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机械行业：出行需求推动城轨新建设车辆大存量带来维保空间-210822（39页）.pdf

上传人：半声编号：49847 2021-08-24 PDF PDF 39页 2.27MB 58张图表

该报告所属合集： 2025年高铁/火车/城轨报告合集

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1、山东嘉泰:拥有高铁座椅全资质，业绩有望持续增长。山东嘉泰是行业内唯一一家拥有全系列轨道交通座椅产品供应商资质的企业，目前向青岛四方、长客、唐客、庞巴迪等主机厂供应 VIP 座椅、客室座椅、城际列车座椅等型号座椅，商务座椅市场份额约 60%。公司 2019 年 10 月发布公告，以现金 9.69 亿元收购山东嘉泰 51%股权，收购的价格对应山东嘉泰 2018 年净利润的 39.5 倍，对应 2019 年业绩承诺的 12 倍。从公司发布的业绩快报来看，2019 年山东嘉泰完成净利润 1.63 亿元，同比增长 232%，顺利完成业绩承诺。根据收购合同，原股东承诺山东嘉泰 2020、2021 年度净利

2、润不低于 2.15、2.51 亿元，复合增长率约为24%。从目前来看，山东嘉泰作为国内高速列车客座椅内饰顶级制造商，随着产能逐步增长、拓展产品维修后市场，我们预计未来收入有望保持较快增长，成为公司重要的业绩引擎。华铁西屋法维莱: 产品布局完善，有待认证加速。公司是由华铁股份与西屋法维莱共同设立的合资公司，提供产品包括高速列车及城际列车制动系统、钩缓系统; 高速列车、城际列车、动力集中式动车组、机车以及铁路客车空调系统、车门系统、撒砂系统; 城市轨道交通领域的车门、空调、站台门和安全门系统产品等 8 个铁路关键部件。主要产品处于认证阶段，目前已取得四方股份的标动 250KM 撒砂装置合格供应商资质及四方庞巴迪的空调外门大修合格供应商资质。随着未来产品的认证推进，有望后续发力，增厚公司业绩。

根据标记中的内容，本文主要讨论了以下几个方面： 1. 政策推动与需求拉动并行，助力轨交行业景气发展。在“新基建”与“八纵八横”等政策的指导下，政府主导专项债融资持续增长，以专项债作为项目资本金的范围逐步拓展，很大程度助力了轨交建设。 2. 轨交投资空间随城市化与城市群建设逐渐扩大。城镇率的提高将必然带来城市公共交通的繁荣发展和轨道交通密度的提升。近年来中国城镇化率稳步增长，大中城市的人口虹吸效应逐渐明显，大中城市的高人口密度与其城市轨交密度存在不匹配的现在。城市化的人口增长与经济发展并行，为市级轨交项目的持续增长奠定了基础。 3. 高铁里程、车辆大存量，推动更新维保市场增长。在我国庞大的轨交运营网络的基础上，由于客运需求逐步提高，铁路运力相应提升，运输频次和密度相应提高，因此也将直接导致铁路车辆及相关后续维保市场的提前到来。中国经过多年的轨道交通建设，轨交车辆保有量大幅增加，形成了巨大的存量市场，规模巨大的轨交车辆保有量将带来大量的轨交零部件维修更新需求。 4. 投资建议。轨交板块估值仍相对较低，具备配置价值。推荐注入国际老牌轮轴供应商 BVV，致力于打造轨交核心零部件大平台的华铁股份（000976.SZ）；建议关注自主刹车闸片供应商，布局应用于光伏热场碳碳复材的天宜上佳（688033.SH）；建议关注持续高研发投入，掌握核心技术的轨交信号设备供应商交控科技（688015.SH）。

轨交行业未来市场空间如何？高铁动车组大存量带来哪些投资机会？疫情对轨交行业有哪些影响？

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