恒大高新-防磨抗蚀龙头受益行业快速发展-110607（15页）.pdf

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1、公司募集资金投向金属防护项目、非金属防护项目、技术研发中心项目和网络服务体系建设项目，项目投资总额分别为8795.70万元、7236.50万元、3465.00万元和3602.00万元。HDS、KM和MC均为公司主营业务，报告期内三类产品销量平均复合增长率为11.28%，产能利用率基本饱和。通过实施金属防护和非金属防护项目，HDS防护、KM防护、MC防护新增产能分别为7.80万平方米、9.00万平方米和12.00万平方米，对应产能分别增加120%、188%和179%。随着国家节约、环保、低碳政策的推进及企业防护意识的不断增强，预计2013年HDS防护、KM防护和MC防护市场需求量分别为63.61

2、万平方米、71.57万平方米和139.61万平方米。考虑公司的行业地位与竞争优势，募投项目增加产能有望完全得以消化，将进一步加强公司主营业务的竞争优势和行业地位。防磨抗蚀产业属于技术导向型新兴行业，防护新材料和工程技术对本行业的发展起到关键作用，技术研发中心项目将进一步提高公司自主创新能力和公司核心竞争力。网络服务体系建设项目为公司长远发展提供支持，同时拟在印度建立2个海外营销与技术服务办事处，积极拓展海外市场。按发行后总股本8000万股计算，预计公司2011年每股收益为0.93元，2012年每股收益1.19元。由于A股市场没有与公司业务相同的公司，考虑业务相近公司平均估值水平以及公司在行业中

3、的地位，建议给予公司2011年25-30倍PE，合理股价区间为23.25-27.90元。公司2009年和2010年营业收入同比增长分别为24.20%和13.40%，净利润同比增长分别为31.18%和21.13%。公司营收稳定增长是由于电力、钢铁等企业对工业设备防磨抗蚀防护业务需求持续上升和公司业务规模扩张所致。公司毛利率基本稳定在40%，处于较高水平，这是由于公司拥有良好的业务模式、领先的技术水平，具有较强的议价能力，采用成本加成法定价。公司采取“以销定产”的生产模式，存货周转率逐步降低。公司自创立以来一直发展具有自主知识产权的核心技术，目前已获得7项发明专利，11项实用新型专利。自主研发的多个产品和技术列入了国家级项目计划并多次在国内获奖：如KM高温抗蚀耐磨涂料列入了国家火炬计划项目、国家科技部科技型中小企业技术创新基金项目和重点新产品，并荣获十二届全国发明博览会金奖；MC高温抗蚀耐磨衬里材料、KR高温隔热防超温涂料列入了国家重点新产品；循环流化床综合防护产品于2010年5月取得了国家火炬计划项目证书。目前，公司防磨抗蚀材料已具备较为完整的产品系列，已形成金属、非金属及陶瓷片在内的六大产品系列，产品下游覆盖电力、钢铁、水泥、化工等行业。