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1、证券研究报告|宏观深度报告|中国宏观 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观深度报告 报告日期:2025 年 01 月 23 日 2025 年地方两会有何亮点?年地方两会有何亮点?区域经济深度研究报告区域经济深度研究报告 核心观点核心观点 2025 年各地主要经济发展目标设定更为审慎,地方年各地主要经济发展目标设定更为审慎,地方 GDP 加权目标值增速约为加权目标值增速约为 5.26%,预计全国预计全国 GDP 增速目标将设为增速目标将设为 5%左右的概率较大。消费方面更合理更务实,投资方左右的概率较大。消费方面更合理更务实,投资方面更审慎更重效益,产业政策关注先进制造业集群以及科技
2、创新引领新质生产力,区面更审慎更重效益,产业政策关注先进制造业集群以及科技创新引领新质生产力,区域政策预计加大区域战略实施力度。域政策预计加大区域战略实施力度。5 大看点如下:大看点如下:看点看点 1:GDP 目标设定更为审慎目标设定更为审慎 全国各地主要经济发展目标设定更为审慎,2025 年 GDP 加权目标值增速约为5.26%(去年约 5.4%),今年维持经济目标不变的省份 15 个,下调目标的省份15 个,上调目标的省份仅 1 个。分省看,浙江作为经济大省仍维持 5.5%的经济增长目标。天津作为 2025 年唯一上调 GDP 目标的省份,预计将受益京津冀协同发展区域重大战略,有望承接央企
3、新业务新功能。重庆、河南均维持高于 5%目标不变,预计将在生产端继续发力。浙江、北京、海南等多省将“消费”放到了更加突出的位置,湖南、安徽、吉林将“提振消费”放在今年重点工作首位。看点看点 2:社零加权目标下调至社零加权目标下调至 5.3%,CPI 目标多数降至目标多数降至 2%截至 1 月 20 日,社零加权目标值约为 5.3%(去年约 6.3%),今年社零目标其中1 省份提升,4 省份持平,16 省份下调。下调目标幅度较大的省份集中于东北、西北以及去年目标设定较高省份。海南上调社零目标至 10%。江苏作为经济大省继续维持 5.5%社零目标,全方位挖掘内需政策有望逐步出台。今年多数省份将CP
4、I 目标由去年的 3%下调至 2%,主要体现了各地方政府对未来物价的合理回升预期。此外,重视消费提振专项行动,关注“两新”政策执行。看点看点 3:固投加权目标下调至固投加权目标下调至 5.5%,化债省份目标下滑收窄,化债省份目标下滑收窄 截至 1 月 20 日,固投加权目标下调至 5.5%,重大项目更加关注战略性新兴和未来产业、交通水利、能源三个方面,项目资金关注中央预算内资金和超长期特别国债以及经济大省的专项债“自审自发”。我们重点提示,2025 年化债省份的投资加权目标下滑幅度收窄,或指向化债工作的迅速开展或释放部分投资空间。看点看点 4:工增目标显著高于工增目标显著高于 GDP,产业重视
5、制造业稳增长发力和新质生产力,产业重视制造业稳增长发力和新质生产力 截至 2025 年 1 月 20 日,工业增加值加权目标值约为 6.4%,高于披露省份的加权 GDP 目标 5.3%,预计生产端仍将延续 2024 年展现良好增势,结构上可能仍偏重于装备制造业和高技术制造业。我们重点提示,2025 年建议关注制造业稳增长政策推进,根据 2025 年 1 月 21 日工信部指出:将启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案,支持各地发展壮大特色优势产业,为工业经济增长多作贡献。加大对工业大省、工业大市的支持力度。其中,“工业大省”基本对应经济大省,江苏、广东、山东、浙江、四川等 10 个工业大省的
6、工业增加值合计占全国比重超六成。关注各地先进制造业集群培育,重视地方投资基金倾斜打造链长+链主模式。新质生产力方面,关注科技创新引领,例如人工智能、人形机器人、商业航天、低空经济、脑机接口、生物制造、6G 等等战略性新兴产业和未来产业领域。看点看点 5:各地将加大区域战略实施力度,增强区域发展活力,海南自贸港、双城各地将加大区域战略实施力度,增强区域发展活力,海南自贸港、双城经济圈、京津冀一体化、粤港澳大湾区、一带一路等有望催生市场热点。经济圈、京津冀一体化、粤港澳大湾区、一带一路等有望催生市场热点。风险提示风险提示 政策落地不及预期;大国博弈超预期。分析师:李超分析师:李超 执业证书号:S1
7、230520030002 研究助理:王瑞明研究助理:王瑞明 相关报告相关报告 1 特朗普就职典礼有何看点?2025.01.21 2 山重水复,股债双牛 2025.01.19 3 12 月经济:柳暗花明又一村 2025.01.18 宏观深度报告 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 GDP 目标:各地主要发展目标设定更为审慎,预计目标:各地主要发展目标设定更为审慎,预计 25 年全国目标增速仍将设为年全国目标增速仍将设为 5%左右左右.4 2 消费:下调目标更合理务实,关注提振消费专项行动消费:下调目标更合理务实,关注提振消费专项行动.5 2.1 社零目标下调至 5.
8、3%,更合理更务实.5 2.2 CPI 目标多数降至 2%,居民收入目标稳定.6 2.3 重视消费提振专项行动,关注“两新”政策.7 3 投资:更审慎更重效益,化债省份目标下滑收窄投资:更审慎更重效益,化债省份目标下滑收窄.9 3.1 投资目标下调至 5.5%,更审慎更重效益.9 3.2 化债省份加权目标下滑收窄.10 3.3 重大项目投资情况梳理.10 3.4 城市更新和三大工程情况.12 4 产业政策:制造业稳增长政策有望发力,科创引领新质生产力产业政策:制造业稳增长政策有望发力,科创引领新质生产力.13 4.1 工业增加值目标约 6.4%,显著高于 GDP 目标.13 4.2 建设现代化
9、产业体系:继续加快发展先进制造业集群.13 4.3 新质生产力:科技创新打头阵,因地制宜稳步发展.15 5 区域政策:加大区域战略实施力度,多地有亮点区域政策:加大区域战略实施力度,多地有亮点.16 6 风险提示风险提示.19 宏观深度报告 3/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录图表目录 图 1:各地主要发展目标设定更为审慎,预计 25 年全国 GDP 目标增速仍将设为 5%左右.4 图 2:2025 年 31 个省市区 GDP 目标增速(按区间分类).5 图 3:2025 年 22 个省市区社零目标增速(%).5 图 4:2025 年 22 个省市区投资目标增速(%).9 图
10、5:2025 年 16 个省市区工业增加值增长目标增速.13 表 1:近两年各省 CPI 目标和居民收入.6 表 2:2025 年地方政府工作报告中有关提振消费相关表述.7 表 3:近三年重点化债省份投资目标值.10 表 4:近三年 31 个省市重大项目以及 2025 年投资相关表述梳理.11 表 5:2025 年地方政府工作报告中有关先进制造业集群相关表述.14 表 6:2025 年地方政府工作报告中有关区域经济的相关表述.16 表 7:2025 年地方政府工作报告主要目标值一览.18 宏观深度报告 4/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 GDP 目标:目标:各地主要发展目标设定更为
11、审慎,各地主要发展目标设定更为审慎,预计预计 25 年全国年全国目标增速仍将设目标增速仍将设为为 5%左右左右 截至 1 月 20 日,全国 31 个省市的地方两会已经公布了 2025 年 GDP 增速目标,我们可以基于目前各省的 GDP 目标值测算全国 GDP 目标:2019 年以来,地方 GDP 加权目标值均略高于全国 GDP 目标增速,2021/2022/2023/2024 年加权目标增速较全国目标增速分别高出 0.8/0.6/0.6/0.4 个百分点。着眼今年着眼今年,全国各地主要经济发展目标设定更为审慎全国各地主要经济发展目标设定更为审慎,2025 年地方年地方 GDP 加权目标值增
12、速加权目标值增速约为约为 5.26%,预计预计 2025 年全国年全国 GDP 增速目标将设为增速目标将设为5%左右的概率较大,与左右的概率较大,与 2024 年持平。年持平。分省份看,全国多数省份 GDP 目标增速均高于或等于 5%。对比 2024 年,维持经济目标不变的省份有 15 个(例如广东、江苏、浙江、山东、上海、北京等),下调目标的省份有 15 个(例如四川、湖南、安徽、河北、陕西、新疆、黑吉辽等),上调目标的省份仅有 1 个:天津(上调 0.5%)。其中:6 个省份将 GDP 目标定在 6%及以上(其 GDP 在全国占比之和为 11%,后同),9 个省份将 GDP 目标定在 5.
13、5%(GDP 占比 28%)、福建省 GDP目标定为 5-5.5%区间(GDP 占比 4.3%)、15 个省份将 GDP 目标定为 5%(GDP 占比61%)、仅有 1 个省份将 GDP 目标定为 5%以下(GDP 占比 0.3%)。作为 GDP 排名前三的经济大省广东、江苏、山东目标均设为 5%,具有重要风向标意义。值得注意的是,值得注意的是,浙江作为浙江作为共同富裕示范区共同富裕示范区在圆满完成在圆满完成 2024 年既定目标后,年既定目标后,2025 年年仍仍维持维持 5.5%的的经济经济增长增长目标,目标,充分展示了经济大省勇挑大梁的使命担当。充分展示了经济大省勇挑大梁的使命担当。20
14、25 年年浙江将重浙江将重点发力先进制造业、新兴产业和数字经济,点发力先进制造业、新兴产业和数字经济,提出“牢固树立项目为王、企业为要的理提出“牢固树立项目为王、企业为要的理念”念”,确保项目投资增速快于 GDP 增速,制造业投资增速快于面上投资增速,力争规上工业增加值增长 6%以上,“415X”集群规上制造业营收突破 9.5 万亿元(2024 年营收 9 万亿元左右),力争战略性新兴产业/数字经济核心产业增加值增长 7.5%/6.5%以上。天津作为 2025 年唯一上调 GDP 目标的省份,预计将受益京津冀协同发展区域重大战略,有望承接央企新业务新功能拓展要素,积极争取项目。重庆、河南均维持
15、高于 5%的经济增长目标不变,根据政府工作报告表述,预计将在生产端继续发力。此外,浙江、北此外,浙江、北京、海南京、海南等多省等多省将“消费”放到了更加突出的位置,湖南、将“消费”放到了更加突出的位置,湖南、安徽、安徽、吉林更是将“提振消吉林更是将“提振消费”放在今年重点工作首位。费”放在今年重点工作首位。图1:各地主要发展目标设定更为审慎,预计 25 年全国 GDP 目标增速仍将设为 5%左右 资料来源:各省市政府工作报告,浙商证券研究所 注:权重采用该省 2023 年各省份名义 GDP 在全国名义 GDP 中的占比 6.86.06.86.15.65.45.266.2565.55550.00
16、.10.20.30.40.50.60.70.80.90123456782019年年2020年年2021年年2022年年2023年年2024年年2025年年地方:地方:GDP加权目标值(加权目标值(%)全国:全国:GDP目标值(目标值(%)地方:地方:GDP目标值加权值目标值加权值-GDP全国目标值全国目标值(%,右轴,右轴)宏观深度报告 5/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2:2025 年 31 个省市区 GDP 目标增速(按区间分类)资料来源:各省市政府工作报告,浙商证券研究所 注:图中括号文字为相对 2024 年 GDP 目标调整,2025 年福建 GDP 目标为 5-5.5%,
17、取平均为 5.25%2 消费:消费:下调目标更合理务实,关注下调目标更合理务实,关注提振消费专项行动提振消费专项行动 2.1 社零目标下调至社零目标下调至 5.3%,更合理更务实,更合理更务实 今年各地社零增长目标设定更为合理,截至今年各地社零增长目标设定更为合理,截至 2025 年年 1 月月 20 日,日,22 个省份披露个省份披露 2025年社零目标,全国加权目标值约为年社零目标,全国加权目标值约为 5.3%(去年加权目标值约为(去年加权目标值约为 6.3%)。对比)。对比 2024 年,今年,今年社零目标其中年社零目标其中 1 省份提升,省份提升,4 省份持平,省份持平,16 省份下调
18、。省份下调。下调目标幅度较大的省份集中于东北、西北以及去年目标设定较高省份。截至 1 月 20 日,海南上调社零目标至 10%,海南 2025 年将推动自贸港建设进入新阶段,在促进经济回升板块重点提及“大力提振消费”,强调要:积极创建高 A 级旅游景区,设立一批海外旅游推广办事处和海外“阳光海南”旅游门店,大幅提升入境游客人数,接待国内外游客 1 亿人次以上。此外,江苏作为经济大省继续维持 5.5%社零增速目标,全方位挖掘内需政策有望逐步出台。图3:2025 年 22 个省市区社零目标增速(%)资料来源:各省市政府工作报告,浙商证券研究所 0%2%4%6%8%10%12%0%1%2%3%4%5
19、%6%7%8%西藏(下调)西藏(下调)湖北(不变)湖北(不变)重庆(不变)重庆(不变)内蒙古(不变)内蒙古(不变)新疆(下调)新疆(下调)海南(下调)海南(下调)浙江(不变)浙江(不变)四川(下调)四川(下调)河南(不变)河南(不变)湖南(下调)湖南(下调)安徽(下调)安徽(下调)贵州(不变)贵州(不变)吉林(下调)吉林(下调)甘肃(下调)甘肃(下调)宁夏(下调)宁夏(下调)福建(下调)福建(下调)广东(不变)广东(不变)江苏(不变)江苏(不变)山东(不变)山东(不变)上海(不变)上海(不变)河北(下调)河北(下调)北京(不变)北京(不变)山西(不变)山西(不变)江西(不变)江西(不变)辽宁(
20、不变)辽宁(不变)云南(不变)云南(不变)广西(不变)广西(不变)陕西(下调)陕西(下调)天津(上调)天津(上调)黑龙江(下调)黑龙江(下调)青海(下调)青海(下调)2025年年GDP目标(左轴)目标(左轴)2023年年GDP占比(右轴)占比(右轴)GDP6GDP5GDP=5GDP2000/北京 城市副中心继续保持千亿级投资强度城市副中心继续保持千亿级投资强度/1000 重庆 新实施 1500 个工业技改项目,带动工业投资增长 10%/4296 山东/3700 四川 开工建设引大济岷等重大水利工程布局建设一批新型基础设施,开工建设红格南矿开发利用等重大产业项目/7483.7 广西 自治区层面统
21、筹推进重大项目 2200 个以上,完成投资完成投资 5000 亿元以上亿元以上 5000 5000 广东 全年安排省重点建设项目 1500 个、年度计划投资年度计划投资 1 万亿元万亿元 10000 10000 江苏 加强现代化基础设施体系建设/浙江 安排重大项目 1000 个以上,完成年度投资完成年度投资 1 万亿元以上万亿元以上 10000 10000 福建 实施省重点项目 1550 个左右,年度计划投资年度计划投资 7150 亿元亿元 6700 6480 安徽 深入实施有效投资专项行动/上海 全年完成投资全年完成投资 2400 亿元亿元 2300 2150 江西 实施省大中型项目实施省大
22、中型项目 4600 个以上,完成投资个以上,完成投资 1.2 万亿元左右。万亿元左右。10000 15600 辽宁/山西 扩大有效益的投资,强化政策引导支持,加强重点项目要素保障,放大政府投资带动效应,进一步扩大民间投资/天津 扩大有效益的投资,发挥好重大项目投资带动作用/甘肃 扩大有效投资/海南 开工湛海高铁;开展以 5G-A 和万兆光网为代表的“双万兆”技术应用试点,推动建设“万兆自贸港”/宁夏 全年计划实施项目 2900 个,完成年度投资完成年度投资 2400 亿元亿元 2000/湖南 推进好总投资 1.78 万亿元的 289 个省重点项目 4175 4616.8 云南 产业投资占全部投
23、资比重保持在 50%以上,引进亿元以上项目 500 个/贵州 全力推进 1000 个亿元以上工业项目建设/8000 黑龙江 固定资产投资增长 6%左右。更好发挥政府投资带动作用、大力推进产业项目建设、提升招商引资质效/青海 高质量推进“两重”建设,充分调动民间投资积极性,深化大规模设备更新,高效益用好政府投资/吉林 突出抓项目扩投资,发展 2500 个以上的重大项目;拓展产业类项目;支持社会资本参与新型基础设施等领域建设/陕西 提高投资效益/4804 河南 深入推进“双百”工程,实施省重点项目实施省重点项目 1000 个个,完成投资完成投资 1 万亿元万亿元。建成沿黄高速公路等项目,通车总里程
24、突破 1 万公里 10000 20000 新疆 固定资产投资增长 10%左右,实施有效投资促进行动/湖北 全年实施亿元以上项目 1.6 万个,投资增长 7%左右。着眼工业经济转型升级,加快 5500 个重大项目建设,年度投资 7200 亿元以上;着眼基础设施提档升级,加快 3100 个重大项目建设,年度投资 5400 亿元以上/内蒙古 固定资产投资要增长 10%左右,力争投资突破万亿元大关。在基础设施项目上,确保基础设施投资超过 3000 亿元。9000 6300 资料来源:各省市区政府工作报告,浙商证券研究所 从从重大项目资金来源重大项目资金来源来看,来看,2025 年各地政府预计继续积极谋
25、划超长期特别国债和中央预算内资金投资,依托政府资金带动社会投资。此外,广东、浙江等具备专项债券项目宏观深度报告 12/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 “自审自发”资格的经济大省有望加快年内发债进度,尽快发挥专项债资金稳投资作用。我们提示,“自审自发”资格的试点地区有:承担国家重大战略地区的雄安新区以及 10 个省份包括北京市、上海市、江苏省、浙江省(含宁波市)、安徽省、福建省(含厦门市)、山东省(含青岛市)、湖南省、广东省(含深圳市)、四川省。3.4 城市更新和三大工程情况城市更新和三大工程情况 从城市更新和三大工程看,截止 1 月 20 日,各地两会政府工作报告中关于城中村改造、保障
26、房建设、老旧小区改造的相关表述较多,一般会在涉及扎实保障和改善民生部分提及 2025 年工作要求或设定具体目标。下文以部分省份为例说明,箭头为 2025 年较 2024年变化情况,为 25 较 24 降低,为 25 较 24 持平,为 25 较 24 提升。老旧小区改造方面:从当前披露的相关数据看,老旧小区改造方面:从当前披露的相关数据看,江西指出:2025 年将新开工 716 个老旧小区改造项目(26.95 万户),2024 年实现改造老旧小区 1343 个(52.54 万户)。海南指出:2025 年开工改造城镇老旧小区 150 个,2024 年实现改造老旧小区 261 个,惠及居民 2.3
27、 万户。北京指出:2025 年实施 500 个老旧小区综合整治,2024 年新开工 300 个、完工 200 个。辽宁指出:2025 年开展改造老旧小区 500 个,老旧管网 4600 公里(24年老旧小区 700 个,改造老旧管网 4600 公里)。保障房建设方面:从当前披露的相关数据看,保障房建设方面:从当前披露的相关数据看,2025 年全国保障房建设可能保持一定强年全国保障房建设可能保持一定强度。度。北京指出:2025 年筹建保障性租赁住房 5 万套(2024 年 7.1 万套),竣工各类保障性住房 8 万套(2024 年 8.3 万套)。上海指出:2025 年建设筹措 7 万套保障性租
28、赁住房(2024 年 7 万套)。河南指出:用好地方政府专项债支持盘活闲置存量土地、新增土地储备以及收购存量商品房等政策,新增保障性住房 5.7 万套(2024 年 4.7 万套)。城中村改造方面城中村改造方面,从当前披露的相关数据看,从当前披露的相关数据看,2025 年年城中村改造各省市目标并未明城中村改造各省市目标并未明确,但改造我们预计仍将集中在超大特大型城市范围,确,但改造我们预计仍将集中在超大特大型城市范围,例如上例如上海指出:2025 年启动 25 个城中村改造项目(2024 年新启动 21 个改造项目,是计划任务的 2.1 倍)。我们提示,在2025 年 1 月 20 日全国城市
29、更新工作部署视频会议上何立峰指出:大力实施城市更新,有力有序有效推进城市更新重点任务,未来城中村改造有望成为城市更新重点任务。房地产投资方面,房地产投资方面,各地积极落实 2024 年 9 月政治局会议“严控增量、优化存量、提高质量”部署,浙江提出“推动构建房地产发展新模式”,广东提出“控制新增房地产用地供应,处置存量商品房”,预计地产投资规模增长可能不会有超预期增长。宏观深度报告 13/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 产业政策:制造业稳增长政策有望发力产业政策:制造业稳增长政策有望发力,科创引领新质生产力,科创引领新质生产力 4.1 工业增加值目标约工业增加值目标约 6.4%,显
30、著高于,显著高于 GDP 目标目标 2025 年各地工业增加值增长目标设定较为积极,截至年各地工业增加值增长目标设定较为积极,截至 2025 年年 1 月月 20 日,日,16 个省份个省份披露披露 2025 年工增目标,全国加权目标值约为年工增目标,全国加权目标值约为 6.44%,16 个省份的个省份的 GDP 占比约为占比约为 52%,加权加权 GDP 目标约为目标约为 5.33%,工业增加值目标设置显著高于,工业增加值目标设置显著高于 GDP,预计生产端仍将延续,预计生产端仍将延续2024 年展现良好增势,结构上可能仍偏重于装备制造业和高技术制造业。年展现良好增势,结构上可能仍偏重于装备
31、制造业和高技术制造业。经济大省中,四川和河南设置目标为 7%,浙江和广东设置目标为 6%。此外,山西指出:滚动开展“三个一批”活动,开发区规上工业增加值增长 6%。我们重点提示,2025 年建议关注制造业稳增长政策推进,发力方向或将集中于:减税降费、技术创新支持、产业转移、投资促进等等。根据根据 2025 年年 1 月月 21 日工信部指出:日工信部指出:启启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案,支持各地发展壮大特色优势产业,为工业经动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案,支持各地发展壮大特色优势产业,为工业经济增长多作贡献。加大对工业大省、工业大市的支持力度。济增长多作贡献。加大对工业大省
32、、工业大市的支持力度。“工业大省”基本对应经济大“工业大省”基本对应经济大省,江苏、广东等省,江苏、广东等 10 个工业大省的工业增加值合计占全国比重超六成。个工业大省的工业增加值合计占全国比重超六成。图5:2025 年 16 个省市区工业增加值增长目标增速 资料来源:各省市政府工作报告,浙商证券研究所 4.2 建设现代化产业体系:继续加快发展先进制造业集群建设现代化产业体系:继续加快发展先进制造业集群 在今年的各省两会中,在今年的各省两会中,建设现代化产业体系建设现代化产业体系被放在了重要位置被放在了重要位置,根据中财委表示,根据中财委表示“现“现代化产业体系是现代化国家的物质技术基础,必须
33、把发展经济的着力点放在实体经济上,代化产业体系是现代化国家的物质技术基础,必须把发展经济的着力点放在实体经济上,为实现第二个百年奋斗目标提供坚强物质支撑”为实现第二个百年奋斗目标提供坚强物质支撑”。2025 年四川指出:积极构建富有四川特色和优势的现代化产业体系。江苏指出:加快建设现代化产业体系。浙江指出:以创新浙江引领新质生产力发展,打造现代化产业体系。安徽指出:因地制宜发展新质生产力,加快建设体现安徽特色的现代化产业体系。在建设现代化产业体系中,各省着重强调了“在建设现代化产业体系中,各省着重强调了“壮大壮大先进制造业集群先进制造业集群”,我国”,我国目前目前合计合计80 个个国家级国家级
34、先进制造业集群先进制造业集群(2022 年公布年公布首批首批 45 个,个,2024 年年添加第二批添加第二批 35 个个)。)。2025年浙江指出:“415X”集群规上制造业营收突破 9.5 万亿元(去年营收约 9 万亿元左右)。江苏指出:持续打造先进制造业集群和重点产业链。重庆指出:健全“33618”现代制造业集群体系。福建指出:形成 10 个营收超千亿元的先进制造业集群。江西指出:先进制造业16%8%8%8%8%7%7%7%7%7%7%6%6%6%6%5%0%2%4%6%8%10%12%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%西藏西藏新疆新疆甘肃甘肃贵州贵州江西江西内蒙古内蒙古
35、河南河南安徽安徽湖南湖南宁夏宁夏四川四川浙江浙江广东广东广西广西河北河北辽宁辽宁2025年工业增加值目标(左轴)年工业增加值目标(左轴)2023年占比(右轴)年占比(右轴)宏观深度报告 14/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 集群:建立链长+链主+基金+平台新模式;打造 3 个左右省级先进制造业集群;云南指出:壮大 19 个省级先进制造业集群。黑龙江指出:打造先进制造业集群。表5:2025 年地方政府工作报告中有关先进制造业集群相关表述 省市区省市区 先进制造业集群相关表述先进制造业集群相关表述 河北 培育壮大空天信息产业集群,发展新材料产业链,抓好昝岗高端高新产业集聚区、互联网产业园等
36、建设。争创一批国家中小企业特色产业集群,“领跑者”企业总量保持在 650 家以上。加快新兴产业集群发展。重庆 健全“33618”现代制造业集群体系。山东 巩固提升优势产业,新增省级先进制造业集群 10 个,推动轻量化铝材等争创国家先进制造业集群。广西 新增国家中小企业特色产业集群 2 个,新增规模以上工业企业 1209 家。实施现代特色农业产业发展三年行动,新增国家优势特色产业集群 2 个、现代农业产业园 2 个、农业产业强镇 9 个,农业科技进步贡献率达 60.8%。广东 整合科技创新资源,优化战略性产业集群发展体系,培育更多国家先进制造业集群。大力发展集成电路、新能源汽车、人工智能、低空经
37、济、新型显示、新型储能、新材料、生物医药等新兴产业,培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业。实施“人工智能+”行动,推动通用大模型和行业垂直大模型深化应用,加快智算中心和数据基础设施建设,打造粤港澳大湾区国家枢纽节点韶关数据中心集群。江苏 持续打造先进制造业集群和重点产业链。浙江 加快培育“415X”先进制造业集群,新增浙东工业母机、环杭州湾现代纺织服装、金华台州丘陵山区农机装备、长三角大飞机等国家先进制造业集群 4 个、总数达到 8 个,“415X”集群规上制造业企业营收 9 万亿元左右,全省规上工业增加值增长 7.5%。“415X”集群规上制造业企业营收突破 9.5 万亿元,培育
38、壮大新兴产业,“一业一策”支持生物医药、高端装备、新能源汽车、新材料等产业发展,提升智能物联、集成电路、高端软件、智能光伏等产业集群建设水平,力争战略性新兴产业增加值增长 7.5%。福建 形成 10 个营收超千亿元的先进制造业集群。安徽 建设具有国际竞争力的先进制造业集群。上海 增强国际经济中心核心功能。加快打造世界级高端产业集群,促进区域产业特色化、差异化、协同化发展。江西 先进制造业集群:建立链长+链主+基金+平台新模式;打造 3 个左右省级先进制造业集群。辽宁 推动科技创新和产业创新深度融合。深入实施省科技领军企业培育计划,推进制造业创新中心、企业技术中心建设,鼓励引导企业加大研发投入、
39、加强技术攻关。促进重点实验室与产业集群高效互动。持之以恒做好结构调整“三篇大文章”,加快建设 4 个万亿级产业基地、22 个重点产业集群,全力构建具有辽宁特色优势的现代化产业体系。山西 山西转型综改示范区做大先进制造业、数字经济核心产业、现代服务业产业集群。各市转型综改示范区因地制宜做大 12 个战略性新兴产业集群。天津 引育特色优势产业,以信创、集成电路、新能源汽车、生物医药、高端装备、循环经济等为重点,加快形成市区联动、链群协同、梯度培育的产业集群,建设特色鲜明的产业发展开放承载平台。云南 壮大 19 个省级先进制造业集群。黑龙江 打造先进制造业集群。吉林 新材料产业持续扩大碳纤维制品应用
40、规模,加快制品产业园建设,启动建设氢冶金新材料项目,促进新材料、新能源、新装备集群化融合发展。推动绿氢产业项目投产达效形成集群优势。发展壮大农产品精深加工集群。河南 更大力度推动现代化产业体系建设:突出集群化发展,突出数字化转型,突出未来产业培育。新疆 以油气生产加工、煤炭清洁高效利用、新型电力系统、绿色矿业及加工、先进制造和新材料等战略性新兴产业集群为牵引,推动新型工业高质量发展,打造全国能源资源战略保障基地。以文化和旅游、现代物流等产业集群为牵引,大力发展服务业,打造全国重要旅游目的地和国际物流枢纽中心。编制实施文化和旅游产业集群发展规划,做好龟兹文化等地域文化资源挖掘阐释利用。湖北 着眼
41、工业经济转型升级,加快国家中部先进算力集群等 5500 个重大项目建设,年度投资 7200 亿元以上。高水平建设武汉新城、襄阳东津城市新中心、宜昌东部产业新区,做大做强武汉光电子信息、“汉孝随襄十”万亿级汽车走廊、“宜荆荆”磷化工、“荆襄宜十”绿色循环电池等优势产业集群。宏观深度报告 15/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内蒙古 推动走在全国前列的产业保持领先地位,抢占新的制高点。我区乳业、稀土新材料、现代煤化工已入选国家级先进制造业集群,要加速向世界级迈进。我区是国家八大算力枢纽节点和十大数据中心集群之一,要瞄准“国内领先”的目标,推进国家算电协同发展试点建设,加快上游 IT 软硬件
42、设备、中游算力网络及平台、下游应用场景全产业链条发展。资料来源:各省市区政府工作报告,浙商证券研究所 4.3 新质生产力:科技创新打头阵,因地制宜稳步发展新质生产力:科技创新打头阵,因地制宜稳步发展 今年各地政府关于新质生产力表述的关键词主要有:人工智能、人形机器人、商业航天、低空经济、脑机接口、生物制造、6G 等等战略性新兴产业和未来产业领域。回顾新质生产力:回顾新质生产力:2023 年 9 月,习近平总书记在黑龙江考察以及主持召开新时代推动东北全面振兴座谈会时首次提出“新质生产力”,指出“整合科技创新资源,引领发展战略性新兴产业和未来产业,加快形成新质生产力;积极培育新能源、新材料、先进制
43、造、电子信息等战略性新兴产业,积极培育未来产业,加快形成新质生产力,增强发展新动能”。综合习近平总书记讲话以及人民日报 2023 年 11 月发表加快形成新质生产力(中央党校转载)中的表述:从定义上看,新质生产力是代表新技术、创造新价值、适应新产业、重塑新动能的新型生产力,发展新质生产力是夯实全面建设社会主义现代化国家物质技术基础的重要举措。2024 年底中央经济工作会议明确提出,将“以科技创新引领新质生产力发年底中央经济工作会议明确提出,将“以科技创新引领新质生产力发展”作为今年经济工作的重点任务之一。展”作为今年经济工作的重点任务之一。2024 年年 7 月三中全会决定指出:健全因地制月三
44、中全会决定指出:健全因地制宜发展新质生产力体制机制。宜发展新质生产力体制机制。展望展望 2025 年:过去一年年:过去一年各地政府高度重视新质生产力的发展布局和研究谋划,未来各地政府高度重视新质生产力的发展布局和研究谋划,未来各地将因地制宜各展所长以科技创新赋能经济高质量发展。各地将因地制宜各展所长以科技创新赋能经济高质量发展。例如,北京指出:例如,北京指出:着力发展壮大高精尖产业,努力打造新质生产力的重要发动机。2025 年,北京将积极布局建设未来产业。建立投入增长机制,重点培育人形机器人、商业航天、生物制造、新材料等 20 个未来产业。加快 6G 实验室和 6G 创新产业集聚区等项目建设,
45、打造低空技术创新和产业发展先导区,完善首批 10 个育新基地功能。支持一批种子项目落地转化,梯度培育科技创新型企业。强化应用场景牵引,加快商业星座组网等试点示范,举办世界人形机器人运动会。上上海指出:海指出:在培育发展新质生产力方面,围绕细胞基因治疗、脑机接口、6G、量子计算、聚变能源等战略前沿领域,强化前瞻性、战略性、系统性、带动性研究布局。加强企业主导的产学研深度融合,支持企业牵头重大科技项目。深化张江高新区、“大零号湾”等创新载体建设,发展高质量孵化器,着力培育硬科技企业。浙江指出:浙江指出:做深做实教育科技人才一体改革发展的文章。研发投入强度达 3.3%左右,实施重大科技项目 400
46、个以上,新引进顶尖人才 40 名以上,新增高技能人才 20 万人。辽宁辽宁指出:指出:培育壮大新兴产业和未来产业。做大做强 10 个战略性新兴产业。大力发展通用航空和低空经济。实施“人工智能”行动,加快建设数字辽宁、智造强省。壮大软件、工业互联网、区块链等数字产业。坚定扶持新能源、新材料、绿色低碳、深海深地空天、生命健康等产业发展。宏观深度报告 16/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 区域政策:区域政策:加大区域战略实施力度加大区域战略实施力度,多地有亮点,多地有亮点 2024 年年 12 月中央经济工作会议提出月中央经济工作会议提出“加大区域战略实施力度,增强区域发展活力加大区域战
47、略实施力度,增强区域发展活力”,今年各地两会跟进部署今年各地两会跟进部署 2025 年区域发展政策。海南、川渝、京津冀年区域发展政策。海南、川渝、京津冀、广东、西北、广东、西北等多地等多地具备具备亮点,有望催生市场热点。亮点,有望催生市场热点。例如,海南指出:紧盯封关运作,决战决胜,着力推动自贸港建设进入新阶段。四川指出:深化川渝相互赋能、一体发展:实施 320 个年度共建项目,共同谋划储备一批“十五五”重大项目。重庆指出:成渝地区双城经济圈:迭代实施“十项行动”,“四张清单”;推动双核联动联建和成渝中部崛起;创新川渝合作机制,同时重点强调提速西部陆海新通道建设。天津指出:京津冀协同发展,主动
48、承接央企新业务新功能拓展要素,积极争取更多项目、资源拓展深化布局。北京和河北均指出:推动京津冀协同发展,支持雄安新区建设。广东深入实施“湾区通”。新疆指出:加快“一带一路”核心区建设。推动乌鲁木齐区域性国际商贸物流中心、国际回程货物分拨中心和面向中亚西亚的复合型国际航空枢纽建设。表6:2025 年地方政府工作报告中有关区域经济的相关表述 省市区省市区 区域经济政策区域经济政策 西藏 大力实施国家固边兴边富民“七大工程”,边境地区基础设施和公共服务持续改善,智慧边防建设扎实推进 河北 聚力推进协同发展,打造高质量发展动力源:1、深入推进京津冀协同发展。2、高标准高质量建设雄安新区。北京 深入落实
49、城市总体规划,纵深推动京津冀协同发展。全力支持雄安新区建设,编制出台现代化首都都市圈空间协同规划,发布第二批京津冀社保服务同事同标事项。重庆 1、成渝地区双城经济圈:迭代实施“十项行动”“四张清单“;推动双核联动联建和成渝中部崛起;创新川渝合作机制。2、提速西部陆海新通道建设,加快构建现代化集疏运体系,聚力打造内陆开放国际合作引领区。3、西部大开发。山东 深度融入共建“一带一路”高质量发展,积极推进制度型开放,建好国家进口贸易促进创新示范区,加快建设贸易强省。四川 深化川渝相互赋能、一体发展:实施 320 个年度共建项目,共同谋划储备一批“十五五”重大项目。加快优势地区领先发展:进一步做强成都
50、极核:扎实推进成德眉资同城化发展,“一中心一方案”推进省域经济副中心和区域中心城市建设 广西 1、高水平共建西部陆海新通道,加快建设平陆运河经济带;大力建设现代化南宁都市圈,建设柳州、桂林副中城市 广东 1、港澳大湾区:深入实施“湾区通”,加强基础设施、规则机制联通;建成琴澳经济高度协同、规则深度衔接的制度体系;支持前海联动港澳打造优质高效的现代服务业新体系;加力提速南沙开发建设,推动出台南沙总体发展规划和金融支持政策;强化河套深圳园区与香港园区的联动发展 2、珠江口东西两岸融合发展:推进珠海西部生态新区、佛山三龙湾、惠州潼湖生态智慧区、东莞滨海湾新区、中山翠亨新区、江门大广海湾、肇庆新区等建
51、设 3、实施现代化都市圈培育行动;高质量建设 15 个承接产业转移主平台和 7 个大型产业集聚区;完善深汕特别合作区、广清经济特别合作区管理体制;加快汕头、湛江临港经济区建设 江苏 联动构建区域协调发展和城乡融合发展新格局:积极落实国家区域战略、持续推进“1+3”重点功能区建设 浙江 1、坚定扛起“经济大省挑大梁”的责任担当,忠实践行“八八战略”,紧扣“努力成为新时代全面展示中国特色社会主义制度优越性的重要窗口”“高质量发展建设共同富裕示范区”“奋力谱写中国式现代化浙江新篇章”等重大使命。推进长三角高质量一体化发展,发展海洋经济和湾区经济。2、推进新型城镇化。进一步唱好杭州、宁波“双城记”,支
52、持温州打造全省“第三极”,增强四大都市区辐射带动作用。提升县城承载能力,滚动推进重大项目 500 个以上。加快山区海岛县高质量发展,整合提升“发展飞地”,打造山海协作工程升级版。全面实施城市更新行动,打造韧性城市、智慧城市。福建 1、区域政策:做强厦漳泉都市圈、融入大战略、挺进深远海、赓续山海情 2、两岸融合:构建厦金、福马“同城生活圈”安徽 以深入推进长三角一体化发展为牵引,增强区域协调发展整体效能,加快皖北地区全面振兴。上海 1、加快推进“五个中心”建设:增强国际经济中心核心功能。提升国际金融中心服务能级。推动国际贸易中心提质升级。提升国际航运中心资源配置能力。强化国际科技创新中心策源功能
53、。宏观深度报告 17/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2、加快推进长三角一体化发展:实施上海大都市圈国土空间总体规划,大力提升 G60 科创走廊、沿沪宁产业创新带等平台能级。江西 1、深度融入共建“一带一路”,对接国家重大战略。2、区域战略:支持南昌建设“一枢纽四中心”、提升综合实力和发展能级。辽宁 1、提升平台通道功能。深入实施自贸试验区提升战略。深化开发区体制机制改革。支持沈阳建设国家中欧班列集结中心、大连建设东北亚国际航运中心。2、推动哈长沈大制造业走廊、科技创新走廊建设。3、强化沈大“双核”引领。支持沈阳建设东北亚国际化中心城市、国际性综合交通枢纽城市。支持大连建设现代海洋城市
54、。沈阳、大连两市经济规模要尽快过“万亿”。山西 完善落实“1+N”政策措施,打造内陆地区对外开放新高地。提升平台功能。积极参与高质量共建“一带一路”八项行动。深化区域合作。加强与中部地区、沿黄省份联动发展,主动融入京津冀协同发展,强化与长三角、粤港澳大湾区务实合作。提升太原论坛国际性国家级专业化水平。扩大“山西之夜”影响。天津 坚持区域一体化、京津同城化,持续推动京津冀协同发展走深走实。京津冀协同发展:主动承接央企新业务新功能拓展要素,积极争取更多项目、资源拓展深化布局。甘肃 促进城乡融合发展:加快乡村全面振兴;深化区域协调发展;提升新型城镇化水平。海南 1、提升“三极一带一区”能级。2、自贸
55、港:加快实现封关运作,构建“二线口岸”信用监管风险防控体系。宁夏 加快推进区域一体化:着力推动沿黄城市群发展;深入实施“强首府”战略;加快宁东“二次创业”步伐。湖南 1、在融入中部地区崛起、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设等重大战略中借势登高、借船出海。2、增强区域发展活力,强化“一核牵引,增强“两副能级,提升“四区优势。云南 统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴,促进城乡融合发展:做强昆明都市圈,培育曲靖省域副中心城市,壮大滇西、滇东北等城镇群,积极发展沿边城镇带;打造一批农业强县、工业大县、文旅名县、口岸强县。贵州 扎实推进乡村全面振兴:筑牢粮食安全根基;建立防止返贫致贫长效机制;促进城乡融合
56、发展。黑龙江 统筹推进新型城镇和乡村全面振兴 1、稳步推进新型城镇化。2、推动县域经济高质量发展。3、加快乡村全面振兴。青海 1、构建西宁-海东都市圈“两核一带多节点”发展格局。2、唱好兰西“双城记”。3、打造河湟新区一体化发展示范区。4、推动环湖地区特色发展。5、落实支持海西经济高质量发展若干措施。6、支持青南地区增强优质生态产品供给能力和绿色发展水平。吉林 1、开展新一轮农业转移人口城市化,长春都市圈培育 2、支持延吉-长白重点开发开放试验区,珲春海洋经济发展示范区等建设。陕西 按照“西安研发周边配套”模式,推动西安转变城市发展方式,提升辐射带动能级。河南 1.提升郑州都市圈能级。2、提升
57、区域联动发展水平。建强洛阳中原城市群副中心城市,培育壮大智能装备、新能源等新兴产业,加快沉浸演艺等文旅产业创新升级,联动济源、三门峡加快豫西转型发展。新疆 1、加快“一带一路”核心区建设。推动乌鲁木齐区域性国际商贸物流中心、国际回程货物分拨中心和面向中亚西亚的复合型国际航空枢纽建设。2、实施自贸试验区提升战略。加快新疆自贸试验区总体方案改革任务落实,差异化布局开放型产业。3、扩大与周边国家地区务实合作。持续加强经贸、能源、科技、农业、旅游等领域的深度合作。4、推进以人为本的新型城镇化建设。坚持兵地城镇建设一体规划,打造乌鲁木齐都市圈、喀什城市圈、天山北坡城市群、北疆城市带、环塔里木盆地城镇带。
58、高标准、高水平、高质量推进乌鲁木齐、伊宁、喀什、库尔勒等区域中心城市规划建设,加快克拉玛依、昌吉、阿克苏、和田等重点城市建设。5、推进南疆高质量发展。实施环塔里木经济带发展规划,优化南疆产业空间布局,打造南疆发展新的增长极。6、推进乡村全面振兴。湖北 推进武汉、襄阳、宜昌“金三角”大空间协同发展,高水平建设武汉新城、襄阳东津城市新中心,宜昌东部产业新区,做大做强武汉光电子信息,“汉孝随襄十”万亿级汽车走廊、“宜荆荆”磷化工、“荆襄宜十”绿色循环电池等优势产业集群,打造引领湖北、支撑中部辐射全国、融入世界的重要增长极。内蒙古 1、对外要扩大高水平开放。2、对内要深化区域间合作:进一步密切同京津冀
59、、长三角、粤港澳大湾区和东三省等地区的合作;全方位拓展京蒙合作,持续开展“六个倍增计划”和“四项行动”。3、区内要坚持差异化协调发展。资料来源:各省市区政府工作报告,浙商证券研究所 宏观深度报告 18/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表7:2025 年地方政府工作报告主要目标值一览 地地区区 两会召两会召开时间开时间 2025年年GDP目标目标 较较 2024年调整年调整 2024年年GDP 目标目标 2024年年GDP实际实际 2023年年GDP占比占比 社社零零 固定固定资产资产 投资投资 进出进出口口 规上规上工业工业增加增加值值 CPI 新新增增就就业业 调调查查失失业业率率
60、2025 年年一般公一般公共预算共预算收入目收入目标标 一般公共一般公共预算收入预算收入较较 2024年调整年调整 2024 年年一般公一般公共预算共预算收入目收入目标标 居民收居民收入入%万万人人%福福建建 1 月 13日 5-5.5 下调0.25 5.5 4.3 5.5 5 3 2 5-与经济增长基本同步 广广西西 1 月 13日 5 不变 5 4.2 2.2 3 5 6 2 32 5.5 3 不变 3 与经济增长基本同步 河河北北 1 月 13日 5 下调 0.5 5.5 5.2 3.5 5 5.5 5.5 2 5.5 2 下调 3 5 5 黑黑龙龙江江 1 月 13日 5 下调 0.5
61、 5.5 1.3 5 6 推动贸易稳增长 2 30 5.8-与经济增长基本同步 湖湖南南 1 月 14日 5.5 下调 0.5 6 4.0 5.5 4.5 保稳提质 6.5 与全国一致 70 2.5 下调 3.5 6 高于经济增长速度 浙浙江江 1 月 14日 5.5 不变 5.5 5.5 6.6 5 6 2 100 5 与经济增长基本同步 不变 与经济增长基本同步 与经济增长基本同步 天天津津 1 月 14日 5 上调 0.5 4.5 4.7 1.3 6 3 2 30 5.5 3 去年表述:与经济增长基本同步 与经济增长基本同步 与经济增长基本同步 内内蒙蒙古古 1 月 14日 6 不变 6
62、 6 2.0 10 7 2 18 5.5 4 下调 1.5 5.5 与经济增长基本同步 吉吉林林 1 月 14日 5.5 下调 0.5 6 1.1 6 5 2 5.5 3 下调 7 10 高于经济增长速度 北北京京 1 月 14日 5 不变 5 5.2 3.5 2 5 4 下调 1 5 与经济增长基本同步 海海南南 1 月 14日 6 下调 2 8 3.5 0.6 10 8 2 17 5.5 3 下调 4 7 城镇:6.5%农村:7.5%上上海海 1 月 15日 5 不变 5 5 3.8 2 60 5 2 下调 3 5 与经济增长基本同步 广广东东 1 月 15日 5 不变 5 10.8 5
63、提质提效 稳量提质 6 2 110 5.5 3 不变 3 与经济增长基本同步 陕陕西西 1 月 16日 5 下调 0.5 5.5 5 2.1 全国平均水平以上 2 40 5.5 3 不变 3 城镇:5%农村:6%辽辽宁宁 1 月 16日 5 下调 0.5 5.5 5 2.4 5 8 5 4.5 2 47 5.5 4 下调 1.0 5 与经济增长基本同步 湖湖北北 1 月 16日 6 不变 6 6 4.5 2 70 5.5-与经济增长基本同步 山山西西 1 月 17日 5 不变 5 2.7 5 6 保持正增长 开发区6.0 2 45 5.5-与经济增长基本同步 江江西西 1 月 17日 5 不变
64、 5 5 2.6 5 5 7.5 2 41 5.5-5.5 城镇:5%农村:6.5%云云南南 1 月 18日 5 不变 5 3.3 2.4 50 5.5 2 下调 1 3 快于经济增长速度 河河南南 1 月 18日 5.5 不变 5.5 5.1 4.7 6 7 7 2 110 5.5 4 不变 4 与经济增长基本同步 新新疆疆 1 月 19日 6 下调 0.5 6.5 6.1 1.5 5 10 12 8 2 46 5.5 10 不变 10 城镇:6%农村:7%重重庆庆 1 月 19日 6 不变 6 5.7 2.4 5 5 保持正增长 2 65 4.5 下调 1.5 6 6 宁宁夏夏 1 月 1
65、9日 5.5 下调 0.5 6 5.4 0.4 5 6 6.5 2 8 5.5 3 下调 2 5 6 四四川川 1 月 19日 5.5 下调 0.5 6 5.7 4.8 5 3.5 稳住万亿规模 6.5 2 85 5.5 2 与经济增长基本同步 与经济增长基本同步 宏观深度报告 19/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 山山东东 1 月 19日 5 不变 5 5 7.4 5 保持合理水平 110 5.5 3 下调 1.5 5.5 与经济增长基本同步 青青海海 1 月 19日 4.5 下调 0.5 5 2.7 0.3 2 6 5.5-与经济增长基本同步 西西藏藏 1 月 19日 7 下调 1
66、 8 6.3 0.2 8 15 16 3 5 5-城镇:8%农村:10%江江苏苏 1 月 19日 5 不变 5 5.8 10.3 5.5 2 120 4 与经济增长基本同步 贵贵州州 1 月 19日 5.5 不变 5.5 5.3 1.7 5 4 7.5 2 60 5.5 2 下调 1 3 城镇:5%农村:7%甘甘肃肃 1 月 20日 5.5 下调 0.5 6 5.8 0.9 5 5 10 8 2 5.5 5.5 下调 0.5 6 城镇:5%农村:7%安安徽徽 1 月 20日 5.5 下调 0.5 6 5.8 3.8 5.5 5 5.5 7 2 68 5.5 2 下调 1 3 城镇:增速高于全国
67、平均 农村:增速高于全国、城镇平均 资料来源:各地政府官网,浙商证券研究所 6 风险提示风险提示 政策落地不及预期。地方两会所颁布的政策落地或不及预期,使得经济目标不及预期。大国博弈超预期。中美等大国博弈持续演绎,存在政策大幅转向的风险。宏观深度报告 20/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下:1.买 入:相对于沪深 300 指数表现20以上;2.增 持:相对于沪深 300 指数表现1020;3.中 性:相对于沪深 300 指数表现1010之间波动;4.减 持:相对于沪深 300
68、 指数表现10以下。行业的投资评级:行业的投资评级:以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下:1.看 好:行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以上;2.中 性:行业指数相对于沪深 300 指数表现10%10%以上;3.看 淡:行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以下。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重。建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。法律声明及风险提示法律声明及风险提
69、示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本公司”)对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本报告中的信
70、息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。浙商证券研究所浙商证券研究所 上海总部地址:杨高南路?729 号陆家嘴世纪金融广场?1 号楼?25 层 北京地址:北京市东城区朝阳门北大街?8 号富华大厦?E 座?4 层 深圳地址:广东省深圳市福田区广电金融中心?33 层 上海总部邮政编码:200127 上海总部电话:(8621)80108518 上海总部传真:(8621)80106010