贝莱德（BlackRock）：2021年全球投资市场中期展望报告（英文版）（16页）.pdf

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1、经济活动的重新启动是真实的随着风险扩大，我们仍然支持风险。更重要的问题是：还有什么?这一转折点可能与上世纪80年代向新自由主义共识的转变一样关键。在我们看来，后全球金融危机(GFC)的行动纲领行不通，因为弥合这场流行病的历史性货币财政合作应该会导致更高的通胀机制。这意味着，我们预计股市和债券不会再出现长达10年的牛市。Covid-19冲击后经济活动的有力重启正在扩大。重启不是传统的商业周期恢复。可以说，你只能把灯开一次。财政刺激和宽松的货币政策为这一流行病提供了一座桥梁。我们估计，在不到经济冲击四分之一的时间里，美国已经经历了四倍于全球金融危机的刺激。因此，我们看到了广泛的宏观结果。对债务和赤

2、字持更为宽松的态度，是新自由主义共识的一个重大转变。新自由主义共识导致了40年来通胀率和利率的下降。新的政策模式意味着许多央行现在正试图超调通胀目标，以弥补过去的失误。然而，市场还没有接受这种说法，利率的上升速度比美联储新政策框架所暗示的要快。这种不匹配和由此产生的不确定性可能加剧波动。我们预计，由于货币政策的反应比过去更加温和，中期通胀率将更高。我们看到，任何债券收益率的上升都是由通胀而非政策上调推动的，这使得我们称之为新名义利率的独特环境对股市具有建设性意义。我们适度支持风险，并从任何动荡中寻找增加风险的机会：实际负收益率或经通胀调整的债券收益率应支持股市。我们认为，周期性股票和地区有可能

3、从不断扩大的重新启动中受益。我们正转向看好欧洲股市，并将日本股市提升至中性，同时将美国股市下调至中性。即使收益率仍然很低，走势也在上升，我们仍然减持发达市场(DM)政府债券。我们的第二个主题是中国脱颖而出。在日益分化的美中世界中，中国资产在我们的战略观点中扮演着关键角色。我们首次将中国资产从新兴市场(EM)中分离出来，作为独特的战术配置。我们认为，中国政府对高质量增长的关注应该会取得成果，使我们在策略上对中国股市保持中立，但在战略上严重增持。我们的第三个主题是零网之旅。实现净零碳排放的道路有一个起点和潜在的终点，但目前还没有明确的路线图。即将到来的一些变化可能是突然的，并加剧了大宗商品的供需中断。我们看到了一路走来的机遇，私人市场融资发挥了关键作用。