锂电设备行业深度：关注海外扩产加速+头部设备商产能稀缺性看好各环节设备龙头-210803（83页）.pdf

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1、烘焙多种经营模式并存，以门店经营+现制为主。烘焙行业经营模式主要可分为烘焙店和零售模式。零售模式产品主要为预包装产品，按保质期长短可分为短保、中保、长保三类，以中央工厂+批发的模式为主。随着电商渠道的快速发展，代工+电商模式逐渐兴起，出现了三只松鼠、良品铺子等以中保产品和电商渠道为主的参与者。烘焙店模式主要为现制产品，早期主要包括前店后厂、半制品到店加工、成品到店三种模式，也包括后期兴起的中央工厂+电商+冷链物流配送的模式，该模式兼具新鲜度高和降低门店经营成本的特点，代表品牌包括幸福西饼、21CAKE 等。根据 Euromonitor 数据，现制烘焙产品为烘焙行业主要构成，2020 年现制烘焙

2、零售规模为 1708 亿元，占烘焙行业比例为 72.4%，2010-2020 年 CAGR 为 11.8%。现制烘焙中以烘焙店为主，2020 年烘焙店等专卖渠道零售规模为 1229 亿元，占现制烘焙 72.0%，除此之外现制烘焙主要为超市烘焙窗口等。烘焙原料享受下游红利，国产奶油有望崛起烘焙原料规模超百亿，享受下游成长红利。烘焙食品原料包括面粉、油脂、糖类、奶油、鸡蛋、水果制品、酱料等。奶油、水果制品主要应用于蛋糕、西点的表面装饰和夹馅。根据公司招股书披露，蛋糕原材料成本占售价的比例在 25%到 35%之间，原材料中奶油、水果制品占比分别为 35%和 10%。按 2020 年我国蛋糕零售额 973 亿元计算，烘焙原料中奶油市场规模为 85119 亿元，水果制品市场规模约为 2434 亿元。烘焙酱料常用于中西式凉拌菜等菜式的制作，也可涂在面包等其他主食表面或作为夹馅，根据公司招股书披露，酱料中使用最广泛的沙拉酱 2017 年市场规模约 44 亿元，对应 2011-2017 年期间 CAGR 达 24.3%。未来随着烘焙行业持续扩容，烘焙原料将享受行业持续增长红利。