【公司研究】TCL科技-LCD迎来行业拐点面板龙头迎来涨价周期-20200223[19页].pdf

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1、 -1- 证券研究报告 2020 年 2 月 23 日 TCL 科技（000100.SZ） LCD 迎来行业拐点，面板龙头迎来涨价周期 TCL 科技（000100.SZ）跟踪报告 公司动态 TCL 科技：重组完成，聚焦半导体显示领域科技：重组完成，聚焦半导体显示领域 2018 年底，TCL 集团启动了以专业化经营为核心的重组，转型为聚焦半 导体显示及材料业务的科技创新产业集团，并以产业牵引，发展产业金融和投 资业务。重组完成后，以 TCL 华星为核心的半导体显示及材料业务将成为公 司的业务主体。2020 年 2 月7 日，TCL 集团正式更名为“TCL 科技”。 供需结构改善，大尺寸供需结构改

2、善，大尺寸 LCD 迎来行业拐点迎来行业拐点 在大屏化驱动下，尽管全球电视销售数量停滞不前，但是全球电视面板出 货面积却保持稳步增长。供给方面，在持续亏损的压力下，韩国和中国台湾 地区面板厂商率先调整产能。三星显示已经退出部分产能，LGD 不仅已退 出部分产能，并已宣布将在 2020 年关闭韩国本土的产线。我们认为随着韩 国厂商的退产和大陆产能进入投放尾声，全球 LCD 面板产能将在 2020 年 后进入稳中有降的状态，并给存活下来的面板厂商带来丰厚的盈利。 持续产能投资，公司在大尺寸持续产能投资，公司在大尺寸 LCD 实力强劲实力强劲 公司是大陆第二大的面板厂商，目前共有6 条已建成和在建的

3、面板产线。 公司的大尺寸面板产线全部位于深圳，包括两条 8.5 代线和一条 11 代线已经 投产，还有一条 11 代线在建。根据 IHS 数据，公司 2019 年在电视面板的市 场份额约为 13%，位于全球第四，前三名是京东方、LGD 和三星显示。随着 LGD 和三星显示逐步关闭韩国本土的，以及公司 T7 产线的投产，公司有望超 越LGD 和三星显示成为全球第二名。 估值与评级估值与评级 随着韩系厂商的产能退出，以及 2020 年需求的好转，我们预计大尺寸 面板价格将在2020年上涨， 将显著改善公司盈利状况。 同时公司柔性OLED 产线开始爬坡， 公司的成长性显著增强。 由于 2019 年面

4、板价格下跌超预期， 同时韩厂产能退出会导致面板价格在 2020-2021 年上涨，我们下调公司 2019 年 EPS 至 0.23 元（前值为 0.27 元），上调 2020-2021 年 EPS 分别 至 0.36/0.45 元（前值分别为 0.32/0.36 元），上调公司至“买入”评级。 风险提示：风险提示：肺炎疫情影响生产；韩系厂商可能推迟关厂；奥运会可能推 迟影响需求。 业绩预测和估值指标业绩预测和估值指标 指标指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 111,577 113,360 72,988 75,281 80,427 营业收入增长率 4

5、.79% 1.60% -35.61% 3.14% 6.84% 净利润（百万元） 2,664 3,468 3,121 4,810 6,029 净利润增长率 66.30% 30.17% -10.01% 54.11% 25.35% EPS（元） 0.20 0.26 0.23 0.36 0.45 ROE（归属母公司)（摊薄） 8.96% 11.37% 9.67% 13.45% 15.13% P/E 34 26 29 19 15 P/B 3.0 3.0 2.8 2.5 2.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 2 月 21 日 买入（上调） 当前价：6.67 元 分析师

6、联系人 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 联系人 王经纬 0755-23945524 市场数据 总股本(亿股)：135.28 总市值(亿元)：902.35 一年最低/最高(元)：3.03/7.02 近 3 月换手率：185.37% 股价表现(一年) -20% 0% 20% 40% 60% 08- 18 10- 18 12- 18 02- 19 04- 19 05- 19 07- 19 09- 19 TCL集团沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 29.15 85.46 90.40 绝对 28.28 91.64 110.61 资料