家用电器行业：行业回归常态聚焦高成长细分赛道领跑者-210630（33页）.pdf

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1、进入二 季度，低基数效应减弱，行业整体逐渐回归存量博弈常态。家电出口表现 亮眼，主要与疫情带来的海外需求增长以及部分海外生产订单回流有关。 原材料高位徘徊，产品结构升级和降本增效使得企业毛利率下降的负面影 响正在被消化，但整个行业出现明显的规模下降，对市场需求的释放形成 了负反馈。渠道方面，线上渠道消费规模增长和消费黏性持续增强。 下半年下半年投资投资要点要点 大家电：智能化、套系化成为大家电发展方向大家电：智能化、套系化成为大家电发展方向。得益于物联网、云计算、 大数据、AI 智能等技术的驱动，以及用户生活品质要求的不断提升，智能 化、套系化、场景化已成为未来家电产业的发展趋势。我国城镇化进

2、程稳 步推进，为消费升级提供有利支撑;Z 世代的崛起以及银发经济”作为朝阳 产业正在逐渐兴起，将加速扩大智能家电的市场规模。由技术及品类数量 构筑的宽护城河使得头部企业具有明显优势并将引领行业发展。 厨电：集成灶具有明显的核心竞争力，产品结构持续优化厨电：集成灶具有明显的核心竞争力，产品结构持续优化。集成灶对消费 人群实现精准覆盖。中小户型家庭对空间利用、声音干扰等功能性需求更 高，集成灶的集成化特性节省了厨房空间，符合中小户型的生活需求。集 成灶的高吸烟率在开放式厨房具有显著的竞争优势。集成灶通过加快新品 迭代、调整销售结构，带动均价同比大幅上调，品类结构升级明显，蒸烤 以及蒸烤一体功能等中

3、高端产品份额明显提升。 小家电小家电：扫地机器人技术迭代赋能产品价值增高，产业迎来二次腾飞。扫地机器人技术迭代赋能产品价值增高，产业迎来二次腾飞。虽 然目前我国扫地机器人在城镇市场渗透率仅为 5%，但随着 5G、人工智能视 觉识别，传感器等技术的发展，产品不断迭代升级很好的解决了使用过程 中存在的痛点，加之疫情使人们更加注重家庭卫生清洁，智能扫地机器人 在消费者中的认可度快速提升，市场规模迅速扩大。智能扫地机器人正在 从“非必需品”向“智能生活标配”转变。智能扫地机器人具有中长期投 资价值。 投资建议：投资建议： 我们认为下半年家电的投资重点在于： -20% 0% 20% 40% 60% 家用

4、电器 上证指数 沪深300 9证券研究报告：行业研究证券研究报告：行业研究/ /深度报告深度报告 1)高成长低市场渗透率，后续发展想象空间大，符合智能化、套系化、高 端化的行业发展趋势，能够满足提升居民品质生活的需求，能够实现技术 迭代赋能产品价值增高的细分行业：建议关注集成灶行业的浙江美大、火 星人，扫地机器人国产头部品牌石头科技、科沃斯。 2)中国智能家电正在成为未来家电市场发展的重要组成部分，头部企业在 打造智慧家庭生态圈具有明显的技术优势、资金优势以及品牌优势，建议 关注：美的集团、海尔智家。 3)小家电估值基本回归估值中枢，行业发展仍有上升空间，具有营收稳定 增长且前期跌幅较大的小家电公司下半年有望迎来反弹，建议关注：新宝 股份、小熊电器。 风险提示风险提示：1)国内国外需求疲弱;2)产品升级缓慢;3)房地产行业发展 走弱;4)原材料价格大幅波动