通威股份-首次覆盖报告：硅料、电池片两翼齐飞成本技术优势领先-210715（34页）.pdf

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1、硅料生产成本中，电力、金属硅、折旧是硅料成本的三大组成部分，占比合计约为 80%。根据 Solarzoom，硅料行业平均生产成本约 42 元/千克，主要包括电力成本、金属硅成本以及设备折旧成本等。1 公斤硅料电力成本为 15.9元，占比 38%；金属硅成本为 11.9 元，占比 28%；设备折旧成本 5.9 元，占比 14%。金属硅方面，各家企业生产高纯晶硅的消耗量相近，多为 1:1.1，生产 1kg 高纯晶硅消耗约 1.1kg 硅粉，硅粉且成本较为稳定。因此，各家企业高纯晶硅的生产成本差异主要体现在电费和折旧。电费方面，低电价地区产能非常具有成本优势。2019 年，四川省发改委发布四川省落实

2、精准电价政策支持特色产业发展，乐山多晶硅到户电价不高于0.4 元/千瓦时，通威乐山项目的电价约为 0.3 元/千瓦时；通威包头、保山项目的电价则更具优势，约为 0.25 元/千瓦时。江苏协鑫电力来源可分为自备电和外购电，自备电厂可满足 4 万吨的硅料产出，电力成本约为 0.36 元/kwh；剩余 3.5 万吨硅料产能采用外购电，外购电成本约为 0.7 元/kwh。为了更具成本优势，当前新建的硅料产能均选择低电价地区进行建设。高耗能行业产能规模扩张或受阻，积极布局低电价地区产能，彰显先发优势。2021 年 2 月，内蒙古自治区发改委印发了关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施(征求意

3、见稿)一文，在加快推进高耗能行业结构调整方面，提出要控制高耗能行业产能规模，即从 2021 年起，不再审批无下游转化的多晶硅、单晶硅等新增产能项目，确有必要建设的，须在区内实施产能和能耗减量置换。我们认为，随着“双碳”政策的推进，将来各地能耗指标的获取难度将进一步加大，公司积极布局低电价地区产能，新产能规划在内蒙、四川、云南这类低电价地区，具有显著的先发优势。新产能单位投资成本逐年降低，相应折旧费用减少。通威于 2018 年投产的乐山一期和包头一期高纯晶硅项目计划投资总额 80 亿元，计划产能合计 5 万吨，达产后实际产能合计 8 万吨/年，实际投资额合计 64 亿元，实际投资成本约为 8 亿元/万吨。根据公司 2020 年 3 月公布的关于在云南省保山市投资年产 4 万吨高纯晶硅项目的公告，云南保山高纯晶硅项目设计产能 4 万吨/年，项目预计总投资约 40 亿元，我们预计项目实际投资成本将低于 10 亿元/万吨，有利于公司高纯晶硅生产成本不断降低。

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