轻工制造行业：吹尽狂沙始到金龙头崛起正当时-20210615（42页）.pdf

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1、大宗业务新蓝海，品牌力保障较强议价能力：面临精装房的趋势，龙头定制企业快速发展大宗业务，我们认为长期来看将是定制企业重要增长动力;定制龙头企业能够凭借自身强品牌与龙头地产商合作时获得良好利润空间。大家居加速推进：我们认为，整装渠道已成为家居新风口，龙头均开始布局跑马圈地。整装入口变化是行业未来变革的重要关键点，把握整装渠道将可能实现下一阶段的快速增长:过去受限总部供应链能力以及经销商主观意愿和客观能力，大家居战略推进缓慢，在18年需求下台阶，家装流量分散化的背景下，定制企业均加速与整装渠道合作：(1)传统经销商合作模式;(2)欧派家居整装大家居模式;(3)尚品宅配整装云模式。原材料价格上涨，龙

2、头多措施保持盈利稳定： 20年下半年以来，定制与软体家居的原材料价格均上涨明显，龙头采取终端提价、原材料锁价&延迟涨价、减少促销等手段基本覆盖成本上涨影响，以受影响较大的软体家居为例，21Q1顾家&喜临门毛利率基本保持稳定。零售经销体系成熟，铸造核心竞争力：公司拥有全国最优质经销体系，成熟完善的管理、考核、培训体系以及先发优势与长期积累的品牌形象造就强大经销体系。进军整装市场，快速推行大家居模式：公司整装大家居严格挑选当地排名前三的家装公司进行合作，我们看好整装大家居对于定制家居商业模式的升级以及客单价提升的空间，未来增长空间值得期待。风险提示：原材料价格波动风险，地产增速持续下滑风险。修炼内功，重构终端竞争力：公司在产品、营销等方面积极改善，产品端增加对中高端产品的研发和推广，渠道方面加快速度更新店面形象，管理上加强对经销商的帮扶提升经营质量，信息化方面通过新软件投入提升订单转化率。大家居势在必行，多品类协同发展：公司发力厨柜木门等新品类，此外公司未来大家居积极推进整装渠道，并新开大家居店。风险提示：原材料价格波动风险，地产增速持续下滑风险。

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