饮料行业专题研究之：100%果汁有望成为市场新亮点-151014（20页）.pdf

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1、重点公司推荐(一)汇源果汁(1886.HK)：底部转型迎来估值修复新机遇汇源果汁于 2007 年 2 月在香港联交所上市，公司 2013 年总收入 45.04 亿元、净利润 2.35亿元;2014 年总收入 45.92 亿元(yoy+2%)，净利润-1.27 亿元(yoy-154%);2015 年上半年共实现总收入 25.81 亿元(yoy+31%)，净利润-9623 万元(yoy-576%)。公司未来主要看点：把握中高果发展机遇，重塑低果市场价值。底部转型迎来估值修复新机遇。汇源集团成立于 1992 年，是中国首屈一指的果蔬汁生产商，主要从事生产和销售果汁、果蔬汁及其他饮料。同时也是中国果蔬

2、汁行业少数具有垂直整合业务模式的公司之一，目前已在全国建立了 130 多个经营实体，链接了 1000 多万亩优质果蔬茶粮等种植基地，建立了基本遍布全国的销售网络，构建了一个横跨东西、纵贯南北的农业产业化经营体系。以果汁产业为主体，形成了汇源果汁、汇源果业、汇源农业互相促进、共同发展的新格局。作为汇源的实际控制人朱新礼持有汇源 63.26%的股份，具有绝对控制权。2013 年，公司曾引入快消品行业老将苏盈福重整业务，但已于去年 9 月离职，转而拓展公司的国际业务，由老将于洪莉接任执行总裁一职，她在汇源的 14 年间曾在多个岗位担任职务，包括集团办公室主任、人力资源中心副总裁、生产中心副总裁、果汁

3、事业部总经理、常务副总裁等，拥有 20多年的专业管理及果蔬汁饮料生产、销售及管理方面的经验，未来也将主要负责公司的果汁业务板块。随着于洪莉的就任，公司已从管理层面完成了各项业务板块的布局。除果汁外的其他业务板块包括：(1)由前百事(中国)北区副总裁王新农全面负责三得利板块业务。公司于2014 年以 1.18 亿元人民币购得三得利(中国)旗下三得利食品公司 100%股权以及三得利贸易 50%的股权。公司希望通过三得利业务的整合，能够在丰富汇源茶饮料及咖啡等品类的同时，依托汇源的工厂布局全国的销售及供应链网络。(2)由李丰硕着力打造汇源的国际化平台;从2013 年 10 月开始，汇源果汁最先在港澳

4、开售，未来将继续借助这一平台向其他地域扩张;(3)果业业务将由刘建民负责，旨在链接全国多种水果优质果园，为公司提供高质量原料供给保障。驱动因素与主要假设条件：1、强势中高果领导型企业。公司根据果汁浓度将产品分为 100%果汁、中浓度果蔬汁及果汁饮料三大类。按销量计算，公司 2014 年百分百果汁及中浓度果汁在中国市场的份额分别为 57.7%、42.9%，继续占据各领域龙头地位。2、新产品全面出击。公司重点打造了一系列覆盖各年龄层，且针对不同消费习惯的新品种：(1)清爽版冰糖葫芦汁(320ml)：针对南方口味特制，旨在全力抢占南方市场及夏季即饮市场的升级版冰糖葫芦汁、(2)跟果混(420ml)：针对以 90 后(15-25 岁)人群为代表的年轻消费群体市场打造的全新单品、(3)“爱上小时光”系列(200ml)：针对办公室女性白领阶层(25-35 岁)的秋冬健康特饮植物蛋白饮品、(4)飞能(500ml)：针对轻运动消费群体，强调功能性特饮、(5)果蔬5+7(125ml)：满足 3-6 岁儿童日常水果及蔬菜营养所需。同时，公司还针对不同渠道如餐饮、便利店等的不同消费需求，推出了不同规格(300ml PET 包装)以及针对餐饮渠道定制的汇源 100%等多元化的产品选择。