【公司研究】东诚药业-国内核药龙头企业之一步入快速发展通道-20200519[55页].pdf

《【公司研究】东诚药业-国内核药龙头企业之一步入快速发展通道-20200519[55页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】东诚药业-国内核药龙头企业之一步入快速发展通道-20200519[55页].pdf（55页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 5555 Table_Page 公司深度研究|医药生物 证券研究报告 东诚药业（东诚药业（002675.SZ） 国内核药龙头企业之一， 步入快速发展通道国内核药龙头企业之一， 步入快速发展通道 核心观点核心观点： 核药产业是高度监管、高进入壁垒的行业核药产业是高度监管、高进入壁垒的行业，公司为业内公司为业内双寡头企业双寡头企业之之 一一。近年来，公司通过不断外延式并购，逐渐形成了从诊断到治疗的 核药全产业链布局。核药领域由于政策、业务覆盖半径限制等因素造 成了行业进入壁垒较高，公司与中国同辐成为国内核药领域的双寡头 企业。2019 年

2、公司核药业务实现收入 10.62 亿元，收入与毛利占比分 别约 35.5%、50.8%，核药业务已经成为公司主要的盈利增长点，未 来利润贡献仍将会持续提升。 公司未来成长路径的判断公司未来成长路径的判断。 （1）中期看公司核药房提前布局的卡位优 势，下游 PET/CT 配置量迅速提升拉动上游公司正电子药物放量； （2） 长期看公司从诊断到治疗的核药的全产业链布局，治疗性核药未来具 有较大市场前景，公司未来成长空间广阔。 核药研发管线梯队丰富，看好公司未来成长空间。核药研发管线梯队丰富，看好公司未来成长空间。在研产品品包括铼 188Re依替膦酸注射液（骨转移疼痛） 、氟18F化钠注射液（骨转移

3、诊断） 、 18F 氟丙基甲酯基托烷注射液 （帕金森诊断） 、 BNCT 疗法 （硼 中 子 俘 获 治 疗 癌 症 新 领 域 ） 、 钇 90Y 微 球 （ 肝 癌 治 疗 ） 、 18FAl-PSMA-BCH-ZL 分子探针（用于前列腺癌显像）和 99mTc 标记 美罗华（99mTc-SLN-F） （用于乳腺癌前哨淋巴结显像）等核素药物诊 断产品，公司核药研发管线梯队丰富，未来成长空间较大。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。 公司自 2015 年布局核药领域后逐渐成为国内核 药双寡头企业之一，未来不断拓展核药房布局以及丰富研发管线，预 计 2020-2022 年公司实现归母净利润

4、4.42 亿元、5.70 亿元、7.14 亿 元， 对应当前市值的 PE 分别为 32X/25X/20X。 参考业内可比公司 2020 年平均 45 倍 PE，公司合理价值约 24.75 元/股，给予买入评级。 风险提示风险提示。疫情持续对公司正常业务开展造成影响；核药房拓展进度 不达预期；在研产品研发进展不达预期；商誉占总资产比例较高。 盈利预测：盈利预测： 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,333 2,993 3,485 4,157 4,832 增长率（%） 46.2 28.3 16.4 19.3 16.2 EBITDA（百万元） 609

5、755 801 952 1,142 归母净利润（百万元） 280 155 442 570 714 增长率（%） 62.4 -44.8 185.9 28.9 25.3 EPS（元/股） 0.35 0.19 0.55 0.71 0.89 市盈率（P/E） 22.51 83.53 32.19 24.97 19.93 市净率（P/B） 1.51 3.01 3.17 2.99 2.77 EV/EBITDA 10.75 17.15 17.71 14.42 11.70 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 17.75 元 合理价值 24.75 元 报告日期 20

6、20-05-19 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 802.21/662.02 总市值/流通市值（百万元） 13982.60/11538.93 一年内最高/最低（元） 18.09/10.82 30 日日均成交量/成交额（百万） 10.66/175.90 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 21.91/5.65 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师： 孔令岩 SAC 执证号：S0260519080001 021-60750612 分析师：分析师： 罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No. BOR756 021-60750612 请注意，孔令岩并非