pdf

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1、公司核心疫苗产品优势突出。畜用疫苗方面，猪瘟疫苗的市场份额于2017年和2018 年均位居国内行业第一;高致病性猪蓝耳活疫苗的市场份额于2017年和2018 年均位居行业第二。禽用疫苗方面，禽流感灭活疫苗的市场份额于2017年和2018 年均位居行业第六。除了深耕猪用、禽用疫苗，公司积极布局水产疫苗，研发项目多元化。公司未来的发展方向是以传统疫苗为基础，基因工程疫苗为进阶，研发细菌疫苗，优化生产工艺流程，推进公司疫苗产品升级;持续优化产品结构，以猪用疫苗为主导，大力发展禽用疫苗、水产用疫苗、诊断试剂产品，强化高端疫苗主体地位，增加中低端疫苗供给量。(1)猪瘟和猪蓝耳系列高端疫苗凸显核心竞争力S

2、T猪瘟活疫苗(传代细胞源)占据猪瘟疫苗地位领先，形成品牌效应。根据中国兽药协会，猪瘟活疫苗(传代细胞源)和猪瘟活疫苗(细胞源)合计占全国猪瘟疫苗比重在 80%以上，而猪瘟活疫苗(传代细胞源)是国内猪瘟疫苗的主流产品。公司与中国兽药监察所，凭借ST传代细胞培养技术，创新性地将ST传代细胞取代牛睾丸原代细胞作为生产基质，解决了传统猪瘟疫苗易受外源污染、产品效价低、质量不稳定、免疫效果不确切等技术瓶颈。与其他公司同类产品(均为永顺生物技术受让方)，永顺生物的产品批次之间差异小，抗原含量更稳定，免疫效价更高。作为核心的优质产品和技术，高端猪瘟疫苗产品 ST 猪瘟活疫苗(传代细胞源)，奠定了公司在猪瘟疫

3、苗市场的领先地位，辐射出品牌效应。该疫苗的产品销售和技术转让是公司业务收入的重要组成部分。2019年该疫苗业务在猪周期和非瘟双重影响下仍保持 1亿以上。高致病性猪繁殖与呼吸综合征活疫苗(GDr180 株)造就高端蓝耳疫苗先锋，是市场唯一的高端猪蓝耳疫苗产品。猪蓝耳病毒(PRRSV)是由猪繁殖与呼吸综合征病毒引起的高度传染性疾病，由于毒株多样性和易变异，接种疫苗后可能会出现猪体温升高、肺脏损伤、对猪瘟疫苗的免疫抑制、毒力返强等副作用。公司与中国兽医药品监察所联合解决了经典毒株疫苗存在的问题。采用 Marc-145 细胞传 180 代致弱，经蚀斑克隆纯化，对各代次病毒进行基因组序列比较、猪体内的抗

4、原动态分布、毒力返强、免疫原性及安全性等研究，筛选出一株高度致弱、安全性更高、免疫原性良好的高代次疫苗株，避免了蓝耳苗带毒的问题，高度致弱后安全性更高。接种后可获得坚强的免疫保护和较长的免疫保护期。并且可以与猪瘟活疫苗(传代细胞源)等活疫苗同时免疫，不影响猪瘟等疫苗免疫效果。猪伪狂犬病活疫苗(Bartha-K61 株，传代细胞源)是伪狂犬病疫苗高端产品。使用公司独有的ST传代细胞培养工艺，通过Bartha-K61株接种猪睾丸传代细胞培养制备而成。所选用的 Bartha-K61 是自然基因缺失弱毒株，安全稳定，免疫原性好，成品疫苗稳定均一、高效价。公司伪狂犬疫苗的病毒滴度比一般同类产品的更高，能

5、有效降低发病程度;与伪狂犬基因工程疫苗相比性价比更高。(2)禽流感疫苗发展态势良好，禽用疫苗的市占率上升。公司重组禽流感疫苗享受行业红利。2019 年 1 月，公司获得重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗(H5N1 Re-11 株+Re-12 株，H7N9 H7-Re2 株)的生产批准文号。根据国家兽药基础数据库，截至到2020年6月12日，国内只有11家拥有重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗的生产资格，市场竞争有限。该疫苗是针对禽流感病毒多亚型、多基因型毒株的三价灭活疫苗，可实现针对包括水禽、家禽等多种靶动物的全覆盖;疫苗覆盖性广、抗原匹配度高，能够有效防控当前 H5、H7 亚型禽

6、流感病毒的发生。根据中国兽药监察所，永顺生物是禽流感疫苗品质最优的公司之一。作为政府招采苗，该疫苗的生产和销售有利于公司提高禽流感疫苗细分市场占有率。同时，2025 年重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗的政府苗有望退出市场，市场苗规模有望扩容。(3)鱼类疫苗研发先锋，进军高端市场公司的 “大菱鲆迟钝爱德华氏菌活疫苗(EIBAV1株)”和“鳜传染性脾肾坏死病灭活疫苗(NH0618株)”为国际首创。其成功研制填补了我国在海水养殖病害免疫防控领域的技术空白，对于促进我国鱼类养